歡聚集團(JOYY.US)發佈25Q2財報，25Q2實現收入5.08億美元，公司直播業務調整符合市場預期，本季度直播業務收入環比實現正增長。公司非直播業務表現亮眼，廣告業務顯著增長，依靠多渠道流量接入疊加算法持續優化，三方程序化廣告平臺上半年增速超40%。公司計劃未來三年保持每年3億美元股東回報，維持"買入"評級。

直播業務環比回暖，廣告業務顯著增長：25Q2公司BIGO板塊實現收入4.43億美元，其中BIGO直播業務收入3.55 億美元。直播業務經戰略轉型後，一年內首次實現環比正增長。核心直播平臺Bigo Live MAU同樣實現環比正增長。公司持續聚焦高質量用戶，Q2 BIGO付費用戶數為150萬人(Q1為145萬人)。三方程序化廣告平臺業務持續增長，上半年增速超40%。公司已經完成了與AppLovin MAX、Unity LevelPlay 頭部聚合平臺的對接，帶動開發者SDK接入流量持續增長，當前對比2024年下半年增長近80%。

盈利預測與估值：直播業務環比回暖，廣告業務增長亮眼，預計歡聚25-27年收入為20.87/21.95/23.03億美元。參照可比公司調整後PE一致預期均值給予25PE 14.1x(前值11.8x)，估值倍數上調主因可比公司估值中樞上浮，對應目標價71.9美元(前值60.1美元)。