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　　來源：六里投資報

　　知名經濟分析師、蓮華資管首席投資官洪灝，日前在一場電視訪談中，詳細解析了這輪市場未來可能的走向。

　　洪灝通過兩個指標來判斷這一輪市場啱啱開始，

　　從市值/GDP率指標來看，

　　他認為當前市場修復到了長期的均值水平，遠沒有達到2007、2015年的高點，

　　如果現在去擔心所謂的泡沫化，為時過早。

　　有好的股票，好的倉位，應該抓住。

　　從兩融餘額指標來看，當前兩融水平很高；

　　兩融可以用來計量市場的風險偏好，一般來講，領先後市1-3個月，

　　也就意味着，接下來1-3個月市場繼續走高的可能性非常大。

　　另外，洪灝判斷A股會比港股更好一點，有機會再加10個percent，去到4200點。

　　因為A股壓抑很久，爆發起來是很驚人的。

　　但他也警示，如果走得太快，可能會受到干預。

　　而港股他在7月份就曾有過判斷，認為能上穿28000點，點此具體查看。

　　投資報（liulishidian）整理精選了洪灝分享的精華內容如下：

　　市值/GDP率仍有空間

　　現在就擔心大泡沫為時過早

　　主持人：你看這個市場能持續多久？有沒有什麼指標可以參考一下？

　　洪灝：每一次都不一樣。

　　比如，2007年的時候，你看的是估值。

　　其實2015年的時候，如果你看估值，你可能很早就不會再買了。

　　因為牛市，它的估值可以一路上升。

　　所以，2015年的時候，我們在6月16號，寫了個報告，叫做《偉大的中國泡沫》，當時我們用的指標就是換手率。

　　2015年6月份的時候，我們看到這個換手率到了每個星期2-3次，

　　甚至快過日本90年代初的泡沫頂峯，以及台灣90年代的泡沫頂峯。

　　所以，當時我們覺得這樣肯定不可能再持續了。

　　但是這次，你說泡沫什麼時候會爆，有什麼指標？

　　我覺得現在講這些東西有點太早，有點嚇唬大家了。

　　我覺得還沒開始，如果看一下我們的市值/GDP比率，也就是巴菲特很喜歡用的指標，用市場的市值去除以GDP。

　　它比較的是你GDP的增長速度和整個市值的增長速度。

　　GDP增長速度遠遠快過市值增長速度的話，就會導致其下行；就是說我們GDP裏面創造了很多的增加值，是沒有反映在股市裏面的。

　　其實，我們現在是修復到了一箇中期，也就是長期的均值水平。

　　如果是這樣的話，你說現在是泡沫，我覺得是說不過去的。

　　有好的股票，

　　好的倉位應該抓住

　　主持人：我想用一個形象化一點的方式來問，如果說現在泡沫的程度，以內地A股市場為例，十分滿分，你給多少分？

　　洪灝：十分滿分的話，現在三四分左右。

　　如果你看這個所謂的市場/GDP率，其實它可以炒得很厲害。

　　比如說我們看到2007年、2015年的水平都是遠遠高於現在的水平的。

　　那為什麼現在我們中國更加開放，有更大的市場的時候，反而這一率比以前低很多呢，這些都說不通。

　　甚至2021年那波，也是遠遠高於現在的。

　　所以，這些都說明，如果現在我們去擔心所謂的泡沫化，其實我覺得是為時過早。

　　我相信，大家有好的股票，好的倉位，應該抓住。

　　兩融餘額指標

　　領先後市1-3個月

　　主持人：同時，我也知道你有另一個指標，就是我們最近關注度很高的內地兩融的餘額水平，之前看到破了2萬億了，甚至去到2.1萬億以上，一路在增加。

　　洪灝：兩融就是去計量這個市場的風險偏好。

　　一般來講，這個指標領先後市1-3個月。

　　那麼，如果我現在看到兩融的水平很高，

　　那我們相信，接下來1-3個月市場繼續走高的可能性非常大。

　　主持人：那幅度有沒有辦法可以量化？

　　洪灝：這個很難講。

　　你說一塊錢的孖展在3500點能做的事情，和在4000點能做的事情，自然是不一樣的，所以很難去量化。

　　但這是一個趨勢指標，

　　它指明瞭方向，但是它並不指明這個絕對的水位是多少。

　　A股或更好

　　上證有機會去到4200

　　主持人：那時間點的話，你也有說到是1-3個月，就是這輪起碼可能有望走到年底，是這個意思嗎？現在上證在大概3800，這一輪上升的潛力，可以去到哪裏？

　　洪灝：我認為是吧，可以到11月份再說。

　　A股先再加10個percent，有機會去到4200點。

　　（和現在港股比）我認為A股好一點，因為A股壓抑了好久，終於爆發。

　　所以，我覺得A股爆發起來是很驚人的。

　　但是我們也要注意，就是說如果我們走得太快，那麼監管一定會給大家提示風險，

　　或者收緊兩融，期貨不可以做多，期貨的要求提高，所有這些我們都見過。

　　如果再出現這樣的情況，也不要太驚訝。

　　但是重要的就是，我們看到整個市場裏面的流動性，還是非常充裕的。

　　只要流動性的條件在改善，那麼這個市場繼續走高的趨勢可能性是非常大的。

　　指數化投資

　　有益龍頭企業

　　主持人：很多之前的說法內地市場散戶比例太重，長期資金不夠。

　　在這輪的市況當中，有沒有變化呢？有沒有機會或者條件使得今年的升市會健康一點，有調整地反覆向上，而不是直線上升呢？

　　洪灝：其實，我想先講的就是散戶都還沒入場。

　　現在我們看到那些散戶開戶，銀證轉賬，其實相當於去年9月份三分之一的水平。

　　可能這個星期會更加多一些。

　　但是相對於峯值來講，仍然差很長很長的距離。

　　這就說明，其實散戶還沒有完全進入。

　　所以這一波上升，其實很多都是我們的這些機構。

　　尤其是我們中國的對沖基金，不要小看我們中國的對沖基金，很厲害。

　　我們市場有超過一半的成交量都是對沖基金貢獻的，因為這些是高頻的交易。

　　比如說，之前我們看到3萬億以上的成交，這應該是有史以來第一大或者第二大。

　　但是，我相信大部分都是高頻換手造成的，量化基金。

　　所以，我覺得如果你看另外一個趨勢，我們上一次也講了，就是指數化投資。

　　指數化投資，它一定是買指數里面的龍頭。

　　所以，我們看到所有的龍頭，像寧德時代、恒瑞醫藥、汽車裏面的比亞迪等等，所有這些龍頭股都跑得非常好。

　　因為它們在這個指數里面的權重佔比是非常大的。

　　龍頭越大，你的權重就越高，你被加倉的錢就越多，所以指數化投資一定是有益龍頭。

　　美國也出現這樣的情況。

　　比如我們看到Mag 7，這七大科技公司為什麼成天都有人去買呢？

　　就是因為指數化投資佔美國的整個成交量是遠超一半的，接近三分之二。

　　美國的ETF數量比個股數量還要多。

　　中國也都是向這個趨勢在發展，香港的指數化投資是非常低的，香港的朋友喜歡自己去挑。

　　但我相信，隨着時間推移，香港也會出現類似的變化。

　　散戶還未完全入市

　　任何回調都會很短很淺

　　主持人：散戶應該怎麼樣去捕捉這輪的牛市呢？比如剛纔講到A股會跑贏港股，那麼是不是跟一些A股的指數，或者對A股敏感的板塊？

　　洪灝：是啊。

　　比如說保險，因為保險裏面它的投資組合，有很大一部分它有股市的投資。

　　所以港股、A股都有得升的話，那麼其實保險你可以看作是一個加了槓桿的指數，比如交易所、券商也都是；

　　還有我們啱啱講的所有新的東西，新消費，創新藥，新科技，抽新股，其實都會給大家很好的回報。

　　這個主要都是因為，市場的流動性在不斷改善。

　　（在部署的時間點上）逢低買入，越跌越買，這個是美股很流行的策略。

　　主要是因為，還有好多散戶還沒入市，還有好多錢在等着虎視眈眈的。

　　所以，其實任何的回調，我們在最近一份報告裏寫了，

　　任何回調在這樣的情況下，它都會是「brief and shallow」，就是很短，很淺。

　　主持人：剛纔講到，上證先看10個percent的上漲空間。那麼港股恒指呢？

　　洪灝：10個percent，28000點左右。

　　我認為應該看得到。

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責任編輯：何俊熹