中金:維持招商局港口(00144)跑贏行業評級 上調目標價至16.5港元

智通財經網
09/04

智通財經APP獲悉,中金髮布研報稱,維持招商局港口(00144)2025年淨利潤基本不變,首次引入2026年淨利潤77億港元,當前股價對應8.2倍2025年市盈率和8.0倍2026年市盈率。維持跑贏行業評級,由於2025年存在較大非經常虧損,該行基於2026年盈利進行估值,上調目標價13.8%至16.5港元/股,目標價對應9.3倍2025年市盈率和9.0倍2026年市盈率,較當前股價持有12.8%的上行空間,公司當前股價對應2025/2026年5.4%/5.9%股息率,具有一定吸引力。

中金主要觀點如下:

1H25業績低於該行預期

公司公佈1H25業績:收入64.57億港元,同比+11.4%,歸母淨利潤35.84億港元,對應每股基本盈利0.854港元,同比-19.5%,公司業績低於該行預期,主要由於來自參股公司上港集團貢獻投資收益減少,因上港集團聯營公司郵儲銀行上半年增發股份後上港集團持股比例稀釋,在港股會計準則下導致投資收益減少,但該影響爲一次性影響且不影響公司現金流,若不考慮該一次性非經營虧損,公司港口主業收入及利潤增速好於該行預期,主要因公司港口主業吞吐量超預期。上半年公司經營活動現金流同比下滑,主要因聯營公司分紅時間差導致公司收到股息同比下滑,不考慮該因素公司經營現金流保持穩健增長。

1H25公司國內及海外港口吞吐量與盈利同比增長

公司控股碼頭集裝箱吞吐量同比+11.3%,參控股港口整體集裝箱吞吐量同比+4.3%,分區域看,1H25公司參控股集裝箱貨量珠三角、長三角、環渤海及海外碼頭分別同比變化+7.8%/+5.9%/+0.1%/+5.0%,其中公司珠三角控股碼頭及海外控股碼頭增速表現亮眼,同比吞吐量分別+10.2%/+20.1%。得益於公司碼頭吞吐量高增長,上半年公司港口業務利潤實現同比+11.7%,來自海外參股港口的投資收益同比+38.0%。

公司精益化運營效果顯著,1H25成本費用同比下降

公司通過優化港口作業流程、提升自動化比例及費用管控,上半年成本費用率同比下降,1H25毛利率爲51%,同比提升2.9ppts,行政開支費用率同比下降0.8ppts。

看好海外碼頭貨量增長爲公司帶來長期增長潛力

上半年公司主要控股海外碼頭集裝箱吞吐量增速亮眼,公司通過開發引入新集裝箱航線,斯里蘭卡HIPG碼頭集裝箱吞吐量同比+542.9%,此外公司通過對部分海外碼頭進行設備升級帶來業務量增長,如西非TCP碼頭上半年集裝箱貨量同比+24.6%。向後看該行認爲隨着海外港口腹地經濟增長及公司持續賦能運營,海外港口業務量有望實現長期較高增長。

風險提示:全球經濟增速下滑,美國關稅政策反覆。

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