在物流行業激烈競爭與「反內卷」聲浪此起彼伏的背景下，安能物流（09956.HK）在2025年上半年交出一份兼具規模與質量的發展答卷。

報告期內，其零擔貨運總量682萬噸，按年增長6.2%；營業收入56.25億元，按年增長6.4%；經調整淨利潤4.76億元，按年增長10.7%；毛利和毛利率分別達8.8億元和15.6%，展現了良好的盈利能力。

值得一提的是，自2022年第三季度戰略轉型以來，安能物流已連續8個季度實現業績增長。解讀其背後的增長邏輯，不僅是洞察行業趨勢的絕佳範本，更是拆解這一優質投資標的的關鍵鑰匙。

1、打強產品與渠道深耕 築牢護城河

中國快運行業規模達1.7萬億元，其中小票零擔屬於高毛利細分市場，安能物流堅持「有效規模增長」戰略，摒棄單純規模擴張，聚焦有利潤的增長，目前已取得顯著階段性成果，小票產品競爭力突出。

2024年5月，安能物流升級「3300王牌產品」，在全國推行「0加收」政策。公司每月投入1600萬元末端補貼，既提升派送質量，也讓利客戶，有效帶動貨量增長。

報告期內，300公斤內的貨量按年增長18.2%，帶動票均重量由89公斤下降至75公斤。其中迷你小票（70公斤以下）與小票零擔（70–300公斤）貨量分別增長23.9%和14.0%，推動總票數按年增長25.2%，達9057.2萬票。

「3300王牌產品」構建差異化競爭壁壘，反哺網絡生態優化。在加盟制網絡中，網點既是貨量增長支撐，也是末端服務保障，網點數量擴張至關重要。這也構建起安能物流的第二大競爭壁壘。

截至2025年6月30日，安能物流網點數量突破38000家，較去年同期31000家增長22%，規模穩居行業首位。鄉鎮覆蓋率99.6%，形成深度渠道壁壘與難以複製的市場優勢。廣覆蓋網絡拓寬了客戶基礎，提升了服務品質。

安能物流CEO秦興華表示：「網點即顧客。我們堅持以顧客價值為導向，與加盟商實現‘雙向奔赴’。網點數量持續增長體現了安能的綜合競爭力，支撐公司可持續發展。」

運營數據方面，上半年平均運單時長縮短5.3%，時效兌現率從73.5%提升至76.3%。每十萬件貨物遺失率下降50%，每十萬票投訴率下降46%，終端服務客戶超680萬，客戶滿意度顯著提升。

2、數字化驅動降本增效，撬動利潤新空間

安能物流在提升產品力和服務質量的同時，也加大了數字化在全鏈路服務的應用投入。

在網點端，數字化工具助力網點從粗放管理轉向精細化運營，提升客戶響應速度和貨物追蹤效率，直接降低運營成本。在分撥端，公司上半年陸續在鄭州、杭州、臨沂等分撥中心部署自動化流水線。以臨沂中心為例，自動化設備上線後單公斤成本下降約6%，分揀效率大幅提升。

在運輸端，安能物流積極探索前沿技術應用，率先在業內落地自動駕駛重卡，結合智慧線路規劃、節油車輛更替及設備升級優化運力結構。目前安能已在20餘條線路投入36台智能駕駛車輛、6台甲醇重卡及超200台LNG車輛，在增強駕駛安全性的同時，提升車隊人效並降低運輸成本。

報告期內，其單位運輸及分撥成本按年下降9元/噸，為利潤釋放留出更大空間。財報顯示，單位幹線運輸成本由2024年上半年的306元/噸下降至2025年同期的295元/噸，降幅達3.6%，為利潤釋放留出更大空間。

3、行業整合加速，龍頭虹吸效應顯著

當前，物流行業正經歷加速整合，市場競爭持續加劇、技術變革不斷深入、客戶需求日益升級，共同驅動行業格局重構。在這一背景下，規模領先、技術紮實、品牌影響力突出的龍頭企業展現出顯著的虹吸效應，市場份額持續向頭部集中。

安能物流不僅在產品、渠道與數字化方面構築競爭力，還積極提升品牌軟實力，通過創新品牌活動，探索「商流+物流」融合的新路徑。8月23日至24日，安能物流在長沙橘子洲舉辦的國內物流行業首場專屬狂歡盛會「安能 ANE 物流狂歡節」，便是一次成功實踐。

此次活動匯聚百家特色商戶，打造了「逛喫美食集」「貨車市集」「大學生創業市集」「橘洲咖啡節」「精釀啤酒節」「平行詩歌節」 六大主題板塊，呈現「日咖夜酒」的潮流生活方式。這不僅是一場行業內的狂歡，更是「商流+物流」融合模式的創新嘗試，成功將物流鏈條延伸至文化表達與社會公益領域，展現出物流作為基礎產業所蘊含的廣泛連接能力和價值創造潛力，推動物流行業從傳統的「幕後」走向「台前」。作為國內零擔快運領域的代表性企業，安能物流憑藉打造的行業首個IP，成功推動品牌破圈，構建出差異化壁壘，塑造新增長極，實現從「物流運營」到「物流品牌」的戰略升級。隨着智能物流設備的廣泛應用與網絡生態的持續優化，安能物流有望憑藉「有效規模增長」戰略，進一步拓展價值空間，引領物流行業邁向高質量發展新階段。

從內部提質到外部強牌，安能物流逐步以自身發展推動行業進步。在當前快運行業整合加速的背景下，其不斷增強的客戶吸引能力，正帶動市場份額穩步提升

目前，中國全網型零擔市場已顯現整合出清態勢，前五強企業市佔率超過60%。以美國零擔龍頭ODFL為例，在行業整合階段，其不僅市場份額持續擴張，盈利能力也同步提升。2010年美國零擔行業初步整合時，ODFL營收不足15億美元；至2024年，其營收已穩步增長至約60億美元，淨利率從5.1%大幅提升至22%。

類似趨勢正在中國市場顯現。近年來，安能物流的營收增速持續領先行業，表明市場份額正不斷向安能集中。

結語：

從投資視角看，安能穩健增長帶動公司價值躍升，為股東帶來回報。公司宣佈上市以來首次中期派息，派息率達50%，擬於2025年10月10日派發中期股息每股0.1572港元，並於12月12日派發特別股息每股0.0393港元。此舉既體現其穩健財務和充裕現金流，也向市場傳遞了對未來發展的堅定信心。

在行業整合的關鍵階段，安能物流的崛起不僅代表一家企業的成功，更標誌着中國物流業正向集中化、高效化和價值競爭階段轉型。

依託規模效應、技術降本與服務升級，安能正推動行業從「價格戰」走向「價值戰」，為長期高質量發展奠定基礎。隨着智能物流設備的規模應用與網絡生態持續優化，其「有效規模增長」戰略有望進一步打開價值天花板。