中信建投：阿里資本開支超預期，Pre-AI環節率先落地

中信建投證券研究

08/31

文｜應瑛阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，資本開支超預期，將堅定按計劃和預期推進3年3800億元的資本支出目標。本週美股英偉達、Snowflake、Mongodb公佈25Q2業績，均實現收入高速增長，英偉達預計2030年全球AI基礎設施的支出規模將達到 3萬億至4萬億美元；Snowflake、Mongodb作爲數據庫公司，均認爲AI落地需要對公司數據進行處理，並實現和...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2563853825"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2563853825\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2563853825?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-08-31 19:02","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2563853825","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"中信建投：阿里資本開支超預期，Pre-AI環節率先落地","media":"中信建投證券研究","content":"<div>\n<p>文｜應瑛阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，資本開支超預期，將堅定按計劃和預期推進3年3800億元的資本支出目標。本週美股英偉達、Snowflake、Mongodb公佈25Q2業績，均實現收入高速增長，英偉達預計2030年全球AI基礎設施的支出規模將達到 3萬億至4萬億美元；Snowflake、Mongodb作爲數據庫公司，均認爲AI落地需要對公司數據進行處理，並實現和...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250831190540a4ab2b6d&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信建投：阿里資本開支超預期，Pre-AI環節率先落地</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中信建投：阿里資本開支超預期，Pre-AI環節率先落地\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">中信建投證券研究</strong><span class=\"h-time small\">2025-08-31 19:02</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文｜應瑛阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，資本開支超預期，將堅定按計劃和預期推進3年3800億元的資本支出目標。本週美股英偉達、Snowflake、Mongodb公佈25Q2業績，均實現收入高速增長，英偉達預計2030年全球AI基礎設施的支出規模將達到 3萬億至4萬億美元；Snowflake、Mongodb作爲數據庫公司，均認爲AI落地需要對公司數據進行處理，並實現和...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250831190540a4ab2b6d&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250831190540a4ab2b6d&s=b\">中信建投證券研究</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU1105468828.SGD","symbol_name":"Allianz Total Return Asian Equity AM DIS H2-SGD","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250831190540a4ab2b6d&s=b","article_id":"2563853825","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250831190540a4ab2b6d&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2563853825","pubTimestamp":1756638177,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"文｜應瑛阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，資本開支超預期，將堅定按計劃和預期推進3年3800億元的資本支出目標。其中，阿里雲收入333.98億元，分部收入及來自外部客户的收入均實現26%的超預期同比增長，增速創三年新高。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"LU1105468828.SGD":"Allianz Total Return Asian Equity AM DIS H2-SGD","LU1688375341.USD":"贝莱德中国灵活股票基金","BK4220":"综合零售","IE00B0JY6N72.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL EMERGING MARKETS FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0918141705.HKD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"AM\" (HKD) INC","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0348814723.USD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"A\" (USD) INC  NC","LU0106959298.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - EMERGING MARKETS SUSTAINABLE LEADERS (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0348816934.USD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"AT\" (USD)","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1046421795.USD":"富达环球科技A-ACC","LU1267930227.SGD":"TEMPLETON GLOBAL BALANCED \"AS\" (SGD) ACC A","LU0251143458.SGD":"Fidelity Emerging Markets A-SGD","LU1152091168.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" INC","BK4503":"景林资产持仓","LU0651947912.USD":"BGF EMERGING MARKETS EQUITY INCOME \"A5G\" (USD) INC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4122":"互联网与直销零售","09988":"阿里巴巴-W","LU0128525689.USD":"TEMPLETON GLOBAL BALANCED \"A\"(USD) ACC","BK4502":"阿里概念","BK4575":"芯片概念","BK4587":"ChatGPT概念","LU0067412154.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND -  CHINA OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 (C)","LU0047713382.USD":"BGF EMERGING MARKETS \"A2\" ACC","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4535":"淡马锡持仓","LU0651946864.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A2","BA":"波音","LU2226246903.HKD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"AT4\" (HKD) ACC","BK4504":"桥水持仓","LU1152091754.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - CHINA OPPORTUNITY (USD) \"PM\" (HKD) INC","LU0328353924.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITY (USD) \"P\" (USD) ACC","BK4538":"云计算","LU1048588211.SGD":"Blackrock Asian Dragon A2 SGD-H","LU1051768304.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A6","LU0821914370.USD":"贝莱德亚洲成长领袖A2","LU1769817096.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (USD) INC","LU0072462343.USD":"贝莱德亚洲巨龙基金","LU1823568750.SGD":"Fidelity Global Technology A-ACC SGD","BK4548":"巴美列捷福持仓","BABA":"阿里巴巴","LU0072913022.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND -  GREATER CHINA \"P\" (USD) ACC","NVDA":"英伟达","BK4565":"NFT概念","LU1515016050.SGD":"Blackrock Emerging Markets Equity Income A6 SGD-H","LU0918141887.USD":"安联亚洲实际收益股票基金","LU0880133367.SGD":"UBS (LUX) EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY USD \"P\" (SGD) ACC"},"translate_title":"CITIC Construction Investment: Alibaba's capital expenditure exceeded expectations, and the Pre-AI link took the lead in landing","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"09988":0.6,"BA":0.9,"BABA":1,"ALBmain":0.6,"NVDA":0.9},"content_text":"文｜應瑛阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，資本開支超預期，將堅定按計劃和預期推進3年3800億元的資本支出目標。本週美股英偉達、Snowflake、Mongodb公佈25Q2業績，均實現收入高速增長，英偉達預計2030年全球AI基礎設施的支出規模將達到 3萬億至4萬億美元；Snowflake、Mongodb作為數據庫公司，均認為AI落地需要對公司數據進行處理，並實現和業務系統的融合。點擊小程序查看報告原文阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，堅定完成資本性開支目標。8月29日，阿里巴巴公佈2025年第二季度財報，實現營業收入2476.52億元，同比增長2%（若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入同比增長將為10%）；實現淨利潤441.15億元，同比增長81%）。其中，阿里雲收入333.98億元，分部收入及來自外部客户的收入均實現26%的超預期同比增長，增速創三年新高。公共雲業務收入增長帶動阿里雲收入高增，尤其AI相關產品收入連續八個季度實現三位數的同比增長。25Q2，隨着AI應用正在推動傳統產品（如計算和存儲）實現巨大的增長勢頭，阿里巴巴AI相關收入佔外部客户收入的比重已超過20%。同時，公司持續提升基模能力，並積極佈局AI原生應用，例如高德地圖通過推出全球首個AI原生的位置服務應用“Amap 2025”；釘釘完成了最新的AI升級，創造了全球首個由智能體驅動的工作流；淘寶平台也開始探索AI搜索和AI廣告平台等AI驅動的增長機會。此外，模型迭代下AI增長循環已然顯現，即企業基於持續升級的大模型，不斷利用自己的專有數據進行訓練，又反推公司AI基礎設施利用率提升。資本開支方面，25Q2阿里巴巴資本性支出達到386.76億元，同比增長220%。公司在業績會上表示，過去四個季度累計在AI基礎設施和AI產品研發上投資超過1000億元人民幣，無論行業出現什麼變化，公司都將按計劃和預期推進3800億元的資本支出。本週美股英偉達、Snowflake、Mongodb公佈25Q2業績，均實現收入高速增長。其中，英偉達預計2030年全球AI基礎設施的支出規模將達到 3萬億至4萬億美元，公司將持續迭代產品路線圖，不斷提升token能效以滿足用户需求；Snowflake、Mongodb均為數據庫公司，收入的高速增長反映了Pre-AI環節在AI時代的重要性。在業績會上，Snowflake表示將公司數據置於“AI 就緒”的狀態是AI轉型的基礎，而Mongodb同樣認為改變核心業務的定製化AI解決方案才是AI最大的價值，二者都反映了AI落地需要對公司數據進行處理，並實現和業務系統的融合。英偉達：25Q2（2025.04.28至2025.07.27）實現營業收入467.43億美元，同比增長56%；淨利潤264.22億美元，同比增長59%；營收及利潤均仍處於高速增長階段。對於25Q3，公司預計總收入將達到540億美元（上下浮動2%），不包含可能向中國銷售的20-50億美元H20。黃仁勳在業績會上表示，世界正在經歷一場由AI驅動的“新工業革命”，以原生AI初創公司為例，2024年獲得總融資金額為1000億美元，2025年截至目前已融資1800億美元；頂尖原生AI初創公司2024年實現20億美元營收，2025年已實現200億美元收入；預計到2030年，全球AI基礎設施的支出規模將達到 3萬億至4萬億美元。而在技術方面，英偉達每年迭代一次產品路線圖（Hopper →Blackwell → Rubin），關鍵的轉變在於token能效（每瓦特產生的token數量）的提升，例如GB300 NVL72系統在能效上比Hopper提升了10倍。Snowflake：25Q2（2025.05.01至2025.07.31）實現營業收入11.45億美元，同比增長32%；剩餘履約義務總額69億美元，同比增長33%；淨收入留存率 (NRR) 125%；新增533家客户，包括15家全球2000強公司，新增客户數同比增長21%，其中Azure雲上的Snowflake客户同比增長40%；過去一年貢獻百萬美元客户增長50家至654家。指引方面，公司預計25Q3總收入將達到11.25-11.30億美元，同比增長25%-26%；上調全年營收至43.95億美元（前值為43.30億美元），同比增長27%，主要系新產品和功能的採用顯著提升。儘管收入增長的主要貢獻仍來自於核心業務，但AI已開始展現對業務的驅動。公司在業績會上表示，AI是新客户選擇Snowflake的核心原因之一，影響了近50%的新客户；AI目前為25%的已部署用例提供支持；每週有超過6100個賬户使用Snowflake的AI功能。此外，公司在業績會上強調了Pre-AI的價值——“無論是工作流還是與客户互動方式AI轉型，都嚴重依賴於將公司數據置於‘AI 就緒’的狀態，這正是Snowflake發揮作用的地方”。模型能夠訪問業務數據是企業級AI大規模落地的基礎，因此數據準備等Pre-AI環節的商業化將較應用更快顯現。Mongodb：25Q2（2025.05.01至2025.07.31）實現營業收入5.91億美元，同比增長24%；ARR擴展率約119%；ARR達到10萬美元的客户共2564家，同比增長17%。其中，雲數據庫服務 Atlas收入同比增長29%，增速較上一季度（26%）進一步加快，目前佔總收入的74%（提升2pct），主要系1）公司向大型企業市場轉移的策略取得了成功，而大企業客户的工作負載規模更大、增長更快且持續時間更長；2）新客户獲取強勁，季度新增客户約2800家，總客户數達到59900家，高於去年同期的50700家。指引方面，公司上調全年營收至23.4-23.6億美元（前值為22.5-22.9億美元），主要系Atlas及非Atlas均保持強勁增長。儘管吸引了數千家AI原生初創公司作為新客户，且現有客户也在探索AI應用，但公司同樣認為當前增長主要由公司的核心業務和核心客户羣驅動，AI目前還處於非常早期的階段。具體而言，由於缺乏對AI系統的信任，尤其幻覺、安全性和可靠性尚未完全解決，大部分企業的AI應用還停留在低風險用例，包括提升員工生產力如開發者使用代碼生成工具、業務人員使用工具總結文檔等，以及內部流程優化如通過對話式AI處理客服工單等。公司認為，AI真正的持久價值並非來自通用的生產力工具，而是當企業開始構建能夠從根本上改變核心業務的定製化AI解決方案時才會到來。公司同樣強調了AI應用需要處理大量複雜、多變、非結構化的數據，某電動汽車客户目前在Atlas上處理超過10億個向量，並預計明年數據使用量將增長10倍；AI初創公司DevRev的智能體平台AgentOS在Atlas上每月自主處理數十億次請求。國內Infra同樣展現了較好的發展情況。達夢數據2025年上半年同比增長49%，公司正積極探索利用AI技術實現數據庫智能化運維、SQL優化、查詢與索引智能化等的能力，開闢多模智能數據庫市場；深信服2025年上半年雲計算收入13.95億元，同比增長26%，公司於2025年2月發佈HCI+AICP新一代超融合解決方案，目前已適配DeepSeek、Qwen、LLAMA等各類模型，為用户提供低門檻AI平台部署方案，持續受益於AI+落地帶來的部署需求。總結：阿里雲25Q2收入增長26%，AI相關產品連續8季度三位數增長，資本開支超預期，將堅定按計劃和預期推進3年3800億元的資本支出目標。本週美股英偉達、Snowflake、Mongodb公佈25Q2業績，均實現收入高速增長，英偉達預計2030年全球AI基礎設施的支出規模將達到3萬億至4萬億美元；Snowflake、Mongodb作為數據庫公司，均認為AI落地需要對公司數據進行處理，並實現和業務系統的融合。投資建議：阿里資本開支堅定，關注Infra等Pre-AI環節價值。1）Pre-AI 的收入率先落地。國內企業數據治理相對海外落後，AI應用落地需要更多前期準備工作。OA+ERP 作為集成企業數據的平台入口直接受益；2）部分細分垂直場景AI收入更快。其中創收關注醫療、教育、市場營銷側產品；降本關注AI-coding、多模態生成；3）本地推理逐步起量，利好服務和雲廠商。（1）宏觀經濟下行風險：計算機行業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，行業IT支出不及預期將直接影響計算機行業需求；（2）應收賬款壞賬風險：計算機多數公司業務以項目制籤單為主，需要通過驗收後能夠收到回款，下游客户付款週期拉長可能導致應收賬款壞賬增加，並可能進一步導致資產減值損失；（3）行業競爭加劇：計算機行業需求較為確定，但供給端競爭加劇或將導致行業格局發生變化；（4）國際環境變化影響：國際貿易摩擦加劇，美國不斷對中國科技施壓，對於海外收入佔比較高公司可能形成影響。應瑛：中信建投證券計算機行業首席分析師，倫敦國王學院碩士，5年計算機行業研究經驗。2021年加入中信建投，深入覆蓋醫療信息化、工業軟件、雲計算、網絡安全等細分領域。證券研究報告名稱：《週報25年第32期：阿里資本開支超預期，Pre-AI環節率先落地》對外發布時間：2025年8月31日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：應瑛 SAC 編號:S1440521100010SFC 編號:BWB917近期熱門視頻更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~重要提示及","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}