金吾財訊 | 交銀國際研報指，碧桂園服務(06098)上半年業績符合預期，收入同比增長10.2%至231.9億元，整體毛利率下滑2.7個百分點至18.5%，受毛利率下跌影響，核心淨利潤同比減少14.8%至15.7億元，但仍大致符合該機構預期。收入佔比最高的物業管理及三供一業服務規模上升，收入分別同比上升6.7%/51.6%至136.1/50.7億元。該機構看見佔比較大之基礎物業管理服務（2025/2024上半年：22.9%/21.8%）以及三供一業（2025/2024上半年：9.7%/7.9%）的毛利率跌幅少於整體，該機構預計公司2025年整體毛利率同比下跌約1個百分點至約18-19%，並會在2026-27年穩定在約18%。公司計劃大幅提升2025年派息率，以核心淨利潤的60%進行派息，較2024年上升27個百分點，該機構預測25-27年股息率有望達到~9%。該機構認為毛利率未來2-3年慢慢穩定下來前，仍有小幅下行空間，因此輕微下調2025-27年盈利預測約6-10%。但鑑於公司：1）第三方收入佔比領先行業，業務收入多元化，對關聯方依賴較小，有助減輕毛利率下行情況；2）持有大量淨現金以支持高派息及股份回購增厚股東回報；3）規模有序增長以支持中長期利潤回升，該機構維持買入評級。基於調整後2025年每股盈利預測及扣除淨現金後3倍2025年市盈率，該機構上調目標價至9.54港元（原8.36港元），相信其大量的淨現金有助降低股價進一步下行風險。維持買入評級。