【信達能源】中國石油：油價震盪下行，上游及煉化業務短期拖累公司業績

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【轉載請註明出處】【深度交流請在後臺私信並提供正式名片】公司點評信達能源本文源自報告:《中國石油：油價震盪下行，上游及煉化業務短期拖累公司業績》| 發佈時間：2025年8月27日 | 發佈報告機構：信達證券研究開發中心 | 報告作者：劉紅光，S1500525060002；劉奕麟，S1500524040001。事件2025年8月26日晚，中國石油發佈 2025年半年度報告。2025年上半年公司實現...

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857、111、76、186億元，同比-62、-26、-25、+18億元。總體來看，一季度油價單邊下跌，二季度油價波動較劇烈，勘探業務受油價下跌盈利有所收窄，煉化板塊受供需偏弱及庫存跌價影響，對公司盈利帶來一定拖累，天然氣銷售業務仍保持增長。油氣產量穩中有增，新能源業務持續突破。2025年上半年公司堅持高效勘探，油氣產量穩步增長，新能源業務快速發展。油氣方面，2025年上半年，公司實現油氣當量產量923.6百萬桶，同比增長2.0%，其中原油產量476.4百萬桶，同比增長0.3%，天然氣產量447.2百萬桶油當量，同比增長3.8%，油氣產量穩中有增。公司上半年由於作業費等基本運行費減少，單位油氣操作成本10.14美元/桶，比上年同期大幅下降8.1%，降本增效成果突出。新能源方面，公司加速完善新能源業務佈局，持續推進塔里木上庫光伏、青海格爾木風電、吉林昂格風電等重點項目建設，風光發電量同比增長70.0%，新能源業務快速發展。煉化板塊週期磨底，新材料業務加快推進。煉油板塊，2025年上半年公司原油加工量為694.3百萬桶，與去年同期基本持平，成品油產量5957萬噸，同比-0.9%。成品油銷售板塊，公司分品種、區域、客户開展差異化營銷，助力國內成品油銷量逆勢增長，上半年公司成品油銷售量5865萬噸，同比+0.3%，主要貢獻來自柴油及煤油產品。化工板塊，上半年公司增產增銷高效益煉油產品和高附加值化工產品，並加大新產品新材料研發力度，實現化工產品商品量1997.1萬噸，同比增長4.9%，生產新材料166.5萬噸，同比增長54.9%，新材料業務連續三年保持50%以上高速增長。我們認為，短期來看，當前煉化行業或仍處於週期磨底階段，但公司煉化板塊加快生產結構優化，優化原油資源配置，並加大新產品新材料研發力度，在行業景氣低迷階段仍具備較強的抗風險能力。天然氣銷售業務實現量效雙升，市場份額進一步提高。上半年公司持續優化天然氣資源池結構和綜合採購成本，穩步提升高效市場、高端客户銷量佔比。上半年公司實現銷售天然氣1515.0億立方米，同比增長2.9%；國內銷售天然氣1197.7億立方米，同比增長4.2%，再創歷史同期新高，市場份額提高2.1pct。公司天然氣產業鏈創效能力突出，助力公司業績安全邊際增厚。盈利預測我們預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為1650.87、1689.72和1726.00億元，歸母淨利潤增速分別為0.2%、2.4%和2.1%，EPS（攤薄）分別為0.90、0.92和0.94元/股，對應2025年8月26日的收盤價，2025-2027年PE分別為9.72、9.50和9.30倍。我們看好公司作為國內油氣龍頭的全產業鏈抗風險能力和降本增效推進過程中的業績修復，我們維持公司“買入”評級。風險因素增儲上產不及預期風險；原油價格大幅波動風險；公司新建產能投產不及預期的風險；下游需求修復不及預期的風險；新能源汽車銷售替代風險研究團隊左前明，中國礦業大學（北京）博士，註冊諮詢（投資）工程師，中國地質礦產經濟學會委員，中國國際工程諮詢公司專家庫成員，中國價格協會煤炭價格專委會委員，曾任中國煤炭工業協會行業諮詢處副處長（主持工作），從事煤炭以及能源相關領域研究諮詢十餘年，曾主持“十三五”全國煤炭勘查開發規劃研究、煤炭工業技術政策修訂及企業相關諮詢課題上百項，2016年6月加盟信達證券研發中心，負責煤炭行業研究，現任信達證券研發中心負責人。劉紅光，北京大學博士，曾任中國石化經濟技術研究院專家、所長助理，中國環境科學學會碳達峯碳中和專業委員會委員，從事能源轉型、碳中和、石化產業發展研究等。曾牽頭開展了能源消費中長期預測研究等多項研究，參與國家部委新型能源體系建設、行業碳達峯及高質量發展等相關政策文件研討編制等工作。2023年3月加入信達證券研發中心。胡曉藝，中國社會科學院大學經濟學碩士，西南財經大學金融學學士。2022年7月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。劉奕麟，香港大學工學碩士，北京科技大學管理學學士，2022年7月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。關於信達證券信達證券股份有限公司成立於2007年9月，由中國信達作為主要發起人，聯合中海信託和中國中材集團，在承繼中國信達投資銀行業務和收購原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產基礎上設立，旗下擁有信達期貨有限公司、信風投資管理有限公司、信達創新投資有限公司、信達澳銀基金管理有限公司等4家金融服務子公司，8家分公司、93家證券營業部遍佈全國。關於中國信達中國信達資產管理股份有限公司成立於1999年4月，是經國務院批准成立的首家金融資產管理公司。2013年12月12日，中國信達在香港聯合交易所主板上市（股票代碼01359.HK）。中國信達設有33家分公司，旗下擁有包括信達證券在內的8家從事不良資產經營、資產管理和金融服務業務的平台子公司，中國信達立足不良資產經營主業，圍繞問題資產投資和問題機構救助，着力化解金融機構和實體企業不良資產風險。截至2018年末，中國信達總資產14958億元，全年營業收入1070億元。在2019年《財富》中國500強中，營業收入位列第84位。特別聲明本公眾號發佈的信息僅供《證券期貨投資者適當性管理辦法》中規定的專業投資者使用；非專業投資者擅自使用本公眾號信息進行投資，本人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔責任。分析師聲明負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資諮詢執業資格，並在中國證券業協會註冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}