前言
TradingKey- 8月24日，川普的加密貨幣顧問戴維・貝利（David Bailey）聲稱「未來幾年內不會再出現比特幣熊市」，再次把「比特幣減半周期失效」變成熱議話題。然而，這是對熊市的恐懼還是減半周期真的失效？加密牛市是否會延長，甚至重構呢？
本文將深入探討比特幣減半周期的歷史背景、失效的原因，以及加密牛市延長的可能性與影響。
什麼是比特幣減半周期？
「比特幣減半」，指的是每21萬個區塊（約四年）挖礦獎勵的BTC數量減少一半。目前為止，比特幣（BTC） 已經四次減半，分別是在2012、2016、2020、2024年，挖礦獎勵分別從50枚BTC降至25枚BTC、25 BTC降至12.5 BTC、12.5 BTC降至6.25 BTC、6.25 BTC降至3.125 BTC（目前單個區塊獎勵數量）。
巧合的是，過去三次減半後，比特幣價格在第二年均創下歷史新高，形成「減半→牛市→泡沫→熊市」的周期性行情波動，這就是大家所說的四年一次的「比特幣減半周期」。按照減半周期模型，比特幣正在處於第四次減半的第二年，隨時可能出現價格暴跌行情，進入新一輪熊市。
歷史減半事件與加密貨幣牛市對應：
減半周期 | 半衰期 | 減半前低點 | 減半後高點 | 觸及頂部時間 | 牛市持續時間 |
第一次 | 2012年11月28日 | 2美元 | 1,100美元 | 2013年11月29日 | 約 12 個月 |
第二次 | 2016年7月9日 | 200美元 | 2萬美元 | 2017年12月17日 | 約 18 個月 |
第三次 | 2020年5月11日 | 3,800美元 | 69,000美元 | 2021年11月10日 | 約 20 個月 |
第四次 | 2024年4月20日 | 15,000美元 | 待定 | 待定 | 待定 |
為何說減半周期失效？
如果減半周期模型成立，比特幣已經今年或者明年將觸及頂部，逐漸進入熊市。然而，市場卻出現一種與之相悖的聲音，認為比特幣減半周期已經失效，加密市場牛市將延長甚至長牛。
美國總統川普的加密貨幣顧問戴維・貝利（David Bailey）曾發文表示，「未來幾年內不會再出現比特幣熊市。」與此相似，藍港互動創辦人王峯也認為比特幣已擺脫自身減半周期影響，進入美股及整體經濟周期。
獨立分析師Markus Thielen認為加密IPO熱潮有助於延長比特幣本輪牛市周期，LD Capital創辦人易理華更加激進，聲稱「市場徹底進入長牛市了，可能也沒有傳統4年的周期規律。」
在伯恩斯坦分析師看來，加密牛市可能延續到2027年，原因是美國政策支持和機構投資者參與度提升。前BitMEX執行長Arthur Hayes認為加密牛市持續到2028年，他在日本東京舉行的WebX大會開幕式上表示，「受美國穩定幣政策變化的推動，加密貨幣多頭市場將持續到2028年。」
加密牛市真的會延長嗎？
目前，比特幣減半周期理論已經深入人心，市場普遍以此為參考調整投資策略，因此若要實現「減半周期失效，使得加密牛市延長」絕非一件容易的事。不過，如果出現一系列強大的有利條件，有望延長加密牛市，尤其可能與美股同步。
比特幣減半周期失效與牛市延長所需條件：
類別 | 需要滿足的條件 | 說明與影響 |
宏觀金融環境 | 全球持續性的寬鬆貨幣周期 | 聯準會等主要央行持續降息或維持低利率，向市場注入大量流動性。 |
傳統金融機構大規模、持續性的採用 | 比特幣現貨ETF的成功只是開始，需要更多退休基金、主權財富基金、保險公司等「長線資本」 將比特幣作為戰略資產配置，其買入和持有策略無視短期價格波動，徹底改變市場的資金結構。 | |
全球性經濟衰退或地緣政治危機 | 傳統金融市場表現極差，而比特幣成功扮演了「避險資產」或「價值儲存」 的角色。大量資金從傳統市場撤出並湧入加密市場，尋求庇護，從而延長牛市。 | |
加密貨幣自身發展 | 監管框架全面清晰化與友好化 | 全球主要國家（尤其是美國）出台清晰、友好的加密貨幣監管法案，徹底掃除機構進入的法律障礙。合規門檻明確後，傳統巨頭（如亞馬遜、谷歌）大規模進入該領域，帶來現象級的產品和海量用戶。 |
比特幣及以太坊之外出現新的強勁增長敘事 | 例如DeFi3.0、RWA代幣化大規模落地、人工智能 + Crypto 完美結合等。多個敘事接力爆發，形成「百花齊放」的局面，不斷吸引新資金和新用戶，擺脫對比特幣單一敘事的依賴。 | |
突破性的殺手級應用出現 | 出現一個或多個非金融性的、能吸引數億用戶的超級DApp（例如在遊戲、社交、AI領域）。這使加密貨幣的吸引力從純投資投機轉向實際效用，需求來源發生質變。 |
牛市延續的信號有哪些？
儘管加密牛市有可能延續，但是也有可能遵循減半周期，因此需要追蹤判斷。判斷牛市是否延續，不能只看單一指標，而需要綜合評估一系列「信號」，以下是判斷牛市能否延續的關鍵信號：
信號類別 | 牛市延續 | 牛市見頂風險 |
宏觀經濟環境 | - 流動性寬鬆：聯準會停止升息或開始降息，市場流動性充足。 - 經濟「軟着陸」：通膨受控，經濟未陷入嚴重衰退。 - 股市強勁：標普500、納斯達克、道指持續創新高，風險偏好高。 | - 流動性緊縮：聯準會轉鷹，持續升息或維持高利率。 - 經濟陷入衰退：失業率大幅上升，企業盈利下滑。 - 傳統股市轉熊：美股形成頭部並持續下跌，風險偏好降低。 |
比特幣自身表現 | - 強勢領升：BTC 持續創新高，主導地位穩中有升。 - 機構持續買入：現貨 ETF 持續呈現淨流入，特別是來自貝萊德（IBIT）、富達（FBTC）等巨頭的資金。 | - 滯漲：BTC 無法突破前高，高點逐漸降低。 - 機構資金流出：現貨 ETF 持續淨流出，表明大資金正在獲利了結。 |
市場廣度與輪動 | - 山寨幣季節：資金從 BTC 輪動到主流幣和優質山寨幣，它們開始跑贏 BTC。 - 敘事百花齊放：AI、DePin、RWA、Meme等多個賽道輪番上漲，市場充滿活力和新故事。 - 新項目與創新：不斷有技術創新和優質新項目上市，吸引增量資金。 | - 資金僅囤積在 BTC：山寨幣普遍疲軟，無法跟上 BTC 漲幅（這稱為「吸血效應」）。 - 敘事枯竭：市場除了 Memecoin 炒作外，沒有新的強勁敘事和技術創新。 - 上新項目表現極差：新上市項目開盤即巔峯，持續陰跌，表明市場承接力不足。 |
鏈上與技術數據 | - 長期持有者惜售：長期持有者（LTH）供應量持續增加或保持穩定，表明堅定者看好後市。 - 交易所餘額下降：BTC 不斷從交易所提走，表明投資者傾向於囤積而非出售。 - 衍生品市場健康：永續合約資金費率為正但不過高，未出現極端的槓桿泡沫。 | - 長期持有者拋售：LTH 供應量開始快速減少，表明「聰明錢」正在分發籌碼。 - 交易所餘額增加：大量 BTC 被存入交易所，預示着拋售壓力增大。 - 衍生品市場狂熱：資金費率極高，槓桿率飆升，市場充斥投機和 FOMO 情緒，容易引發清算連鎖反應。 |
市場情緒與周期 | - 健康的懷疑情緒：市場在上漲後有冷靜期，媒體報道不過度狂熱。 -「非理性繁榮」初期：恐慌貪婪指數（Fear & Greed Index）處於「貪婪」而非「極度貪婪」。 | - 「非理性繁榮」頂峯：貪婪指數處於「極度貪婪」，媒體頭條全是暴富故事，散戶蜂擁入場。 - 市場極度狂熱：所有人都在談論加密貨幣，認為「這次不一樣」，價格只會一直漲。 |
結語
比特幣減半周期可能正在面臨挑戰，但這並不一定意味着加密貨幣永遠處於牛市。在多樣化的市場環境中，減半從主導因素變為影響因素之一，與宏觀經濟、機構資金、技術創新等共同構成新的市場邏輯，因此本輪牛市很可能呈現「長周期、慢牛、波動小」的特點。
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