智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持朝聚眼科(02219)25年和26年預測EPS在0.28元和0.30元，當前股價對應25-26年9.9/9.0x P/E。維持“跑贏行業”評級，維持目標價在3.90港元，對應25-26年13.0/11.9x P/E，較最新收盤價有30.0%上行空間。朝聚眼科公佈1H25業績，收入6.98億元，同比下降4.9%;歸母淨利潤1.14億元，同比下降16.7%，主要因爲高值耗材集採影響利潤、部分屈光手術價格調整;業績基本符合該行預期。

中金主要觀點如下：

門診、住院和視光中心量降價升，基礎、消費眼科整體收入承壓

1H25公司門診就診次數52.2萬人次(同比下降8.6%)，住院3.5萬人次(同比下降2.7%)，視光中心客戶就診4.9萬人次(同比下降5.8%);其中門診服務平均消費同比提升4.3%至797元，視光中心客單價同比增長12.7%至978元。上半年總體呈現量降價升的趨勢，在設備升級驅動下，運營效率、轉化率提升，白內障手術量有所提升。分部業務來看1H25消費眼科服務收入3.59億元，同比下降4.6%，佔總收入的51.5%;基礎眼科服務收入3.37億元，同比下降5.6%，佔總收入的48.3%。

屈光新技術推廣對抗競爭，白內障政策下半年或迎來調整

屈光方面：集團4家醫院於上半年採用屈光新術式，爲患者提供差異化價格選擇，新術式使用佔比提升明顯，市場接受度高。公司計劃在下半年繼續加強推廣，並且預計全年屈光手術單價將有較大提升。

白內障方面：目前白內障在醫保內多按照DRGs/DIP收費，客單價的調整對經營造成較大壓力，若後續在收費方式及標準上有所優化，該行認爲有望利好自費患者的晶體或術式升級，同時也有助於整體手術量的逐步恢復。

經營指標保持穩定，盈利能力存在優化空間

1H25毛利率42.6%，同比下降3.1ppt，歸母淨利潤率16.3%，同比下降2.3ppt，毛利下降原因系全飛3.0術式降價導致的屈光單價下滑，以及高值耗材集採壓縮利潤空間。該行認爲隨着屈光高端術式的推廣，下半年公司屈光手術價格將有所提升。屈光和白內障價格壓力上半年得到釋放，將有利支撐下半年毛利。1H25管理費用、銷售費用率合計21.6%，同比減少1.5ppt，公司費用控制能力有所優化。

風險提示：新建及收購醫院爬坡或擴張不及預期;行業政策變動;突發醫療事件。