金吾財訊 | 國泰海通證券研報指，名創優品(09896)處於戰略變革與業績改善共振階段，國內海外同店皆改善，恢復經開店且質量提升，海外比預期更樂觀，TOPTOY高增長提振空間。該機構指，公司圍繞自有IP戰略核心能力補強，再迎戰略變革與估值共振期。①名創此前是規模和效率驅動。②爲了配合自有IP戰略，需要在情緒感知、IP運營、文化創造維度進一步提升能力。③名創優品發展歷史上經歷三個戰略階段：1）連鎖開店紅利期：憑藉供應鏈優勢對單體雜貨店替代。2）IP戰略升級：IP品類結構調整帶來毛利率水平明顯提升。3）出海紅利期：向空間更大、客單價更高，競爭格局更好的海外市場加速發展。歷次戰略變革均帶來基本面與估值共振。該機構上調公司2025-27年經調整歸母淨利潤至30.22/35.15/41.80（+1.08/+0.26/+0.40）億元人民幣。考慮公司國內及海外經營數據及開店均環比明顯改善，TOPTOY進入高速增長期貢獻增量空間，且大店、IP、海外戰略持續升級並在數據端兌現，給予2026年20xPE估值，目標市值爲703億元人民幣，以1HKD=0.9129CNY匯率計算，上調目標價至61.96元港幣，維持“增持”評級。