業績表現超預期，核心業務板塊全線高增

2025年上半年，順豐同城整體財務表現超出市場一致預期，公司總收入首次在半年內突破百億，達到102.36億元，同比增長48.8%，上半年公司盈利能力顯著增強，期內毛利率提升至6.65%水平，實現淨利潤1.37億元，同比增幅高達120.4%。

增長動因協同發力，規模效應愈發明顯

公司上半年業績爆發是多重核心 驅動力 共同作用的結果。隨着電商行業外賣大戰在一季度開展，即時配送行業持續快速發展。公司還積極開拓下沉市場，均衡且高質量的業務佈局是增長關鍵引擎。公司持續推進運營數字化和AI決策智能化，通過智能調度系統優化資源配置，提升了資源投入產出效率隨着訂單密度和網絡覆蓋的增加，規模效應愈發明顯，上半年利潤率達到1.3%，未來有望突破3%。

無人配送技術引領變革，重塑末端履約成本與效率

上半年公司已累計投入超過300臺無人車進入日常運營，覆蓋全國60多個城市，形成“騎手+無人配送”高效協同生態。通過AI技術與無人配送的結合，使得調度系統更加智能，整體運營效率未來可持續提升。

看好公司技術投入構建核心優勢，維持買入評級

看好公司目前在通過技術升級即時配送服務能力，從而實現高質量增長及盈利提升，因此我們給予公司19.0港元的目標價，有31.1%的上漲空間，對應2025財年預期收入PS約0.8倍，對應預期EPS的PE約48倍，維持買入評級。