愛施德(002416)

事件

公司發佈2025年半年報：2025年上半年公司實現營業收入253.70億元，同比下降34.69%；實現歸母淨利潤2.22億元，同比下降43.98%；實現扣非歸母淨利潤2.06億元，同比下降32.61%。

投資要點

25H1業績承壓，公司調整業務結構運營能力提升

2025年第二季度，公司實現營業收入126.33億元，同比下降26.52%，環比下降0.82%；實現歸母淨利潤0.95億元，同比下降58.06%，環比下降24.32%；實現扣非歸母淨利潤0.9億元，同比下降40.98%，環比下降23.22%。盈利能力方面，2025年第二季度，公司實現銷售毛利率4.76%，同比上升0.8pct，環比下降0.37pct；實現銷售淨利率0.9%，同比下降0.36pct，環比下降0.22pct。公司業績承壓主要原因系品牌市場份額下降，公司優化調整業務結構，銷售規模下降。財務與運營方面，25H1公司預付賬款較年初減少39.86%，存貨較年初減少28.20%，財務費用同比減少24.94%，經營活動產生的現金流量淨額較去年同期增加13.69億元，同比增加304.21%。

蘋果即將發佈全新iPhone17系列，公司有望受益於消費電子旺季到來

近日，蘋果正式發佈邀請函，確認將於北京時間2025年9月10日凌晨1:00舉行以"前方超燃"爲主題的秋季新品發佈會。此次發佈會預計推出iPhone17系列、Apple WatchSeries11/Ultra3及AirPods Pro3等多款新品。預計iphone17Pro系列的關鍵變化如下：1）外觀設計方面，iPhone17Pro系列有望採用鋁製框架，手機背面有望採用一種全新的“部分鋁製、部分玻璃”的設計；2）屏幕顯示方面，iPhone17Pro系列可能會配備一種具有啞光效果的防反射顯示屏，能夠有效減少屏幕反射，提升用戶在不同光線環境下的視覺體驗；3）通信性能方面，iPhone17Pro系列據傳將採用重新設計的天線系統，使iPhone17Pro系列手機

在5G、Wifi以及藍牙連接性能上顯著提升；4）芯片性能方面，iPhone17Pro系列預計將搭載蘋果下一代A19Pro芯片，採用第三代3納米工藝製造；5）攝像頭方面，所有四款iPhone17系列機型均有望配備升級後的2400萬像素前置攝像頭，iPhone17Pro系列將配備升級後的4800萬像素長焦攝像頭。

公司與蘋果、榮耀與三星等廠商保持長期穩定的戰略合作關係，連續多年入選《財富》中國500強和中國民營企業500強等各項榜單。蘋果板塊，公司是蘋果品牌在國內自營APR門店數量最多的零售商，服務蘋果授權門店/網點2,000餘家。2025年上半年，公司新增自營蘋果APR門店36家，總門店數量達236家，穩居全國APR渠道規模第一。榮耀板塊，公司是榮耀品牌在香港、泰國、越南等國家/地區的授權

服務商，爲榮耀品牌在當地提供渠道管理、市場營銷、物流配送、產品銷售、品牌售後等全方位服務，服務7,000餘家客戶。此外，公司獲得了榮耀品牌在中東、非洲、澳洲等多個國家及地區的授權，預計後續將在更多海外市場創造更大價值。三星板塊，公司服務三星門店超4,300家，運營管理中國區最大的三星門店的同時，自營三星體驗店26家。我們認爲隨着四季度消費電子旺季的到來以及蘋果等廠商紛紛發佈新款產品，公司下半年業績有望環比提升。

盈利預測

預測公司2025-2027年收入分別爲711.52、782.67、853.12億元，EPS分別爲0.54、0.66、0.71元，當前股價對應PE分別爲23.0、18.8、17.6倍，維持“買入”投資評級。

風險提示

蘋果手機銷量不及預期風險；榮耀手機銷量不及預期；海外市場拓展不及預預期。