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油價下行導致業績下滑
2025年上半年，中國石油實現營業收入1.5萬億元，按年下降6.7%；毛利潤為1,175億元；歸母淨利潤840.1億元，按年下降5.4%。核心變化源於國際市場原油價格相較去年下行，布倫特原油現貨均價按年下跌14.5%至71.87美元/桶，替代能源競爭加速，導致油氣產品銷售收入收縮。
業務結構優化，油氣穩產與新能源轉型加速
中石油採用減油增化的策略，油氣和新能源均創歷史同期新高，原油產量為4.76億桶，按年增長0.3%；可銷售天然氣產量為2.68萬億立方英尺按年增0.3%，按年增3.8%；新能源業務表現突出，風光發電量飆升70.0%，新獲風光發電指標1,638萬千瓦。煉油化工分部化工產品商品量增4.9%，新材料產量166.5萬噸，激增54.9%。
一體化優勢推動產業轉型，成本壓縮
在面對油價波動與需求承壓的情況下，中石油依託產業鏈一體化優勢，堅持提質增效，提高成本效率。單位油氣操作成本下降8.1%，煉油單位現金加工成本降2.2%。天然氣銷售分部經營利潤增10.8%，因資源池結構優化和高端客戶銷量提升。公司擬出資99.95億元、170.66億元及129.55億元，分別收購集團下屬全資子公司新疆油田儲氣庫公司、相國寺儲氣庫公司、遼河油田儲氣庫公司100%股權，積極整合業務，推動天然氣產業鏈高質量發展。
高派息重塑央企價值標杆
中石油2025年中期派現402.65億元（每股0.22元），派息率達47.94%，維持歷史高位，凸顯油價波動下穩定的盈利韌性。
目標價9.11港元,給予買入評級
受益於天然氣彈性釋放抵消油價波動，預計公司經營情況將持續改善，我們預測公司2025-2027年的收入分別為28732億元/28800億元/29366億元人民幣；歸母淨利潤分別為1591億元、1704億元和1757億元；給予公司2026年9倍PE估值，目標價為9.11港元，較現價有19.7%的上漲空間，給予買入評級。