智通財經APP獲悉,中金髮布研報稱,旅遊業1H25業績低於預期,休閒需求低於預期,主要系消費力承壓及部分地區極端天氣影響。需求品質化和差異化趨勢凸顯。建議關注新項目進展和存量項目提升效果。維持覆蓋標的評級。關注行業及個股基本面趨勢及潛在催化,建議關注宋城演藝(300144.SZ)、香港中旅(00308)、峨眉山等A(000888.SZ)。
中金主要觀點如下:
休閒需求低於預期,主要系消費力承壓及部分地區極端天氣影響
1H25黃山/烏鎮/古北水鎮/峨眉山/長白山接待人次同比+5.8%/-11.9%/-18.4%/-6.5%/-4.6%。暑期旺季休閒需求仍表現平淡,如國鐵集團和航班管家數據顯示,7-8 月全國鐵路發送旅客數和國內民航旅客運輸量分別同比+4.7%和+2.4%。旅遊景區方面,該行估計烏鎮7 月受極端天氣影響、營收同比下滑近20%,8 月隨天氣好轉及經營提升、營收同比增長約25%;古北水鎮暑期受極端天氣等影響,該行估計表現仍承壓;長白山受益於IP 營銷等豐富活動及承載能力擴容,7-8 月接待人次同比+26.2%。出入境遊保持相對較快增速,根據國家移民管理局數據,H1 全國出入境人次同比+15.8%,其中免簽入境外國人次同比+53.9%;航班管家數據顯示7-8 月國際旅客運輸量同比+13.7%。
旅遊需求品質化和差異化趨勢延續
攜程數據顯示暑期親子游市場延續擴容趨勢、親子出遊人羣佔比升至35%,且消費呈現主題多元化、體驗豐富化等趨勢(如露營、徒步等戶外產品搜索量同比上漲120%)。美團暑期報告顯示細分需求場景迸發(“跟着賽事/展演去旅遊”掀起熱潮),品質遊需求旺盛(如暑期跟團遊訂單中精品小團訂單佔比40%,同比+90%)。
關注新項目進展和存量項目提升效果
1)香港中旅於8 月26 日訂立協議,收購萬科旗下松花湖滑雪度假區及雪場運營管理團隊(股權佔比75%),公司預計2H25 完成交割。該項目穩定期年遊客量超35 萬人次、收入超3 億元,該行預計有望爲公司貢獻增量利潤。此外公司聚焦寧夏、雲南、新疆、廣西四大自然人文景區目的地,輕重並舉構建品牌標杆。2)宋城演藝杭州項目將圍繞發揮演藝核心優勢、融合宋韻文化及現代多元文化元素進行整改;佛山項目將強化外場演出創新、團客市場開發和夜場孵化;三亞項目已完成階段性整改升級,關注後續存量項目提升效果。3)中青旅於Q2 加強古北水鎮管理團隊,聚焦親子游方向,結合司馬臺長城等獨特資源稟賦開發更加適配的研學、文創等產品,並持續強化品牌營銷。
風險
消費力修復不及預期;競爭格局惡化;企業未能提升管理能力應對變化。