金吾財訊 | 中信建投發研報指，阿里(09988)發佈2025Q2業績，2025Q2阿里雲業務營收333.98億元，同比增長26%，AI相關收入繼續保持三位數增長，外部商業化收入中AI貢獻已超過20%，AI需求快速擴大，同時帶動計算、存儲及其它公有云服務需求上升。2025年第二季度，阿里巴巴的資本開支爲386億元，同比增長220%，環比上季增長57.1%，創下單季歷史新高。在財報電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘披露，過去四個季度，阿里已經在AI基礎設施及AI產品研發上累計投入超1000億元。公司重申，將在未來三年持續投入3800億元用於AI資本開支，雖單季投資額會因供應鏈因素有所波動，但整體節奏不變。阿里透露，公司已爲全球AI芯片供應及政策變化準備“後備方案”，通過與不同合作伙伴合作，建立多元化的供應鏈儲備，從而確保投資計劃能夠如期推進。目前阿里已實現AI投入增加帶來AI收入增加的正循環，建議關注阿里產業鏈，包括GPU、IDC、光模塊、交換機等。該機構表示，英偉達表示，今年中國市場預計規模約500億美元，預計每年有望實現50%左右的增長。7月下旬，美國政府開始審查向中國客戶銷售H20的許可證，如地緣政治問題得到解決，公司有望在第三季度實現20億至50億美元的H20收入，此外將Blackwell帶到中國市場的機會是真實存在的。該機構續指，從阿里巴巴以及英偉達的最新財報來看，國內外CSP廠商對於算力的投資仍然保持強勁的增長；阿里AI相關收入繼續保持三位數增長，讓人看到AI商業化落地的清晰路徑，打消了投資者對AI投資回報的擔憂。我們持續推薦算力板塊，包括海外算力鏈和國產算力鏈。