事件:公司發佈2025 年中報,公司上半年實現總營收15.67 億元,同比增長67.6%,實現經調整淨虧損-13.3 億元,去年同期爲-8.04 億元。
產品及解決方案收入以及軟件及授權服務收入均同比高增長:公司上半年產品及解決方案收入7.78 億元,同比增長3.5 倍,軟件及授權服務收入爲7.38 億元,同比增長6.9%。其中產品及解決方案交付量近200 萬套,同比增長約100%,得益於征程6 系列量產,中高階產品出貨量98 萬套,佔總出貨量的49.5%,同比增長6 倍。公司中高階產品貢獻產品及解決方案業務超80%收入。汽車產品及解決方案平均售價達到去年同期的1.7 倍。
定點數創新高,國際化再突破:公司累計定點近400 個車型,其中具備高速公路輔助駕駛及以上功能的中高階產品定點超過100 款。公司HSD 已獲得多家OEM10+款車型定點,相關車型計劃於2025 年下半年實現量產。公司國際化再突破,獲得9 家合資車企30 款國內車型定點。2 家外資車企海外車型定點,全週期預計交付超750 萬輛。
投資建議:我們預計公司2025-2027 年實現營業收入35.42/54.95/74.02億元,歸母淨利潤-19.46/-7.44/7.82 億元。對應2027 年PE 爲157.92倍,維持“增持”評級。
風險提示:行業競爭加劇的風險;海外拓展不及預期的風險;下游客戶銷量不及預期的風險。