TradingKey - 大型語言模型（LLM）正在從“訓練”階段逐步過渡到“推理”階段，人工智能算力基礎設施的需求結構發生深刻變化。同時，越來越多的大型科技及雲計算公司迫切尋求性能更高、成本更低的AI芯片替代方案，從而推動 了定製化ASIC（專用集成電路）市場的快速崛起。在這一變革潮流中，Broadcom（博通）與Marvell成爲ASIC市場的兩大領軍者。

博通在自研AI加速器（XPU）與網絡芯片方面均建立了領先優勢。其中，以Tomahawk與Jericho爲代表的以太網交換芯片，專爲AI數據中心優化，支持高達800Gbps的數據傳輸速率，具備極低延遲，確保AI加速器之間的高效協同。此外，這一產品線廣泛部署在Amazon、Google、Meta、微軟、阿里巴巴等超大型雲服務商的數據中心中。

2025年起，博通更取得OpenAI關鍵訂單，成爲其AI ASIC解決方案的核心供應商。華爾街推測，目前博通客戶名單可能還包括Arm Holdings、蘋果、馬斯克旗下AI Lab，以及尚未披露的另一家超大型企業。

強勁財報預期

博通將於9月4日盤後發佈2025財年第二季度財報。根據FactSet預測，公司本季度營收將達158.3億美元，同比增長22%；每股收益（EPS）預期1.66美元，年增達34%。相比之下，Marvell近期財報沒能讓投資者信心十足，導致其股價重挫，也再度拉高市場對博通業績的關注度。

儘管英偉達強勁財報帶動整個AI概念大漲，但分析師普遍認爲，市場對AI硬件廠商的預期極高，僅靠“符合預期”難以繼續催化股價表現，若博通無法在指引或增長前景上超越預期，財報後的反應可能面臨挑戰。

ASIC的成本與效率優勢凸顯

在當前階段，AI芯片的推理階段需求迅速增長，而正是這一環節，ASIC的優勢比通用GPU尤爲顯著。相比用於普適計算的GPU，ASIC能夠精準執行面向特定神經網絡結構的矩陣運算，避免大量無效計算，有效降低能源消耗與冷卻成本。

據此前花旗的報告，每顆ASIC芯片成本僅約5000美元，而Nvidia的主流產品H100每顆售價可達2萬至3萬美元。在能耗方面，H100的功耗高達700W，而ASIC在等效任務上的能效更優，功耗平均可降低30%。因此，從企業角度來看，未來統籌數據中心建設的TCO（總體擁有成本）時，採用ASIC約有75%的成本節省空間。

需求爆發：市場規模或達900億美元

公司預計到2027年全球AI ASIC市場規模將達600億至900億美元，其AI相關收入年複合增長率可達60%，而英偉達當前預期的50%。

不過，考慮到當前ASIC業務中XPU（AI加速處理器）所佔比重較高，受其初期盈利能力影響，博通整體毛利率短期承壓。預計2025財年毛利率環比將下降約1.3個百分點。但中長期來看，隨着設計迭代和良率提升，毛利率有望漸進修復。

博通與英偉達的博弈

儘管英偉達目前在生態系統構建（CUDA開發工具、軟件兼容性等）方面遙遙領先，但博通正逐步彌補差距。更引人關注的是，據市場消息，英偉達近來也悄然成立ASIC研發部門，顯示出其對未來“定製芯片趨勢”的重視。

從牧本定律（Makimoto’s Wave）來看，半導體發展常在“通用化”與“定製化”兩者之間10年週期性振盪。十年前，AlexNet算法橫空出世，推動GPU（尤其是英偉達GPGPU）銷量飛躍。而今潮水或再次轉向：博通正在推動以性能、成本和功耗優化爲核心的ASIC解決方案進入更多前沿場景。當然，兩者並不是非此即彼的關係。

投資視角：估值合理，自由現金流亮眼

從估值角度看，目前博通的動態PE 40倍左右，雖存在一定溢價，但較英偉達50–60倍的水平仍具吸引力。公司現金流表現強勁，在成功整合VMware之後，自由現金流已在2025年Q2達到64.1億美元，同比增長44%。

根據Seeking Alpha數據，博通2025至2028年前瞻PE持續下降，估值將逐步迴歸合理區間。如Melius Research所言：“面對短期波動，任何疲弱都是逢低佈局的良機，因爲在英偉達之外，市場極度缺乏具規模領先力的AI基礎設施公司。”

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