9月2日，蔚來汽車（09866.HK）（NIO.US）交出了一份亮眼的二季度成績單。

財報顯示，公司營收實現穩健增長；盈利能力和成本控制能力得到改善，毛利率提升，虧損有所收窄。展望第三季度，蔚來也給出了樂觀的業績指引。

受此消息提振，隔夜在美上市的蔚來汽車（NIO.US）股價收漲3.13%，報6.58美元/股。

但在港股市場，二級市場對這份財報看法存在分歧。今日（9月3日），蔚來-SW（09866.HK）早盤一度上漲4.5%，但很快便轉頭向下，截至發稿前，該股漲0.78%，報51.45港元/股。有分析稱，這一方面可能是受羸弱大盤行情影響；另一方面，在於蔚來業績表現不及市場預期。

二季度毛利率提升，虧損環比收窄26%

財報顯示，今年二季度，蔚來實現營收190.1億元（單位人民幣，下同），同比增長9.0%，環比增長57.9%。

營收的增長，源於車輛交付量增加。第二季度，蔚來汽車交付量7.2萬輛，同比增長25.6%，環比增長71.2%。受益於此，第二季度其車輛銷售收入161.4億元，同比增長2.9%，環比增長62.3%。

進入三季度，蔚來銷量增勢延續，7、8月分別交付21017輛、31305輛；1-8月，蔚來累計交付新車16.65萬輛，同比增長29.95%。

從盈利能力看，第二季度，蔚來整體毛利率有所提升，達10.0%，較去年同期增加0.3個百分點，環比上季度增加2.4個百分點。

此外，在成本與效率優化措施的推動下，蔚來虧損情況也得到緩解。其淨虧損爲49.9億元，與去年同期的50.5億元和上一季度的67.5億元相比，分別收窄了1.0%和26.0%。

現金流方面，截至今年6月底，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資和長期定期存款爲272億元(38億美元)，較一季度末的260億元，增加12億元。

針對這份成績，野村發表研報指，蔚來汽車次季收入按年升9%至190億元人民幣，略低於預期及其指引，次季交付量達7.2萬輛，按年升26%，符合指引。第二季季毛利率按年升0.3個百分點至10%，低於預期。

蔚來汽車創始人、董事長兼首席執行官李斌在業績電話會議中表示，蔚來長期目標是毛利率達到20%。三大品牌中，蔚來品牌目標已達成，並在此基礎上往25%而努力；樂道品牌毛利率將在15%的基礎上爭取實現更高毛利率；螢火蟲毛利率約10%。

李斌強調，公司在產品定義時已做好充分準備，爲激進定價進行較強成本支撐，認爲新一代產品有充分成本競爭力，是基於長期自研技術積累及成本控制措施達到的降本能力。

蔚來目標：四季度月銷5萬臺

2025年是蔚來的產品大年。今年7月31日，智能大空間旗艦SUV樂道L90正式上市；8月21日，基於NT3.0平臺打造的高端旗艦SUV蔚來全新ES8正式發佈並預售，預計9月下旬開始交付。

李斌在業績電話會議中宣佈，蔚來的目標是在2025年第四季度實現月均交付5萬臺車輛。他表示，新車型樂道L90和全新ES8的市場反響熱烈，訂單情況超出預期。

基於市場對新車型的積極反饋，蔚來汽車對第三季度業績表現也充滿信心。

蔚來汽車預計三季度車輛交付量將達到8.7萬-9.1萬輛，同比增長40.7%-47.1%；營收預計爲218.1億元-228.8億元，同比增長16.8%-22.5%。

對此，花旗研報指出，蔚來汽車目標第三季交付量8.7萬至9.1萬輛，意味9月出貨量需按月增長24%。該行估算次季車輛平均售價按季跌5%，但毛利率反而更好。若第三季收入增幅超過20%，即使平均售價按季跌約3%，該行認爲毛利率及自由現金流仍將保持按季擴張勢頭。

野村研報則表示，鑑於蔚來目前在市場上對其新車型的需求動能仍保持強勁，該行預計其出貨量有望進一步改善。公司下一個關鍵催化劑將是於9月底舉辦的年度“NIO Day”活動，屆時新款ES8將正式發佈。若該新車型確實能帶來可觀的鎖單數量，該行預期市場將會給予正面回饋。