金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，美團(03690)2Q25收入同比增長11.7%至人民幣918億元，低於市場預期2.0%；由於騎手補貼以及海外業務成本增加，毛利率同比下降8.1pp至33.1%；同時由於推廣及用戶激勵增加，營銷費用率也環比增長6.5%pp至24.5%；調整後淨利潤爲15億元，不及市場預期的92億元。該機構表示，外賣行業競爭激烈，預計三季度虧損擴大：2Q25核心本地商業收入同比增長7.7%，低於市場預期3.8%，經營利潤大幅下降76%至37億元，經營利潤率同比下降19.4pp至5.7%。一方面，爲應對激烈競爭，公司加大配送補貼，使得配送服務收入僅同比增長2.8%，遠低於交易筆數的增速；佣金收入同比增長12.9%；在線營銷服務收入同比增長10.5%。另一方面，由於營銷活動的增加，公司外賣業務也拓展了更多新客，核心用戶交易頻次增加，7月峯值日單量突破1.5億。公司持續加強對高性價比產品和高質量產品的覆蓋，滿足不同價格帶的消費者需求。由於7、8月外賣行業補貼力度仍然較大，該機構預計公司將加大投入捍衛市場地位，三季度即時零售業務虧損或將近170億元。短期行業競爭仍存在不確定性，但由於更強的規模效應和運營效率，公司在UE層面相對於同業的優勢被進一步擴大，這將有助於公司更好地應對競爭。該機構預計四季度隨着行業補貼力度放緩，公司虧損也將快速改善。考慮到由於行業競爭激烈，該機構對公司FY25E收入及歸母淨利潤預測下調至3,681億/-128億元，下調目標價至120港元。該機構認爲行業當前的虧損狀態難以持續，若競爭有所放緩，公司盈利能力有望快速修復，維持“買入”評級。