金吾財訊 | 國證國際發研報指，安踏體育(02020)2025H1集團實現收入385.44億元，同比增長14.3%，剔除Amer上市利得影響後，股東應占溢利爲70.3億元，同比增長14.5%，好於該機構此前預期。此外，Amer實現扭虧，貢獻利潤約4.3億元(24H1爲虧損0.2億元)。毛利率同比下降0.7pp至63.4%，剔除Amer上市利得影響的歸母淨利潤率18.2%，同比持平。該機構表示，25H1實現收入169.5億元，同比增長5.4%。主品牌持續打造多店型，安踏冠軍吸引中高收入人羣，ANTA SNEAKERVERSE針對熱愛球鞋文化的年輕潮流羣體，超級安踏則聚焦重性價比人羣，精準服務不同消費羣體。此外，由於線上收入佔比提升以及品牌加大專業產品投入，毛利率同比下滑1.7pp至54.9%。經營利潤率同比提升1.5pp至23.3%，主要是政府補貼加大的影響。該機構續指，公司作爲中國體育用品行業的龍頭企業，將優先享受行業發展帶來的紅利。由於上半年業績略超該機構預期，該機構上調2025-2027年EPS至4.84/5.36/5.88元(前值爲4.72/5.26/5.88元)，參考歷史估值水平給予2025年22倍PE，上調目標價至116港元(前值爲113.6港元)，維持“買入”評級。