相比李斌的高調、成都車展蔚來ES8和樂道L90看上去的火爆，以及8月銷量的大漲；9月2日發佈的蔚來2025年上半年財務業績，則顯得格外冰冷——這家期待今年四季度實現盈利的第一家上市造車新勢力，半年虧損還在加劇。

今年上半年，蔚來公司累計交付新車11.42萬輛，錄得營收310.43億元，同比增長13.49%。但歸母淨虧損高達120.32億元，較去年上半年擴大16.48億元，成爲2019年以來，虧損額度最高的上半年。

公告顯示，上半年蔚來毛利率爲9.07%，較去年同期的7.96%，增長1.11個百分點。

然而，上半年，蔚來銷售成本總額高達282.26億元，同比擴大12.11%；營業費用總額同比增加10.68%至141.44億元。

成本與費用高企，依然在影響蔚來的財務表現。

統計梳理不難發現，截至今年6月30日，蔚來已累計虧損超1200億元，資產負債率高達93.39%。

值得注意的是，今年第二季度，蔚來淨虧損49.95億元，同比收窄1.01%。若扣除股權激勵費用及組織優化費用，調整後的淨虧損爲41.27億元，同比減虧9%，環比減虧34.3%。

某種程度上看，蔚來的確業績向好，有望扭虧。或許如李斌所言，四季度會真的有所改觀？

業績發佈後，蔚來美股上漲3.13%，報收6.58美元。9月3日，蔚來港股就沒有那麼樂觀，早盤衝高回落，最終報收51.55港元，漲0.98%。

對於蔚來業績表現，交銀國際認爲，今年三季度銷售放量確定性較高，單車均價有望進一步修復，加之成本下降，虧損收窄趨勢明確，給予“維持買入”評級。但該機構也表示，市場焦點在於邊際改善的可持續性，降本效果能否達到市場預期，以及今年四季度能否實現盈利。

在《汽車K線》看來，蔚來除通過“降價策略”，依靠樂道L90和蔚來ES8實現銷量增長達成規模化效應外，很可能會將全年虧損項儘量計入前三季度，爲四季度實現盈利留出空間。

可問題是，單季度盈利後，未來的蔚來又該何去何從？

李斌要爲了80萬用戶的利益，讓蔚來活下去，是經歷中國汽車市場殘酷環境摔打後的清醒。可只有實現持久盈利造血，纔是蔚來活下去的關鍵。

目前來看，蔚來距離這一步還很遙遠。

或許如分析人士所言，若規模化效應不達預期，如此高負債率的蔚來，結局有可能被大型公司併購重組，或者市場環境劇變，由地方政府出面“接盤”。畢竟，蔚來在換電領域佈局，有目共睹。