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　　來源：鷹眼財報

當馬可波羅歷時兩年半在一片質疑聲中拿到IPO批文時，同爲陶瓷巨頭的新明珠集團卻因信息披露瑕疵、鉅額分紅與壞賬問題停滯不前。

　　近日，國內建築陶瓷行業傳來令人驚訝的消息——馬可波羅控股股份有限公司終於在8月15日獲得了證監會IPO批文，結束了長達兩年半的上市長跑。

　　與此同時，另一家陶瓷巨頭新明珠集團股份有限公司（以下簡稱“新明珠”）的IPO申請卻於2023年3月問詢後至今未獲得“上會”機會！

　　01 同行不同命？馬可波羅在質疑聲中修成正果

　　馬可波羅的上市之路可謂一波三折。這家總部位於東莞的陶瓷巨頭於2023年3月2日首次獲深交所受理IPO申請，2024年5月16日首次上會時遭遇暫緩審議，歷經調整後終於在2025年1月14日二次上會順利通過。並於2025年8月獲得“批文”。

　　02 新明珠踩雷恒大，深陷壞賬泥潭

　　相比之下，新明珠的處境可謂更嚴峻。新明珠與恒大地產淵源頗深，恒大地產既是新明珠的第一大客戶，亦是其股東。

　　招股書顯示，2019年-2021年，恒大地產均爲新明珠的第一大客戶。即便在恒大地產出現流動性危機後的2022年，新明珠的第一大客戶仍是恒大地產，但銷售金額已從2019年的10.15億元下降至2022年的3.05億元。

　　受累於恒大地產的流動性危機，新明珠計提了超過10億元的壞賬準備。2021年、2022年，新明珠對恒大地產的應收賬款計提比例均高達90%，壞賬準備均超過10億元。

　　截至2022年末，公司對恒大地產應收賬款餘額爲12.03億元，佔當期公司總應收賬款餘額的43.93%。這意味着公司超過4成的應收賬款均是來自恒大地產。

　　03 業績大幅下滑，毛利率三連跌

　　新明珠的業績表現令人擔憂。數據顯示，2020年-2022年，新明珠分別實現營業收入78.35億元、84.93億元、74.24億元，歸母淨利潤分別爲15.17億元、6.11億元、6.12億元。

　　2021年淨利潤同比大幅下降近60%，2022年淨利同比基本持平。

　　更令人擔憂的是，新明珠主營業務毛利率連續下降：2020年-2022年分別爲34.82%、29.73%、22.88%，三年時間大幅下降11.94個百分點。

　　毛利率下降主要受陶瓷磚、陶瓷板材銷售價格下降以及能源採購成本持續上漲的影響。

　　04 鉅額分紅神操作，實控人腰包鼓鼓

　　儘管業績不佳，新明珠在IPO前夕卻進行了令人瞠目結舌的鉅額分紅。招股書顯示，2020年、2021年，新明珠分別向股東分紅3.04億元和5.7億元，合計分紅8.74億元。

　　由於新明珠是典型的“夫妻店”——截至2022年末，葉德林和李要夫婦二人合計直接持有新明珠86.67%的股權，這意味着8.74億元的分紅中，有超7.57億元進入到了葉德林、李要夫婦倆的口袋中。

　　諷刺的是，在大額分紅後，新明珠又欲使用IPO募集資金中的4.6億元用於補充流動資金，佔比22.90%。這種先分紅再募資補流的操作，讓人不得不質疑其上市的真實目的。

　　05 信息披露存疑，造假痕跡明顯

　　更嚴重的是，新明珠的信息披露存在重大問題。《審覈問詢函的回覆》中披露新明珠存在部分前員工、董監高近親屬設立的經銷商。

　　其中“廣州恆德建材有限公司等9家經銷商是前員工唐小梅所控制”，並明確標註從“2008年合作至今”。

1. 廣州恆德建材有限公司，註冊成立於2017年7月；

2. 佛山市鼎德建材有限公司，註冊成立於2011年9月；

3. 廣東聚賢建材有限公司，註冊成立於2020年12月；

4. 廣州唐冠建材有限公司，註冊成立於2014年7月；

5. 廣州市花都區花城盈創陶瓷經營部，註冊成立於2017年7月；

6. 廣東八九裝飾材料有限公司，註冊成立於2019年3月；

7. 廣州恆唐建材有限公司，註冊成立於2019年4月；

8. 廣東明珠恆德國際貿易有限公司，註冊成立於2017年10月；

9. 廣東唐加華建材有限公司，註冊成立於2018年9月。

　　然而調查發現，唐小梅控制的9家經銷商中，最早成立時間也是在2011年9月。新明珠怎麼可能早在2008年就與之建立合作關係？時間穿越的戲碼竟然在IPO文件中上演。

　　在追夢的路上綻放絢麗人生——訪廣東新明珠陶瓷集團（廣佛）有限公司董事長 唐小梅

　　更離譜的是，2016年唐小梅還以“廣東新明珠陶瓷集團（廣佛）有限公司董事長”的身份參與社會活動，這與《審覈問詢函的回覆》中披露的其早在“2004年離職創業”的信息存在重大出入。

　　06 社保繳納不足，員工權益受損

　　除了財務問題，新明珠在員工權益保障方面也存在嚴重不足。截至2022年12月31日，新明珠共有員工7492人，其中足項繳納五項社會保險的人數爲6760人，繳納比例爲90.23%，未繳納人數爲732人。

　　根據《社會保險法》相關規定，用人單位和勞動者應當依法參加社會保險，繳納社會保險費。新明珠未給數百名員工繳納“五險一金”的行爲涉嫌違法違規。

　　與此同時，新明珠還開啓了“裁員”模式，2020年末、2021年末和2022年末，新明珠員工總數分別爲10，036人、9，368人和7，492人，同比分別減少841人、668人和1876人。

　　07 上市前景堪憂。

　　面對如此多的問題，新明珠的IPO前景實在不容樂觀。馬可波羅獲儘管獲得了批文，但質疑聲不絕於耳。

　　而新明珠不僅業績大幅下滑，還存在信息披露造假、鉅額分紅掏空公司、違規未繳員工社保等諸多問題。

　　新明珠所謂的“缺血上市”更像是一場“吸血遊戲”——先通過鉅額分紅將公司現金掏空，然後通過IPO募集資金補充流動性，最終讓實控人夫婦再次獲益。

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責任編輯：何俊熹