8月28日晚間，寶尊電商（09991）披露了2025年第二季度財報，這是一份深度驗證了公司電商業務板塊精細化運營取得顯著成效，同時品牌管理業務延續高增長勢能表現的「高分」成績單。

智通財經認為，寶尊電商的最新財報可以說是揭示出了強烈的價值信號。二季度，在總收入同比增加7%至26億元的基礎上，寶尊電商調整後營業利潤達到了5900萬元，較去年同期大增489%，表明公司的盈利能力成功實現躍升。

在當前的零售市場環境有所承壓、平臺經濟模式創新紅利來到尾部的大背景下，寶尊電商不僅保持住了營收的適度增長，並且盈利能力還迎來「質變」，這背後很可能不再只是簡單的財務增長，更是雙輪驅動戰略下企業的增長邏輯發生進一步蛻變和強化的新信號。

財報揭示雙輪驅動帶來「質變」

寶尊電商在第二季度迸發出強勁的增長動能，與其在這些年裏持續深化電商與品牌管理兩大核心業務的雙輪驅動戰略有着密切聯繫。財報顯示，二季度寶尊電商的電商業務實現收入22億元，同比增長3%；品牌管理業務實現收入4億元，同比增長35%。規模同步走高，表明業務板塊協同發力，雙輪驅動成效斐然。

細分來看，報告期內寶尊的電商經銷和服務業務均實現了顯著增長。數據顯示，電商經銷業務實現收入6億元，同比增加3%，這其中，美妝和酒水品類憑藉突出表現成為貢獻增量的重要支點。同期，公司電商服務業務實現收入16億元，同比增加了3%。拆解看，線上店鋪運營、數字營銷與IT解決方案服務收入分別同比增加了8%、12%；以品類劃分，運動品類、奢侈品品類和其他服裝品類的增幅分別為11%、5%、18%。

二季度，寶尊電商板塊的全渠道戰略縱深推進，反映到數據上，便是多渠道運營的品牌合作伙伴佔比攀升至48.5%創新高。分平臺看，在覈心陣地天貓保持穩健發展的同時，寶尊在京東渠道收入實現兩位數增長，抖音渠道繼續積極蓄力，小紅書渠道同比增速更是高達三位數。整體而言，期內寶尊的全渠道滲透率穩步攀升，在新興渠道里的突破性增長表現尤其矚目。

相比於規模變動，二季度寶尊的電商板塊盈利指標優化幅度，大概更能讓外界感知到公司精細化運營動作帶來的醒目成績。期內，正是得益於寶尊主動打出經銷模式升級優化、優勢品類拓展、全渠道運營體系深化，以及通過技術驅動運營效率提升等一系列「組合拳」，公司電商板塊調整後營業利潤同比大幅增加56%至9400萬元，顯示出精準的運營動作調整與優化進一步釋放了寶尊的電商業務的盈利潛力。

同樣是在二季度，憑藉Gap與Hunter雙品牌的強勁驅動，寶尊的品牌管理業務繼續兌現增長預期。Gap品牌方面，期內新增門店11家，門店總數達到156家。區域策略看，二季度Gap在穩步推進寧波、佛山等新一線及二線城市的滲透的基礎上，成功進駐喀什等新興區域。Hunter品牌方面，5月上海張園旗艦店、杭州萬象城店和北京三里屯店三店齊開，且均在開業首季便實現了單店盈利的目標，堪稱開局即迎高光表現。不僅如此，期內Hunter還拓展了登山徒步、酷玩及包袋等系列產品，推動非鞋品銷售佔比提升。

再就板塊盈利變動來看，藉助精益化運營提效舉措，品牌管理板塊在庫存週轉效率、銷售毛利率及單店效益等關鍵指標上均有顯著優化，期內該業務的Non-GAAP運營虧損同比縮減30%，降至3500萬元，盈利改善趨勢得以延續。

重新審視增長邏輯再獲強化的寶尊電商

在智通財經看來，寶尊電商的最新財報，其實也是一份自帶「未來感」的成績單。由二季報來看，寶尊不僅現階段的增長勢頭強勁，同時有鑑於公司的內生增長邏輯仍在持續強化，接下來公司的增長持續性依然頗為值得期待。

首先還是先就電商板塊來說，毋庸諱言當前的零售市場環境不論對於品牌抑或是電商代運營企業來說都頗具挑戰，但在持續的壓力測試之下，可以看到寶尊通過渠道建設的深化、營銷策略的精準落地，以及數據驅動的採購和庫存管理體系，使得經銷模式仍能保持可持續發展的節奏。這從二季度公司經銷業務不僅取得了規模增長，同時經銷毛利率逆勢提升1.1個百分點至12.8%亦能窺見一斑。

並且更值得稱道的是，在電商業務方面寶尊也不是一味講究「守成」，相反公司其實也還是在主動出擊，積極把握新的增量。比如在新興渠道方面，寶尊作為小紅書首批「Red Partner認證服務商」，上半年裏同20餘個戶外、運動及奢侈品品牌達成了合作，並斬獲了小紅書年度內容營銷創新獎，同時還在生態數據、內容創作、精準投放及商業轉化等方面獲得了平臺全方位的認證。

而在經營持續向好的品牌管理業務上，寶尊的策略也分外清晰。據介紹，下半年Gap品牌將繼續重點佈局新一線及二線城市的核心商圈，計劃全年新增門店約40家。與此同時，寶尊亦將在下半年繼續加大對Gap品牌的營銷資源投入，通過深化品牌影響力建設為業務的可持續增長提供強勁支撐。至於Hunter，下一步寶尊也會根據市場情況積極追加線下佈局，同時依靠品類拓展來繼續刺激增長。

整體看下來，可以說寶尊的最新財報是一份確認了公司當前經營狀況良好、同時還釋放了後續增長預期的答卷。現階段，伴隨寶尊的內生增長邏輯一再強化，有理由相信公司營收的適度增長與盈利能力的突破性提升趨勢能夠延續。對此，資本市場上的投資者可能並沒有充分的認知，而這個預期差或許會在未來的某一階段成為寶尊電商開啓價值重估行情的觸發點。