金吾財訊 | 中信建投研報指，週六福(06168)25H1實現收入31.50億元/+5.2%，毛利8.27億元/+8.7%，歸母淨利潤4.15億元/+11.9%。分渠道看，25H1公司加盟模式、線上銷售、自營門店收入分別12.29億元/-17.1%、16.32億元/+34.3%、2.51億元/-15.1%。25H1末，公司線下門店數3857家（加盟店3760家/自營店97家），較年初淨關店272家。金價急漲下，加盟商謹慎採購、部分加盟店關店，自營加強開店，25Q2自營門店已實現同店轉正，線上渠道憑藉性價比優勢銷售持續快速增長。分產品看，黃金珠寶、鑽石鑲嵌珠寶及其他。服務費收入分別25.34億元/+9.2%、2.35億元/-3.9%、3.81億元/-11.2%。25H1公司毛利率26.3%/+0.8pct，淨利率13.2%/+0.8pct，主要系金價上行，以及渠道結構、產品結構變化影響。展望未來：1）產品端：公司將加大產品創新和研發投入，陸續推出「九華大願」、「頤和仙境」等品牌特色產品的升級版本，並儲備更多新系列，突出點鑽、花絲等工藝。2）渠道端：①加盟店：繼續優化加盟店、提升競爭力；②自營店：加強自營店投資，目標在三年內，自營店增開至200家左右；③合資店：與加盟商合作在海內外增開合資店，實現資源互補、分攤風險；④高端店：公司首家高端旗艦店「週六福吉文化館」今年五一在北京國貿商城開業，未來將升級迭代全新門店形象、差異化產品進一步擴展高端店佈局；⑤海外：繼續在東南亞增開門店，目前已在泰國、老撾、越南、柬埔寨、馬來西亞開出6家門店，後續將在新加坡等地佈局，25年目標開至10家店鋪，並持續開展海外電商服務，加強與Amazon、Lazada等平臺電商合作。該機構預計公司2025-2027年營收為63.39、72.07、79.80億元，同比+10.9%、+13.7%、+10.7%，歸母淨利潤為7.97、8.84、9.92億元，同比+12.8%、+10.9%、+12.3%，對應PE分別為22.7x、20.5x、18.2x，首次覆蓋，給予「買入」評級。