智通財經APP獲悉，西部證券發佈研報稱，隨着國內摩企研發實力及產品質量管控能力不斷增強，國內摩企與全球頭部摩企產品、技術差距顯著縮小，憑藉中國製造高性價比優勢以及品牌美譽度持續提升，國內摩托車出海(尤其是大排量摩托車出海)有望繼續保持良好勢頭，國內頭部摩企具有較大成長空間。重點關注：春風動力(603129.SH)、隆鑫通用(603766.SH)、錢江摩托(000913.SZ)。建議關注：長城汽車(601633.SH,02333)旗下高端品牌-靈魂摩托。

西部證券主要觀點如下：

全球摩托車銷量穩中有升，2024年超6000萬輛。

歐洲(不含土耳其)+美國+澳大利亞是全球主要大排量摩托車市場，大排量銷量滲透率平均超60%;東南亞+印度是海外最大摩托車市場，合計市場規模超3000萬輛，主要爲低端小排量通路摩托車;拉美+墨西哥是我國摩企主要出口地區，以低端通路車爲主，近年摩托車銷量迅速增長，大排量摩托車滲透率也有所提升;非洲地區摩托車銷量在200萬輛左右，主要集中在西非地區。

日系+印度+中國摩企主導全球摩托車市場，歐美品牌專注大排量。

從全球摩托車主要玩家來看，1)四大日系發展歷史悠久，技術、渠道積累豐富，產品從低端小排量到高端跑車基本實現全覆蓋，在全球佔據領先地位;2)印度廠商主要集中在低端小排量市場，在印度、非洲佔據較高市場份額;3)中國廠商豪爵、隆鑫全球市場份額位居前10，但目前銷量主要集中於低端通路車型，自主品牌CR3(春風、隆鑫、錢江)在高端大排量車型正逐步突破;4)歐美品牌產品主要集中於高端大排量市場，整體市場份額較低。

國內摩托車需求總量下滑，大排量摩托車銷量增長潛力大。

2023-2024年摩托車內銷連續下滑，2024年內銷891萬輛，同比下滑16.6%，但大排量摩托車車需求逆勢增長，2020-2024年銷量從約14萬輛增長至40萬輛，CAGR達到30%。對標同屬東亞文化圈的日本，當前中國大排量摩托車市場發展階段與上世紀80年代的日本較爲相似，1980-1985年日本大排量摩托車銷售滲透率從4.1%提升至6.9%，每萬人銷量峯值約爲12.4輛，爲中國目前的4X(中國2024年約2.8輛)，每萬人保有量峯值爲64輛，同樣約爲中國目前的4X，中國大排量內銷市場仍有較大增長潛力。

出口貢獻國內摩企銷售重要增量，大排量出海空間廣闊。

2020年-2024年，中國摩托車整車出口銷量從709.06萬輛提升至1101.61萬輛，年複合增速爲11.64%;出口佔總銷量比例從41.5%提升至55.3%，出口已成爲中國摩托車銷量重要增長引擎。當前中國摩企大排量摩托車海外市場份額不足10%，大排量出海空間廣闊，據該行測算，2024年海外主要地區大排量摩托車銷量合計約400萬輛，預計2028年國內(內銷，中性情形)/海外大排量銷量將分別達到70萬輛/446萬輛，中性情形下預計中國摩企2028年大排量摩托車出口將接近90萬輛，2024-2028年大排量摩托車出口銷量CAGR約25.5%。

風險提示：關稅政策風險、大排量摩托車滲透率提升不及預期、摩企出海進展不及預期。