智通財經APP獲悉，衡量美元兌一籃子全球主要貨幣強弱基準的美元指數指標在7月創下今年以來最佳月度表現之後，該指數在8月份呈現回落走勢，投資者們正爲“美國例外論”持續崩塌、極度疲軟的非農公佈之後美國經濟走弱和美聯儲降息做準備。

彭博美元現貨指數(Bloomberg Dollar Spot Index)本月已經下跌1.6%，全面削減了7月份創下的2.7%這一2025年以來最佳月度漲幅——該月度是自唐納德·特朗普1月正式宣誓就職以來該指數首次實現單月上漲。

美元在8月重啓下跌路徑——在7月錄得年內首次且迄今唯一的月度上漲之後

華爾街分析師們普遍預計，隨着美國經濟繼續出現一些放緩跡象且美聯儲似乎準備再次開啓降息進程，這一全球儲備貨幣今年剩餘時間料將延續8%的今年迄今跌勢，在今年剩餘時間以及2026年可能呈現出“熊市般的持續疲軟下行軌跡”。

在這一宏觀背景之上，特朗普政府持續威脅美聯儲的貨幣政策獨立性以及美國經濟統計數據的有效性，進一步削弱了“美國例外論”，導致美元這一全球貨幣乃至整個美國資產的吸引力持續減弱。

美元長期下行軌跡難以避免

“美國政府近期各項舉措爲美元帶來了長期性質的影響。”來自道明證券(TD Securities)的外匯策略主管Jayati Bharadwaj在週三的一份報告中表示。“這正在侵蝕美元的避險投資地位，風險溢價應當開始對其形成重大拖累。”

技術面分析指標也指向美元指數的明確長期下行趨勢。此外，期權衍生品定價趨勢顯示，截至週四，外匯衍生品交易員們普遍預計未來三到六個月內，美元指數將小幅走弱。

彭博美元現貨指數在3月初在特朗普一系列重大關稅威脅之下，市場對於美元資產的信心可謂崩塌，該美元指數當時跌破其100日均線這一至關重要的技術線，此後一直徘徊其下。本月兩次嘗試向上突破均告失敗，使得該均線成爲主要的上攻阻力位。

隨着特朗普本週早些時候推動罷免美聯儲理事麗莎·庫克——而庫克誓言堅守崗位，特朗普政府對美聯儲貨幣政策獨立性的擔憂進一步削弱了美元的吸引力。庫克於週四起訴這位美國總統，拉開了美聯儲與特朗普政府之間可能曠日持久的法律戰序幕。

美聯儲前副主席萊爾·佈雷納德(Lael Brainard)警告稱，由於特朗普主導之下白宮官員們的政治操弄，明年美聯儲系統的多位地區聯儲主席，尤其是立場鷹派的地區聯儲主席，被免職存在“非常真實的風險”。

“如果特朗普重置與美聯儲之間的關係，那就類似我們在其他地方看到的新興市場消極動態，對一個國家的主權貨幣而言幾乎難言利多。”倫敦投資公司Ninety One資產管理投資研究院負責人Sahil Mahtani表示。

特朗普在當地時間週二表示，他已準備好就其試圖罷免美聯儲理事麗莎·庫克的舉動展開法律鬥爭，並期待在美聯儲理事會中擁有“多數降息席位”，並且他強調未來有望進入美聯儲FOMC貨幣政策委員會的潛在人員必須支持降息立場。這可能推動特朗普爲降低利率而開展的一系列運動，他稱這將爲國家“節省數千億美元”。

如果庫克離職，特朗普可能掌控四個美聯儲FOMC貨幣政策委員會席位，距離“徹底掌控美聯儲貨幣政策”將更近一步。由於市場普遍預期特朗普將任命立場更爲鴿派的人選接替庫克，消息傳出後，美元全線走軟，短期美債收益率下跌。美國兩年期國債收益率在特朗普與美聯儲之間的拉鋸戰帶動下，已經跌至近四個月低點，美元指數雖有反彈但是整體勢頭仍偏向下行。

在美聯儲獨立性受到威脅之下，市場避險情緒以及對於高估值科技巨頭們的恐慌情緒大幅升溫，推動避險資產黃金以及白銀受到市場避險資金熱切追捧，美元則因美聯儲獨立性持續受到威脅而持續疲軟。

“吸引力大幅下降”

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行研討會的主旨演講中發出重要信號，最早可能在9月17日的下次美聯儲FOMC貨幣政策會議上宣佈降息。

截至週五，利率互換顯示，美聯儲在9月降息的概率高達80%，並且到2025年底市場完全定價總計兩次每次各25個基點的降息預期。預計到2026年9月，市場定價顯示出高達125個基點的寬鬆政策預期。

更強勁的降息預期無疑正在令美國國債收益率以及美元指數持續走低，降息預期若持續存在，美元有望進一步疲軟。Mahtani表示，這與“略高的通脹並存，會讓一個國家的主權貨幣的吸引力大幅下降”。

與此同時，市場對美元延續走弱的預期，可能促使國際投資者們大幅提高其針對美國資產的外匯對沖。華爾街金融巨頭摩根士丹利表示，丹麥養老金和保險公司的美元匯率對沖比率自今年年初以來有所上升，並在5月至6月保持穩定，儘管大多數其他歐洲國家以及日本和澳大利亞的最新細節仍不可得。

“我們看好美國資產，但並不看好美元匯率。”摩根士丹利紐約跨資產策略研究全球主管Serena Tang表示。“美國金融市場的規模與流動性仍然無可匹敵。但話說回來，政策不確定性的程度上升可能會推動海外投資者們提高其外匯對沖比率，從而對美元構成重大拋售壓力。”

來自Ninety One的Mahtani表示，海外投資者們總體持有約32萬億美元的美元資產，他預測如果對沖比率迴歸常態，潛在的美元拋售規模約爲1萬億美元。“我的感覺是，大部分的對沖調整仍在前方不遠處。”Mahtani補充道。

有着“新債王”稱號的全球資管巨頭DoubleLine Capital 首席執行官傑弗裏·岡拉克(Jeffrey Gundlach)近日表示，隨着特朗普一系列激進政策導致“美國例外論”逐漸崩塌並且特朗普政府開始侵蝕美聯儲貨幣政策獨立性，美元踏入長期貶值曲線幾乎成定局，預計以新興市場爲代表的國際股票將繼續跑贏美國股市。