在橫盤四個月之後，籌碼充分交換的中國水務(00855)或有望開啓新一輪行情。

之所以有此猜測，主要是基於兩方面的考慮，其一是市場層面。自4月份以來，港股市場持續強勢，在不到5個月的時間內，恒指最大累計漲幅超33%，且恒指於8月25日突破25918點，創下近四年來的峯值。

在港股持續強勢的背後，是「估值修復+政策紅利+資金南下」三大驅動力共振的結果，特別是南向資金，成為了做多港股的一大主力。數據顯示，截至8月26日，南向資金年內累計淨流入超9700億港元，已大幅超過2024年全年總額，預計2025年全年淨流入額有望突破1.2萬億港元，甚至挑戰1.3萬億港元。

而從盤面上來看，南下資金對高股息資產青睞有加，由險資主導重點配置銀行股、能源和公用事業等領域。隨着南下資金的不斷增加，經營穩健、股價仍處相對低位但高派息的企業有望被加速配置，而作為國內領先的跨區域水務龍頭的中國水務正符合上述條件。

也正因如此，這幾個月市場上頻繁有中國水務獲股東入股增持的新聞曝光：長城人壽舉牌中國水務，躍升為中國水務第三大股東;中國水務子公司北京銀龍獲泰康人壽15億元股權投資;以及ORIX Corporation增持中國水務股份至20.28%。

雖然近期A股和港股的領升板塊並非是公用事業，AI熱潮驅動之下，電子和計算機獲資本市場熱捧，半導體板塊也一度成為資金追逐熱點，領升這波熱潮的多個交易日。

但近期市場風格正悄然變化，當前市場呈現明顯的熱點輪動特徵。在8月27日，28個主力資金淨流出的行業中，電子和計算機行業淨流出金額居前，均超145億元， 從資金流向來看，申萬一級行業中，3個行業獲主力資金淨流入，其中公用事業行業淨流入金額居首，達10.23億元。這或許意味着，資金將開始逐漸加大在高股息公用事業行業的佈局，中國水務有望從中獲益。

其二，從中國水務的經營情況來看，其基本面穩健，未來發展向好且派息率有望持續提升。基於宏觀環境的變化以及自身建設高峯期已過的發展進程，中國水務自2023年便開始戰略轉型，其逐漸轉向以運營為中心的業務結構，更加註重現金流管理和資產質量的提升。

在2025財年(截至3月31日止12個月)中，中國水務雖主要因為城市供水建設服務收入的下滑而導致公司報告期內的總收入下降9.4%至116.56億港元，但經調整EBITDA錄得52.57億港元，按年增長1.8%，這表明中國水務的真實盈利實現了小幅增長。

而這主要是因為中國水務報告期內盈利能力改善以及費用有所下降。中信證券表示，在2025財年中，中國水務的綜合毛利率提升0.7個百分點至37.8%，分業務板塊看，城市供水/管道直飲水/環保的利潤率分別按年提升3.2、2.7、3.4個百分點。而在費用方面，報告期內中國水務銷售/管理/財務費用率按年分別變動-0.2、-0.4、+1.7個百分點，僅有財務費用增長，這主要是因為公司美元債比例較高，隨着後續國內外降息周期的推進以及通過債務置換等手段，財務費用後續下降空間明顯。

事實上，利潤端真實盈利的穩健便是中國水務逐漸轉向以運營為中心的業務結構所帶來的積極成效，但並不止於此，自由現金流的首次轉正亦是業務結構轉型之後所取得的顯著成果，這讓中國水務具備高派息基礎。

得益於建設高峯期過後資本支出出現自然的向下拐點，2025財年中國水務的資本開支按年下降19億元至34億港元，中信證券測算中國水務自由現金流已轉正。中國水務於報告期內加大派息力度，派息率按年提升12個百分點至42%，彰顯了公司持續回報投資者的決心和實力。

展望2026財年，中國水務發展有望穩中向好。一方面，據中信證券統計中國水務目前仍有97.7萬噸/日的在建產能，預計將於2026財年全部投產，這將帶動公司售水量的持續提升。

另一方面，作為國內自來水收入佔比第一的供水上市企業，水價調價項目的加速推進將為中國水務城市供水業務的發展注入新動能。中泰國際表示，今年全國不少地方水價調價項目工作審批加快，例如深圳於4月11日舉行聽證會，5月16日公布上調水價，7月1日便開始實施，這表明國內水價價改或有望提速。

中國水務2025財年僅有2個供水項目調價落地，而公司預計2026財年內共計有8個至10個供水項目獲批漲價。從2025年4月至今，已經有5個供水項目獲批漲價，每日供水能力合計約72萬噸，而截至8月17日，中國水務新增兩個供水項目進入聽證會階段，這意味着公司進入聽證會階段的項目已有4個，按照此進度來看，2026財年中國水務獲批漲價的項目數量或有超預期的可能性。

可以預見，隨着供水量的提升以及水價上調項目的明顯增長，中國水務2026財年的歸母淨利潤有望快速修復，目前已有包括中泰國際、東吳證券、國泰海通、中信證券等多家券商預測中國水務2026財年的歸母淨利潤將實現兩位數的快速增長，其中東吳證券預計將達到13.72億港元，按年大增27.64%。

鑑於基本面的向好預期以及持續的高派息風格，中國水務有望在南下資金加速配置高股息資產的趨勢下為投資者帶來超額收益機會。中信證券表示，中國水務2026財年的供水業務量價齊升可期，其維持中國水務「買入」評級，給予中國水務10倍目標PE，目標價7.8港元，這較8月29日6.21港元的收盤價仍有近三成的上升空間。