來源：AI科技成長抗通脹
注入現金牛成熟製程資產，大幅提升業績！
8月31日晚，停牌兩週的華虹半導體公告，將收購上海華力微電子公司97.5%的股權， 並募集配套資金。其中向華虹集團，上海集成電路基金，大基金二期，國投先導基金，4名交易對方發行股份購買資產的價格爲43.34元/股，鎖定時間爲1~3年。A股股票週一復牌。
這個時間點非常有意思。
上週五，阿里剛剛在發佈財報的同時宣佈了AI芯片，並宣佈將由國內芯片公司製造。華爾街日報隨後報道：
“ 爲確保芯片量產，阿里採用雙代工廠備份策略： 成熟製程：中芯國際14nm產線承擔基礎芯片生產，良率穩定在95%以上，月產能達5萬片。 先進製程：與華虹半導體合作開發7nm工藝，預計2026年量產，目標算力突破500TOPS，能效比提升30%。”
當天阿里美股股價大漲13%，市值增加 350億美金。而英偉達股價下跌3%，市值蒸發 1400億美金。
同日，週五收盤後，中芯國際宣佈停牌，即將收購中芯北方49%股權。
AI和半導體龍頭公司選擇在這個時候放猛料，輪流停牌注入優質資產，應該不是什麼巧合吧？（想一想未來幾周要發生的國內外大事？）
有人感慨，好公司，不是在停牌就是在停牌的路上。。。
不過，週一，華虹還是如約復牌了！準備好了嗎？
問題一：注入的是什麼資產？成熟製程還是先進製程？
這個問題公告裏沒有直接說。幾個股吧和微信羣裏也有爭論。
網上資料顯示，上海華力微電子公司位於張江，成立於2010年，擁有華虹五廠、華虹六廠兩座12英寸全自動晶圓廠，專注於爲設計公司、IDM公司及其他系統公司提供65/55納米至28納米不同技術節點的一站式芯片製造技術服務，能滿足193納米浸沒式光刻技術、應變硅技術等多種工藝技術要求。所生產的芯片廣泛應用於3G移動通信手機、數字電視、機頂盒、數碼相機、PC、遊戲機、汽車、家電以及各類智能卡等產品中。
$其中五廠是成熟製程，其折舊已經提完，每年可穩定貢獻1億美元利潤，是妥妥的現金牛。而六廠就是先進製程，傳說中的給阿里做的7納米就在那裏。$
經過進一步查詢，華虹六廠的股權目前已經剝離至上海華力集成電路製造公司。又有小夥伴隨後查到，華力微持有華力集成公司54%的股權。那是不是這54%的股權是在注入資產的範圍呢？
我們通過渠道直接聯繫了公司高管，最終得到確認： 該54%股權資產在停牌前就已經從華力微剝離了。所以這次注入的資產僅限於成熟製程華虹五廠的資產。
做先進製程的華虹六廠，目前尚處於投入期，等培養成熟後再注入。 對照上文，阿里說2026年量產 7nm AI 芯片， 估計應該是2027年初做下一次資產重組。（記得寫下日曆）
問題二， 注入成熟製程對華虹公司股價是利好嗎？
A股停牌後，港股二天一度大跌10%，最低到46.20港幣，就是因爲說注入成熟製程，市場認爲是利空。
不過隨後幾個交易日，港股華虹大漲，停牌前多次漲至57元以上，成交量放大．雖然8月29日因爲中報業績下降而開盤大跌，股價底部承接力極強。
先說結論： 華力微的注入對華虹來說肯定是利好，而且是天大的利好。
半導體制造行業是一個重投入的長週期行業。研發和設備投入嚴重影響當前的利潤數據，但如果不投入，當時可能看起來報表不錯，數年以後就會被競爭對手拋下，甚至完全喪失競爭力。今天的英特爾就是一個血淋淋的教訓。
華虹目前在上市公司的資產，一邊是競爭激烈的功率半導體分立器件，毛利率受到競爭對手壓制，另一邊是新投的產能，研發折舊費用高，兩邊加起來就導致增收不增利，淨利潤下滑明顯。如剛剛公佈的2025年中報業績，營收80億人民幣增長19%，但歸母淨利潤只有7，430萬，下降72%。
而即將注入的華力微，過去兩年營收業績大幅增長。2024年營收4.99億元，淨利潤5.3億元，2025年上半年測算營收24.6億元，淨利潤3.44億元（有人預計全年淨利潤7~8億RMB）。這樣高利潤的現金奶牛，將大幅直接提升華虹的EPS。
附圖：華力微未經審計財務數據：
有投行測算， 華虹通過整合華力微的中後臺資源（如供應鏈、研發平臺），可進一步降低運營成本約10%-15%。華力微的資產注入將顯著改善華虹的資產負債表質量，優化折舊結構，從而釋放更多現金流支持研發投入。預計到2027年合併後的主體淨利潤可能達到30億RMB以上。（目前華虹A股股價計算總市值1300億元）
問題三：這個定增價格是否定價偏低？
公司A股停牌前價格爲78.5元，港股週五收盤價格 53.8港幣。 給大股東每股43.34元的定增價格，雖然說不低於前120個交易日平均股價的80%，但只有A股停牌價格的六折？
首先，華虹A股停牌前一天，股價漲了11%，明顯是有異動的。
其次，目前華虹上市公司的估值是按照科技成長股的估值模式，不看市盈率，主要看市銷率PS和市淨率 （PS=9， 市淨率=3.1，屬於行業合理水平）。按2024年淨利潤3.8億元計算，其A股市盈率有300倍以上。
但注入資產不同，證監會有明確要求必須按照承諾業績進行估值。按照市場目前預測的，注入資產7億元人民幣的淨利潤，即使給30倍市盈率，給210億元總估值，對比2024年華虹3.8億元利潤，1300億元的估值，是完全不同的估值體系。
而且對比香港週五收盤價格，其定增價格，其實就相當於香港收盤價打8折也沒有太離譜，對股東權益稀釋不大。畢竟人家大股東是從2010年就開始投資，已經投入15年了，總該有點回報吧。
從另一個角度看， A股市場向大股東收購資產的價格一向是很低的，想想最近的上緯新材。一般向大股東的定增價格乘以X（X=2~5），纔是二級市場的最終價格（不作預測）。
作爲中國唯二的半導體芯片晶圓製造廠，華虹目前總市值只有1000多億人民幣，加上中芯國際也不過10，000億。而對岸的臺積電目前市值是1.24萬億美元。
鑑於中國是最大的半導體生產和使用大國，未來高端製程技術不斷突破後，將製造世界上一半的先進半導體和80%以上的成熟半導體產品。中長期看，這兩家公司加起來給臺積電一半的估值不過分吧？
小編反覆說過，中國半導體的瓶頸不在設計，在製造。
市場上炒作的X王，各種芯片公司，都是做設計的，沒有一個能做製造。他們最終都要求助於中芯和華虹給他們製造。就連最厲害的阿里也是，只有與國內的中芯和華虹產能跑通了，纔敢公佈自己的 AI芯片。（阿里的芯片，年初deepseek出來時就已經準備好了，但因爲當時在臺積電流片不敢宣佈，怕被美國製裁。回想一下年初的民營企業家座談會，馬老師坐在很前面的位置，現在你明白原因了吧）
目前市場上一級的芯片企業，在見投資人時，最關心的一個問題就是你們有沒有在中芯和華虹流片成功，有沒有得到未來的產能保證。這直接決定了你能獲得多少估值和投資。
因此大國的芯片戰，主要是在芯片製造。中國準備了十幾年，終於開始看到了一些曙光。最近中芯和華虹兩大巨頭輪流停牌，輪流注入優質資產，也彰顯了這輪科技牛市最大的紅利！
華虹半導體，目前的千億市值只是開始。三千億能期待嗎？
未來隨着資產注入細節的進一步披露，市場會對此交易有更深入的理解。兩年後淨利潤如果能達到30億以上，相信市場會給完全不同的估值。
與阿里合作的先進製程，既然敢宣佈，可以判斷技術上已經成功了，只是擴產能的問題了，2027年初肯定也會注入上市公司。
讓我們拭目以待，芯片大國的崛起！