金吾財訊 | 四環醫藥(00460)早盤股價強勢，漲8%，報1.62港元，成交額1.52億港元。2025H1 公司實現收入11.5 億元，同增20.7%，受高利潤率的醫美業務拉動影響，整體毛利率66.1%，按年提升2pcts。費用端改善明顯，軒竹生物與惠升生物大部分研發管線已獲批，研發費用同降21.9%至1.5 億元，按年減少0.43 億元。公司實現淨利潤0.66 億元，歸母淨利潤1.03 億元，按年扭虧為盈。至期末賬面現金及等價物疊加理財存款等總金額達38.9 億元，現金流與支付能力充沛，宣告每股0.99 分派息。華福證券表示，四環醫藥基本面修復持續推進，中報業績扭虧強化未來的增長信心。當前醫美與創新藥新品均已上市，有望加強管線協同力與業績兌現度。我們預計公司2025-2027 年實現營收24.3/37.1/50.8 億元（前值為23.2/34.4/47.3 億元），預計增速為28%/53%/37%，歸母淨利潤為1.8/6.8/10.2 億元（前值為0.6/5.3/7.8 億元），對應2026 年業績PE 為18倍，維持「買入」評級。