作者 崔珠珠

路透上海9月4日 - 中國造車新勢力三小龍「蔚小理」新一輪「小考」再迎答卷。理想汽車2015.HKLI.O雖連續十一個季度盈利，但從今年開始慢慢走起下坡路、疲態更顯；小鵬汽車XPEV.N9868.HK迎來季度最佳財務表現，蔚來汽車NIO.N9866.HK三品牌戰略初見成效虧損收窄。

沒有絕對的領先，三家各領風騷兩三年。表面看理想仍是「大哥」，但下滑的營收、淨利潤及三季度業績指引，均顯現出這家企業的經營已亮起紅燈。小鵬和蔚來仍錨定四季度實現盈利，但前者營收、交付量的翻倍式增長讓盈利只有一步之遙；後者雖從二季度的底有所反彈，但從目前的鉅額虧損走向盈利似乎還要很久。

「三家剛創業的時候是‘蔚小理’，後來是‘理小蔚’，現在馬上要變成‘小理蔚’。」一華東汽車分析師稱，「別的行業可能是三十年河東、三十年河西，造車直接縮短十倍，三年河東三年河西。」

據路透統計，營收方面，只有理想汽車下滑，一季度營收同比還微增1.1%，到了二季度則掉頭下滑4.5%至302億元；小鵬汽車營收雖墊底只有182.7億元，但繼續和上季度一樣保持最大增幅，同比增125.3%。蔚來營收同比小增9%至190.1億元。

盈利方面，理想淨利潤同比再延續頹勢，下滑3%至14.6億元；小鵬繼續減虧，僅虧損3.9億元距離盈利彷彿只一步之遙。蔚來一改此前虧損擴大態勢，本季度減虧至41.2億元。

毛利率方面，理想依舊穩定發揮、遙遙領先，毛利率高達20.1%。小鵬汽車毛利率續創歷史新高，達到17.3%；蔚來毛利率終於從一位數變成兩位數，二季度毛利率達到10%。

交付量方面，理想二季度交付11.1萬輛再重奪冠軍，不過同比僅微增2.3%。小鵬汽車增長勢頭依然迅猛，同比大增241.6%後達10.3萬輛，蔚來繼續墊底僅有7.2萬輛。

增長勢頭上，只有理想汽車急轉直下。公司預計三季度收入總額248-262億元，同比減38.8-42.1%。小鵬勢頭迅猛，預計三季度總收入將介乎196-210億元，同比增94-107.9%；蔚來則料三季度營收介於218.1-228.8億元，同比增16.8-22.5%。

**轉型還未成功的理想**

理想轉型純電市場屢屢碰壁，擅長的增程市場又被零跑和問界搶佔，銷量持續表現不佳，8月交付量已同比降四成至3萬臺下方。公司還預計三季度車輛交付量至多同比減四成。

理想也意識到了公司的當務之急是提高銷量。理想汽車總裁馬東輝在業績電話會上表示，在增程車型上理想會通過智能駕駛的體驗提升來促進銷量。在純電車型上，將形成梯次增長的格局，打開新的增長空間。

李想稱，公司會減少SKU（車型種類和配置）數量，迴歸理想ONE和L9時代，將每一個配置打造到極致，但會加快技術平臺和產品更新的迭代速度。

「前兩款純電車型基本宣告失敗，純電市場留給理想的試錯時間不多了。增程車型市場本來就不大，加上競爭越來越激烈，第三款純電車型i6如果表現不佳公司可能要由盈轉虧了。」上述華東汽車分析師稱。

本月初，李想在微博發文稱公司設定了在高端純電賽道實現「保五爭三」的戰略目標。其中，i8車型的月銷目標設定為6,000輛，而即將在9月上市的理想i6則承擔更重要的銷量任務，目標月銷量達到9,000至10,000輛。

**小鵬和蔚來全力衝刺盈利**

小鵬二季度延續一季度的強勁增長態勢，營收、淨利潤、毛利率、現金流等多項業績指標均創歷史新高。蔚來似乎也在一季度觸底後在二季度迎來反彈，多品牌戰略帶動銷量回升；成本控制能力正在提高，毛利率提高至10.0%、為近三個季度新高。

小鵬汽車董事長及首席執行官（CEO）何小鵬在業績會上表示，公司的圖靈AI智駕能力會逐步跟對手拉開明顯的代差，有信心在四季度不僅實現規模領先，而且公司的經營也將進入盈利和自我造血的全新階段。

為了盈利，小鵬正多方努力。在靠着低價車型MONA 03和P7+迎來銷量爆發式增長後，公司又開始努力進軍高端市場，還將發佈首款鯤鵬超級電動車型X9打入增程市場。

蔚來則認為自己的轉折點已至，對四季度盈利十分有信心。蔚來聯合創始人秦力洪將今年三季度稱為公司的「轉折點」，他在接受媒體採訪時曾表示：「蔚來現在進入了聚氣重新上升的階段，穿越了‘風暴’週期，但遠沒有到開香檳的時候」。

「很長一段時間內，這個世界上可能少於1%的人相信我們四季度能盈利。」蔚來創始人李斌在最新的採訪中稱。「盈利挑戰非常大，但這場仗有機會打贏，也必須打贏。」

蔚來曾在業績電話會上算過盈利賬，四季度平均每個月做到5萬臺的交付量，整體毛利率提升到16-17%，盈虧平衡的目標基本能達成。（完）

(審校 田鑭沁)

((Zhuzhu.Cui@thomsonreuters.com;))