穆迪：確認Melco Resorts Finance Limited「Ba3」公司家族評級，展望「穩定」

久期財經

09/01

久期財經訊，9月1日，穆迪確認Melco Resorts Finance Limited(簡稱「MRF」)、Studio City Finance Limited(簡稱「SCF」)和Studio City Company Limited(簡稱「Studio City Company」)的評級，上述三家公司統稱為新濠集團。具體而言，穆迪確認(1)MRF的「Ba3」公司家族評級(CFR)和高級無抵押...

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Limited(簡稱「Studio City Company」)的評級，上述三家公司統稱為新濠集團。具體而言，穆迪確認(1)MRF的「Ba3」公司家族評級(CFR)和高級無抵押評級，(2)SCF的「B1」 CFR和高級無抵押評級;以及(3)Studio City Company發行的美元高級有抵押債券的「Ba3」有支持評級，該公司由SCF通過Studio City Investments Limited全資擁有。評級展望穩定。穆迪評級副總裁兼高級信用官Stephanie Lau表示：「新濠集團各公司的穩定展望和評級反映了穆迪的預期，即在澳門特區整體博彩收入持續增長以及其市場地位不斷鞏固的支撐下，它們的財務槓桿在未來 12 至 18 個月內將逐步改善。」評級理據MRF的評級反映了新濠博亞娛樂有限公司(Melco Resorts & Entertainment Limited, 簡稱「新濠博亞娛樂」，MLCO.US)的綜合信用質量，因為 MRF 由新濠博亞娛樂100%控股，且新濠博亞娛樂在盈利和資金方面嚴重依賴 MRF 及其子公司。穆迪預計新濠博亞娛樂 2025 年的收入將比 2024 年增長約 14%，這得益於中國澳門特別行政區(Aa3)博彩總收入(GGR)的穩步增長以及其穩固的市場份額。值得注意的是，新濠博亞娛樂 在 2025 年上半年實現了同比 13% 的強勁收入增長，而同期澳門特區整體 GGR 增長了 4%。穆迪還預計其收入在 2026 年將繼續增長，不過增長速度將較前一年有所放緩。同樣，預計 2025 年，SCF的收入將比 2024 年增長約 13%，隨後在 2026 年再增長 5%。因此，穆迪預計新濠博亞娛樂的調整後EBITDA將從 2024 年的約 11 億美元提升至 2026 年的約 13 億美元。同樣，SCF的調整後EBITDA將從 2024 年的約 2 億美元提升至 2026 年的約 3 億美元。這在很大程度上是由大眾和付費大眾領域更高的博彩數量和收入，以及穩定的盈利能力和市場份額所推動的。隨着盈利增加以及重大資本支出項目的完成，新濠博亞娛樂和SCF將在未來 12 至 18 個月內產生自由現金流，並逐步減少債務。因此，穆迪預計新濠博亞娛樂的經調整後的債務/EBITDA比率將從截至 2025 年 6 月 30 日的過去 12 個月的 6.7 倍改善至 2026 年的約 5.4 倍。基於截至 2025 年上半年Studio City International的財務數據，穆迪估計SCF的比率也將從同期的 8.1 倍降至 6.2 倍。這些比率支持MRF 的「Baa3」評級和SCF的「B1」評級。新濠博亞娛樂的信用質量持續得益於其成熟的業務和優質資產，以及澳門特區良好的增長前景。這些因素減輕了該公司業務在澳門特區高度集中的風險，儘管澳門特區博彩業的博彩總收入(GGR)會受到政策變化的影響。Ba3 評級還考慮到了 新濠博亞娛樂 非常良好的流動性，這得益於截至 2025 年 6 月底其現金與未動用循環信貸額度合計 22 億美元(不包括受限制現金)。這些資源以及運營現金流足以覆蓋該公司未來 12 至 18 個月的資本支出和債務償還。SCF的「B1」CFR綜合了該公司中等的獨立信用質量以及一個子級的上調，以反映其作為母公司戰略要地而可能獲得的特別支持的可能性。該公司獨立的信用質量考量了其穩固的市場地位以及面向大眾市場的運營，但同時也考慮到了其業務在澳門特區的地域集中度較高以及財務槓桿率偏高的情況。截至 2025 年 6 月底，SCF的現金持有量(不包括受限制現金以及SCF娛樂場的現金)為 1.73 億美元，其可用的循環信貸額度約為 2 億美元，這足以滿足其未來 12 至 18 個月的現金需求。Studio City Company高級有抵押票據的 Ba3 評級比其 B1 的CFR高一個子級，這反映了其對關鍵資產擁有優先留置權所帶來的優勢。在環境、社會和治理(ESG)因素方面，MRF和SCF面臨着博彩業固有的社會風險。由於新濠集團作為控股股東的最終所有權以及集團對海外擴張的渴望，這兩家公司還面臨着由股權高度集中所引發的治理風險。這些治理風險通過以下方式得以緩解：(1)新濠博亞娛樂已上市;(2)以SCF為例，其母公司提供支持的可能性很大，這一點從近年來其母公司提供的大量股權孖展中可見一斑。可能導致評級上調或下調的因素如果 新濠博亞娛樂 能進一步提升盈利並削減債務，使其經調整後的債務與EBITDA之比持續降至 4.5 倍至 5.0 倍以下，同時保持良好的流動性，穆迪可能會上調MRF 的評級。相反，如果 新濠博亞娛樂 調整後的債務/EBITDA比率持續超過 5.5 倍至 6.0 倍，或者其流動性減弱，穆迪可能會下調 MRF 的評級。這種情況可能源於盈利復甦弱於預期、未能削減債務或該公司採取了更為激進的財務政策。此外，如果 MRF 子公司的優先債權額持續增加，且與 MRF 控股公司層面的自身高級無抵押債務相比處於上升態勢，那麼 MRF 高級無抵押票據的評級可能會被下調。如果該公司能提升盈利、降低債務並保持穩健的財務政策，使調整後的債務與EBITDA之比降至 5.0 倍至 5.5 倍以下，且EBITDA與利息之比持續超過 3.0 倍，那麼穆迪就能上調SCF的評級。另一方面，如果SCF盈利復甦停滯、未能削減債務或流動性減弱，穆迪可能會下調其評級。具體而言，如果該公司經調整後的債務/EBITDA之比持續超過 7.5 至 8 倍，且EBITDA/利息之比持續低於 1.8 倍，其評級將面臨下行壓力。其母公司 新濠博亞娛樂 提供支持的能力或意願下降也會導致評級面臨下行壓力。在本公告所涉及的評級中，對主要評級方法(如有)下的評級因素得分或評分卡輸出結果所做的任何調整的淨影響均不重大。SCF的「B1」CFR 比 B3 計分卡所顯示的結果高出兩個子級。這反映了基於當前市場復甦，公司未來幾年預期收益將有所改善，以及母公司給予的一個子級的上調。Melco Resorts Finance Limited 是新濠博亞娛樂的全資子公司，後者在納斯達克交易所上市，且大部分股權由在港股上市的新濠國際發展(Melco International Development Ltd)持有。通過 Melco Resorts (Macau) Limited，Melco Resorts Finance 在澳門特區經營着兩家全資娛樂場——新濠天地和澳門新濠鋒。Studio City Finance Limited通過旗下子公司開發及經營澳門特區綜合博彩及娛樂度假村SCF。該公司的控股公司Studio City International Holdings Limited在紐約證券交易所上市，新濠博亞娛樂擁有約55%的股份。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}