（來源：研報虎）

事件：比亞迪發佈2025年半年報，今年上半年實現營業收入3,712.81億元，同比增長23.3%；實現歸母淨利潤155.11億元，同比增長13.79%。

盈利能力承壓，重磅科技加速技術平權。比亞迪今年Q2營業收入2009.2億元，同比增長14%；歸母淨利潤63.6億元，同比下滑30%。Q2公司毛利率16.3%，同/環比下滑2.4/3.8pct；其中汽車業務毛利率18.7%，同/環比下滑3.7/5.1pct。堅定加碼研發，重磅技術湧現，多項顛覆性技術震撼發佈：天神之眼輔助駕駛系統，超級e平臺兆瓦閃充，靈鳶車載無人機系統。以“天神之眼”高階智駕系統和超級e平臺爲核心，加速技術平權落地。

出口向上，高端突破。今年上半年中國汽車出口量升至308.3萬輛，同比增長10.4%。其中，中國新能源汽車出口繼續實現突破性增長，達106萬輛，同比增長75.2%。比亞迪銷量持續攀升，全球佈局提速。今年1-7月全球銷量249萬臺，同比增長27%；其中海外乘用車及皮卡銷量55萬臺，同比增長超130%。全球佈局超112個國家和地區，上半年在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多個國家新能源銷量第一。截至目前，比亞迪8艘滾裝船中已有7艘投入運營。今年1-7月方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量超16萬，同比增長75%；截至8月11日，天神之眼車型保有量超120萬。

強研發+高分紅，財務結構持續優化。公司堅持技術爲王，上半年研發投入309億元，同比增長53%；研發投入位居A股上市公司第一，累計研發投入超2100億元。現金儲備1561億元。在保持高強度投入的同時，高分紅方案彰顯回報股東決心，全球化戰略加速落地，員工持股計劃綁定核心人才，公司推出2025年員工持股計劃，覆蓋不超過2.5萬名員工，資金總額上限爲41億元，設定明確的業績考覈條件，旨在通過激勵機制綁定核心人才，推動公司長期穩健發展。

投資建議：天神之眼驅動爆款車型轉向全面智能。超級e平臺，兆瓦閃充開啓油電同速。2025年比亞迪“天”計劃全面出擊，科技催化貫穿全年。出口向上，高端突破。今年1-7月全球銷量249萬臺，同比增長27%；其中海外乘用車及皮卡銷量55萬臺，同比增長超130%。方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量超16萬，同比增長75%；截至8月11日，天神之眼車型保有量超120萬。我們預計公司2025-2027年營收分別爲9251.2億元、10502.6億元、13503.50億元，歸母淨利潤分別爲436億元、572億元、719億元，對應PE分別爲24/18/14倍，維持“買入”評級。

風險提示：汽車銷量不及預期、出口不及預期、價格戰加劇超出預期、原材料價格波動超預期。