傳媒互聯網行業週報：遊戲產業鏈業績整體超市場預期分眾傳媒業績穩健增長

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09/03

近期我們繼續堅定推薦各個細分行業龍頭公司，我們繼續堅定看好【神州泰嶽】【南方傳媒】【分衆傳媒】【完美世界】【愷英網絡】【巨人網絡】【騰訊控股】【崑崙萬維】【中國科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等過去一週，傳媒行業上漲0.94%，在所有行業中排名第11 位，傳媒板塊自年初以來累計上漲31.37%，在所有板塊中位列第5 名。近期傳媒板塊走勢整體較爲平穩，但總體表現仍落後於TMT 板塊中的算力...

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位，傳媒板塊自年初以來累計上漲31.37%，在所有板塊中位列第5 名。近期傳媒板塊走勢整體較為平穩，但總體表現仍落後於TMT 板塊中的算力方向。在當前位置，我們繼續堅定看好遊戲行業，邏輯如下：1、政策支持下，遊戲行業中報實現高增長，三季度業績有望繼續環比提升。在今年政策支持背景下，隨着版號發放的快速增加，以及華通和元趣等為代表的SLG 遊戲出海，遊戲行業增速已由此前的個位數水平顯著提升至雙位數。已發佈的中報業績顯示，遊戲龍頭騰訊上半年國內外遊戲收入為1197 億元，創歷年新高，在較大基數下仍保持24%的增幅，體現出行業的高景氣度。同時，心動公司發佈的中報業績顯示淨利潤增速為235.3%。A 股遊戲龍頭華通、吉比特、順網、冰川網絡亦相繼發佈中報業績及業績預告：華通扣非歸母淨利潤增長124.43%，吉比特扣非後增速超過40%，順網增速接近70%，冰川網絡盈利區間為3.1 億元至4 億元。整體來看，遊戲產業鏈業績整體超出市場預期。疊加今年暑期作為行業旺季，預計三季度華通、騰訊、吉比特、愷英、巨人、心動、順網、盛天等企業業績仍將保持良好表現。在當前較高景氣度下，遊戲行業平均估值約20 倍，參照歷史30 倍以上的較高水平，預計未來仍存在上行空間。2、新興消費與AI 應用有望推動遊戲板塊實現跨越式發展。上述業績增長屬於“阿爾法”層面，未來隨着新興消費與AI 應用的普及，遊戲行業有望迎來新的“貝塔”驅動。遊戲本身即為新興消費領域，兼具IP 屬性，商業模式清晰，現金流充沛。全球範圍內，任天堂、ROBLOX、Take-Two、藝電、SEA 等公司股價均創歷史新高，估值普遍接近40 倍。其維持高估值的核心原因在於，遊戲行業相對不受宏觀經濟及貿易摩擦的影響，且小額高頻消費特徵明顯，深受Z 世代及中年羣體的喜愛，具有較強的社交屬性與用户粘性，可謂新興消費的核心力量。同時，隨着海外與國產算力的持續提升，AI 應用爆發的時間點逐漸臨近。無論是AI Coding、AI 視頻，還是AI 陪伴，均顯示遊戲行業有望成為最主要的受益者。回顧歷史，每一次科技變革，遊戲行業均為最終的受益方。芯片龍頭英偉達在最困難時期依靠遊戲顯卡維持發展，互聯網巨頭騰訊、網易亦最終依靠遊戲業務實現了巨頭化成長。鑑於遊戲公司具備充沛現金流，未來在AI 領域的併購機遇也同樣值得關注。近期龍頭企業分眾傳媒發佈中報，公司整體業績保持穩健增長，梯媒龍頭地位進一步鞏固，具體點評如下：1、業績穩健增長，梯媒龍頭地位強化，擬收購新潮傳媒有望增厚利潤。分業務來看，樓宇媒體依然是核心支柱，實現收入56.32 億元，同比增長2.30%。截至2025 年7 月31 日，公司電梯電視媒體設備約128.7 萬台，較2024 年末增長5.5%；電梯海報媒體設備約168.5萬個，較2024 年末下降9.7%。公司擬通過發行股份及支付現金的方式收購新潮傳媒，截至2024 年9 月30 日，新潮傳媒運營約74 萬部電梯智能屏。若收購順利推進，公司在上游物業端的議價能力有望提升，從而優化成本結構。2、互聯網客户投放強勢復甦，成為上半年增長的核心驅動力。報告期內，互聯網行業廣告主在樓宇媒體的投放金額達9.62 億元，同比大幅增長88.82%，成為公司業績增長的主要貢獻來源，主要與即時零售等領域競爭加劇、相關平台加大營銷投入有關。同時，娛樂及休閒、通訊行業投放表現亮眼，樓宇媒體收入分別同比增長28.84%和76.84%。日用消費品作為基本盤，貢獻收入34.01 億元，佔總收入比重55.6%，仍為公司第一大客户行業。3、海外業務部分市場實現盈利，高分紅政策持續回饋股東。截至2025 年7 月31 日，公司境外電梯電視媒體約15.4 萬台，電梯海報媒體約2.6 萬個，目前韓國、新加坡等市場已實現盈利。分紅方面，公司於2025 年8 月實施2024年度分紅33.22 億元，並審議通過2025 年半年度利潤分配預案，擬派發現金紅利14.44 億元，對應中報分紅率58.6%，延續高比例現金分紅政策，積極回報股東。4、創新“碰一下”模式，探索品效合一轉化路徑。公司聯合支付寶推出“碰一下”新玩法，用户通過手機觸碰廣告屏旁的設備即可領取紅包或優惠券，從而實現從品牌曝光到消費轉化的閉環。該模式有望為公司帶來新的收入增量，並推動其由品牌廣告平台向品效合一的綜合營銷服務平台升級。風險提示：互聯網行業監管風險、遊戲行業市場競爭加劇的風險、關税政策風險等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

傳媒互聯網行業週報：遊戲產業鏈業績整體超市場預期 分眾傳媒業績穩健增長

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