投資要點

事件：公司發佈2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入74.59億元，同比增長21.01%；實現歸母淨利潤4.22億元，同比增長2.80%。其中，2025Q2單季度公司實現營業收入39.40億元，同比增長26.41%，環比增長11.97%；實現歸母淨利潤2.09億元，同比增長1.19%，環比下降2.02%。公司2025Q2業績低於我們的預期。

2025Q2業績低於預期，毛利率水平短期承壓。營收端，2025Q2單季度公司實現營業收入39.40億元，環比增長11.97%。從主要下游客戶2025Q2表現來看：特斯拉全球交付38.41萬輛，環比增長14.32%；吉利汽車批發70.39萬輛，環比基本持平；奇瑞汽車批發61.38萬輛，環比微增2.28%；理想汽車批發11.11萬輛，環比增長19.59%。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率16.84%，環比下降2.66個百分點，預計主要系下游客戶降價所致。期間費用方面，公司2025Q2單季度期間費用率9.98%，環比下降2.67個百分點；其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.62%/5.10%/4.33%/-0.07%，環比分別-0.02/-1.58/-0.42/-0.66個百分點。歸母淨利潤方面，公司2025Q2實現歸母淨利潤2.09億元，同比增長1.19%，環比下降2.02%；對應歸母淨利率5.30%，同比下降1.32個百分點，環比下降0.76個百分點。

新產品拓展可期，全球化戰略加速。公司儀表板、門板等產品在成本控制、服務響應等方面具有明顯競爭優勢，深度綁定吉利、奇瑞、國際知名電動車企和理想等優質客戶，產品市場份額持續提升。同時，基於已有核心工藝能力，公司不斷佈局新工藝，拓展產品新品類，向外飾件及座椅等新產品領域持續延伸，單車配套價值量有望持續提升。國際化方面，公司出海佈局步伐領先，持續堅定推進全球化戰略，在墨西哥、斯洛伐克、德國和美國等地陸續佈局，有望成爲全球化的汽車飾件龍頭。

盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產節奏和汽車行業競爭加劇，我們將公司2025-2027年歸母淨利潤的預測調整爲10.88億元、13.50億元、16.63億元(前值爲13.37億元、17.25億元、21.02億元)，對應2025-2027年EPS分別爲2.23元、2.77元、3.41元，市盈率分別爲22.37倍、18.03倍、14.63倍。考慮到公司作爲自主內飾件龍頭企業，當前正加速全球化發展，因此維持“買入”評級。

風險提示：乘用車行業銷量不及預期；新客戶開拓不及預期；原材料價格波動影響。