智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，根據硅業分會，上周多晶硅成交價在4.6-5.1萬元/噸之間，成交均價4.79萬元/噸，但簽單量按月縮減。根據SMM，硅片環節囤積的硅料庫存水平持續上升，截至8月31日硅片企業多晶硅庫存約20.8萬噸，結合硅料環節27萬噸的庫存，全行業庫存約50萬噸，可以滿足5個月左右需求。根據卓創資訊，本周玻璃庫存天數按月下降17.99%為19.69天，2.0mm玻璃價格為11元/平，隨着玻璃供給反內卷持續，價格有望逐步修復至成本線以上，短期內存在二線及以下企業暫停冷修的情況，產能出清周期拉長。

中金主要觀點如下：

硅料環節持續累庫，預期支撐價格上漲

根據硅業分會，上周多晶硅成交價在4.6-5.1萬元/噸之間，成交均價4.79萬元/噸，但簽單量按月縮減。由於看好後續硅料價格，根據SMM，硅片環節囤積的硅料庫存水平持續上升，截至8月31日硅片企業多晶硅庫存約20.8萬噸，結合硅料環節27萬噸的庫存，全行業庫存約50萬噸，可以滿足5個月左右需求。根據行業預估，9月行業限售約9.7萬噸，產業端反饋多晶硅產量預計仍會達到12-13萬噸，硅料企業累庫，而硅片企業由於排產較高(約57GW)、將一定程度去化多晶硅庫存。限售對於穩定價格有一定作用，但價格和真實的供需以及庫存仍然有一定脫鉤。

「反內卷」預期事實上並未充分反映，看好後續板塊空間

市場普遍預期9月將是光伏反內卷方案實施的重要節點，觀察整體光伏板塊的表現，7月「反內卷」引發熱烈討論以來，光伏指數並未相較於滬深有顯著超額收益，因此若後續政策落地，板塊標的仍有較大空間。1)反內卷先鋒硅料環節，其中龍頭硅料企業彈性較大，重點關注估值較低的龍頭通威股份(600438.SH)、顆粒硅技術等；2)高效組件龍頭，晶科能源(688223.SH)(隱含估值較低、相比於其他龍頭有更強TOPCon改造提效的資金和技術實力)等；3)新技術推進如帝科股份(300842.SZ)(高銅漿料推進確定性較強)等。

光伏輔材產業鏈：玻璃庫存天數持續下降，價格有望上漲

根據卓創資訊，本周玻璃庫存天數按月下降17.99%為19.69天，2.0mm玻璃價格為11元/平，隨着玻璃供給反內卷持續，價格有望逐步修復至成本線以上，短期內存在二線及以下企業暫停冷修的情況，產能出清周期拉長。

膠膜層面，建議關注膠膜企業第二增長曲線，如海優新材汽車調光膜業務，預期25年有望放量。逆變器板塊Q3出貨有望按月增長，且部分廠商佈局AIDC固態變壓器，有望成為業績新增長點。看好玻璃行業供給側出清和逆變器盈利穩健帶來的板塊投資機會，建議關注：1)玻璃龍頭企業信義光能(00968)、福萊特(601865.SH)；2)逆變器錦浪科技(300763.SZ)、德業股份(605117.SH)、昱能科技(688348.SH)。

風險因素

光伏需求不及預期，供給側改革不及預期，貿易政策風險。