原文來源：Biteye

從現貨 ETF，到基金會與 V 神，再到上市公司、交易所。ETH 的持倉格局，已經和幾年前完全不一樣了。這篇梳理帶你快速看懂：為什麼要研究持倉？ETH 的持倉情況到底如何？

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首先說一下，為什麼研究持倉結構重要？大家都知道加密市場敘事往往很快，那麼：誰在買？買了多少？誰在賣？拋壓集中在哪裏？哪些資金長期鎖倉，哪些資金隨時可能流出？

這些問題，決定了 ETH 的價格彈性與下一個周期的升跌空間。以比特幣為例，ETF 的增量買盤已經讓華爾街資本成為價格底盤的一部分。而以太坊正在走同樣的路。

2/12 現貨 ETF

過去一年，以太坊最重要的資金通道莫過於現貨 ETF。

截至 8 月 28 日，美國 9 支現貨 ETF 合計持有約 690 萬枚 ETH，佔總供給（ETH 總供給大約 1.2071 億枚）的 5.75%。這部分資金的意義不止於規模，還在於：

它們是「合規資金」，背後是養老基金、投行、券商的客戶資金。一旦進入市場，流動性相對穩定，很難像散戶那樣追漲殺跌。

其中：

· BlackRock iShares ETHA：約 332 萬枚 ETH。

· Grayscale（灰度）ETHE & ETH Mini：合計約 200 萬枚。

· Fidelity、Bitwise、VanEck 等：合計約 158 萬枚。

3/12 上市公司

截至目前，共有 17 家上市公司合計持有 350 萬枚 ETH，佔以太坊總供給的 2.9%。前十家合計持有約 380 萬枚 ETH，其中：

- Bitmine Immersion：180 萬枚，30 日內變動+186.8%，當前最大單一持倉機構。

- SharpLink Gaming：79.7 萬枚，30 日內變動+82.0%

- The Ether Machine：34.5 萬枚，30 日內變動+3.2% 其他如 ETHZilla、FG Nexus 等也在逐步加碼。

總的來說，Bitmine 與 SharpLink 增持最為激進，代表了新興「幣股」力量；而 Coinbase、Bit Digital 等增持比較穩定。

4/12 基金會

目前，以太坊基金會持有約 23.16 萬枚 ETH，佔總供給約 0.19%。雖然規模不算龐大，但這部分資金是長期戰略性儲備。基金會一般會定期拋售少量 ETH，用來支持研發、社區撥款與運營，基本屬於「健康的賣壓」。

5/12 質押

目前，已有約 3613.7 萬枚 ETH 在質押中，接近目前總供應量的 30.1%，質押規模屢創新高。這些鎖定的 ETH 有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。

質押意味着流動性下降，但同時催生了 LST、再質押等新型衍生品賽道。這也是 ETH 與 BTC 的最大不同，ETH 是能生息的生產性資產。

6/12 交易所、巨鯨

· 交易所儲備：目前約 1784.5 萬枚 ETH，佔比 14.8%，為近年低點。說明更多人選擇質押或者長期持有 ETH，導致交易所可供出售的 ETH 減少。

· 巨鯨：鏈上依然存在少數掌握數十萬枚 ETH 的巨鯨，可能隨時製造市場巨幅波動。比如 LHV 銀行的創始人 Rain Lohmus 持有 25 萬枚 ETH，約佔全網供應的 0.2%，其錢包自 2015 年以來未發生任何交易，價值至今超過 10 億美元，但據說也可能是丟失了私鑰。比如「7 Siblings」（鏈上神祕巨鯨團體）持有超過 120 萬枚 ETH。截至 2025 年，鯨魚地址（持倉 1 萬-10 萬 ETH）合計控制了約 22% 的 ETH 供應。

近期，鏈上還追蹤到一位神祕機構鯨魚在 8 月中旬悄然建倉超過 20 萬枚 ETH，其資金來源包括 FalconX、Galaxy Digital 和 BitGo。

這種大額資金的「輪動」，往往會放大市場波動。

7/12 DeFi 協議

目前約 41.35% 的 ETH 已被鎖定在質押、DeFi 等合約中，幾乎佔流通量的一半。其中約 1350 萬 ETH（約佔總供應的 11.25%）鎖定在各類 DeFi 協議和跨鏈橋等智能合約中，反映出 ETH 正被廣泛用於生態應用而非閒置。

8/12 V 神

根據 Arkham 數據，V 神個人持有約 24 萬枚 ETH，佔比約 0.2%。在 ETH 的 1.2 億枚總量裏，這個比例並不高，但 V 神持倉的意義，更多在於「信號作用」： 他賣幣，市場會揣摩是否為捐贈，還是單純減持。他囤幣，代表對 ETH 長期價值的信心。

因此，市場甚至會把 V 神的轉賬當成「短期指標」。這種關注度，反過來也是 ETH 的特殊敘事。

9/12 政府持倉

根據已披露數據，各國政府合計持有約 6.45 萬枚 ETH，佔總供給的 0.05% 左右，雖然規模不及 ETF 和上市公司，但意味着更強的「合法化信號」。

- 美國政府：約 60000 枚 ETH，價值約 2.7 億美元

- 美國密歇根州政府：約 4000 枚 ETH，價值 800 萬美元

- 不丹王國政府：約 495 枚 ETH，價值 220 萬美元。

10/12 名人喊單

本文在講資金結構之外，也順帶提一嘴近期名人對 ETH 的喊單。

· EthHub 聯合創始人@sassal0x：半年前就提出 ETH 價格有望在 2025 年突破$15k 美元，並且近期也保持樂觀看漲。

· BitMEX 聯合創始人@CryptoHayes：近期再次喊出 ETH 有望到 $10k–$20k 的觀點。

· Bitmine CEO Tom Lee@fundstrat：認為今年內就能見到$15k 的 ETH。

· LD Capital 創始人@Jackyi_ld：ETH 有望突破 BTC 匯率新高，目標直指$10k 以上，同時迎來主流幣輪漲行情。

11/12 其他持倉

除了質押、ETF、交易所和基金會之外，還有超過 5500 萬枚 ETH 被歸入「其他」，主要由以下多種來源組成：

1、散戶：數量龐大但分散，單個地址持倉量不大，整體卻構成市場的基本盤。

2、早期沉睡錢包：包括早期丟失私鑰的賬戶，例如 LHV 銀行創始人 Rain Lohmus，至今仍握有約 25 萬枚 ETH 未動。

3、未公開機構持倉：部分風投和非上市公司持有 ETH，但未必進入公開報表。

12/12 小結

把這些渠道放在一起看，ETH 的持倉已經形成一張分層的資金網絡。在比特幣 ETF 帶來千億增量資金後，ETH 的「持倉再分配」才啱啱開始。如果說過去 ETH 的估值邏輯是「技術 + 敘事」，那麼未來更多是「資金 + 流動性」。這樣的格局，意味着 ETH 可能比任何時候都更接近「機構化資產」。

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