在全球電視市場增長放緩的背景下，TCL電子(01070)卻實現逆勢增長，憑藉中高端產品策略與創新業務佈局，為投資者交出滿意的答卷。

財報顯示，2025年上半年TCL電子收入達547.8億港元，按年增長20.4%，經調整歸母淨利潤按年大增62.0%至10.6億港元。整體費用率按年下降1個百分點至11.5%;現金及現金等價物按年增長30.4%至114.4億港元。

比數字本身更值得關注的是，TCL電子是如何做到「增收更增利」?答案或許藏在公司「顯示+互聯網+創新」三條曲線的共振裏。

「中高端+全球化」成效顯著，電視業務毛利率顯著提升

電視業務作為TCL電子的拳頭業務，在2025年上半年不僅延續了高增勢頭，更在行業競爭格局重塑的大背景下鞏固了全球話語權。據TrendForce集邦諮詢數據，2025年H1三星市佔率仍位居第一，但市佔率已從去年同期的18.2%下降至17.9%;TCL電子以12.5%的出貨量增速領跑同行，且以15.2%的市佔率穩居第二，從去年的13.8%市佔率提升1.4個百分點。海信、LG電子分別位列第三、第四，CR4集中度達59.8%，頭部品牌「馬太效應」進一步加劇。

與此同時，二線品牌及白牌廠商在大尺寸與 Mini LED 雙重成本壓力下加速出清，傳統 LCD中小尺寸產線被迫轉做顯示器或關停，行業洗牌進入深水區。Omdia數據顯示，2025年出貨量按年增速最快的電視技術為Mini LED，按年增長82.9%，大尺寸90英寸及以上的按年增長57.4%。

在「大屏化+Mini LED 化」這一公認賽道上，TCL的先發優勢被迅速放大。數據顯示，上半年TCL Mini LED電視出貨量按年暴漲176.1%，達到137萬台，市佔率28.7%，使TCL牢牢佔據全球Mini LED電視出貨量第一的位置。

利潤端同樣驗證高端化成效。上半年TCL電子電視業務收入283.5 億港元，按年增長9.4%;全球出貨均價突破2100港元，按年提升1.7%，電視業務毛利率按年提升了0.5個百分點至15.9%。

分區域來看，中國市場的競爭已從「增量」轉向「提質」。上半年TCL電子國內市場實現收入87.2億港元，按年增長4.4%，毛利率按年提升1.7個百分點至19.4%。毛利率的提升主要依託品牌升級與技術創新，2025年上半年，TCL電視在中國市場出貨量按年增長3.5%，其中，走中高端路線的TCL品牌電視的出貨量按年增長10.2%，零售量排名市場前二。據中怡康全渠道數據，2025年上半年TCL品牌以及雷鳥品牌電視零售額市佔率提升了1.3個百分點至23.5%。

北美市場方面，TCL電子藉助體育營銷將TCL品牌與當地文化深度融合，積極提升品牌影響力。2025年上半年TCL電視在美國市場零售量市佔率依然穩居市場前二。值得關注的是，TCL Mini LED電視在北美市場出貨量大幅增長，增幅按年達349.6%，出貨佔比按年提升6.0個百分點，TCL電視在北美市場的出貨均價按年大幅提升12.6%，產品結構改善帶來的盈利能力變化尤為凸顯。

歐洲市場方面，TCL電子通過「一國一策」精準佈局區域渠道網絡，在英國、德國等國家重點渠道實現突破，規模持續擴張。上半年，TCL品牌電視歐洲出貨量按年增長13.3%。大尺寸產品銷量進一步提升，65寸及以上TCL 電視出貨量按年提升29.6%，TCL Mini LED 電視出貨量更按年大幅增長91.0%。TCL 電視在法國及波蘭零售量排名穩居前二，在瑞典、西班牙、希臘及捷克零售量排名前三。

新興市場方面同樣表現不俗，上半年TCL 電視出貨量按年增長17.9%，其中，65寸及以上TCL 電視出貨量按年增長45.8%。TCL 電視在菲律賓、澳大利亞、沙特、 阿根廷及巴基斯坦零售量排名首位，在巴西、泰國及緬甸排名前二，在越南及韓國等地排名第三。

TCL電子在全球市場表現突出的一個重要因素是全球化製造網絡，在全球貿易摩擦的背景下，全球化運營為TCL穿越貿易摩擦提供了「護城河」。公司已在越南、墨西哥、巴西、波蘭、巴基斯坦佈局生產基地，整機年產能突破 3000萬台，可實現全球市場靈活供應。

互聯網海外高增，創新業務成為收入貢獻重要增長點

互聯網業務作為TCL電子生態化發展的重要組成部分，上半年也展現出了高盈利特性。財報顯示，2025年上半年，TCL電子全球互聯網業務收入達14.6億港元，按年增長20.3%。更引人注目的是其毛利率高達54.4%，按年進一步提升0.5個百分點，變現能力顯著增強。

變現能力的提升主要得益於公司海外互聯網業務商業模式持續突破，內容建設、產品體驗及商業化能力大幅提升。具體來看，在國際市場方面，TCL電子持續深化與Google、Roku、Netflix等互聯網巨頭的密切合作，推動海外商業模式不斷創新。得益於TCL Channel的全面升級，內容分發效率顯著提升的同時打造了FAST及AVOD雙一流體驗;不僅如此，TCL電子在美國、巴西、法國、西班牙等國家持續深化本地化內容運營，優質內容佔比大幅提升，自有內容產品的平均消費時長實現翻倍增長。截至2025年6月30日，TCL Channel已全面覆蓋全球海外市場，累計用戶數突破3930萬，有效驅動國際市場互聯網業務的穩健增長。

與此同時，TCL電子的創新業務收入按年猛增42.4%至198.8億港元，收入佔比從30.7%提升至36.3%，展現出強勁的發展勢頭。其中，最亮眼的可數光伏業務。上半年光伏業務實現收入111.4億港元，按年大增111.3%，毛利10.7億港元，按年增長98.5%。

近年來，中國分佈式光伏發展迅速。2025年上半年，國內光伏新增裝機212.21GW，按年增長107%。其中，戶用光伏新增25.63GW，按年增長135.43%;工商業分佈式新增87.18GW，按年增長61.7%。從2019年到2024年，中國分佈式光伏新增裝機量年複合增長率57.95%，分佈式光伏累計裝機量佔比由31%提升至42%，成為光伏產業增長的主要驅動力。

儘管分佈式光伏行業增速表現亮眼，但行業競爭激烈，要從這一「紅海」市場取勝並非易事。在此背景下，TCL電子聚焦生態合作提質，以「雙向賦能+精細化運營」策略，提升渠道黏性，強化核心能力自建，打造平台化服務能力。依託家電業務超過20年渠道積澱，有效支撐戶用市場廣泛觸達，累計拓展渠道商超2380家，建立起差異化競爭壁壘。這一轉型推動渠道合作從價格維度延伸至綜合服務維度，實現了從規模擴張向價值深耕的戰略轉變。

隨着新能源發電成本持續下降和裝機佔比不斷提高，分佈式光伏全面參與電力市場交易的條件日益成熟。2025年2月，《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》(即「136號文」)正式發布，標誌着新能源「固定電價」時代結束，全面步入電價市場化新階段。新政下，電網不再兜底將重塑收益模式，新能源發電企業須直面市場供需波動，出現「量價雙不確定」局面。

為應對短期電價波動與長期資產運營風險，TCL電子以「風險共擔、利益共享」為導向，與具有電力市場化交易能力的資本方(如省屬售電公司、地方能投)建立深度合作，增強資產安全墊，有效控制風險敞口，提升資產運營效率，共同推進綠色金融解決方案的創新與落地，顯著提升項目的經濟可行性和投資穩定性。

截至6月底，TCL電子累計簽約農戶28萬戶，對應裝機規模約2.1 GW(按每戶7.5 kW 估算)，相當於一箇中型地面電站。公司通過長期協議鎖定屋頂資源20年運營權，初步構建起以分佈式屋頂光伏為基礎的「聚合商」資源池。此舉推動TCL電子從單一設備銷售向」智慧能源解決方案服務商「的戰略轉型，商業模式由依賴「製造毛利」升級為「電量收益分成+運營服務費」的雙輪驅動模式。在當前光伏組件利潤逐步趨近現金成本的行業背景下，該模式顯著提升了業務的持續盈利能力和抗風險能力。

在分佈式光伏由「補貼驅動」轉向「市場驅動」的關鍵拐點，TCL電子通過「渠道深耕+金融風控+資產運營」三位一體的打法，錨定「綜合能源服務商」戰略定位，提前鎖定優質屋頂資源、降低渠道流失、對沖電價波動，從而在行業加速出清的背景下仍能保持高於行業平均的ROE與現金流穩定性。

隨着分佈式光伏向縱深發展和數智化應用的不斷推廣，TCL電子基於市場化需求，持續升級服務戰略，不斷拓展業務、服務與生態邊界，打造相對競爭力，在行業變革中實現高質量發展。

在消費電子整體需求趨緩、傳統手機/電視增長見頂的背景下，AR/XR與AI機器人兩條高景氣賽道正成為品牌突圍的「黃金交叉點」。據洛圖科技(RUNTO)最新發布的數據顯示，2025年上半年，中國消費級XR設備市場(涵蓋VR/MR和AR)的全渠道零售量達到30.7萬台，按年增長17.6%;零售額為9.9億元，按年增長21.1%。而AI 陪伴機器人賽道更被 Grand View Research 視為「下一個千億級藍海」，2024 年市場規模已達282億美元，預計 2025-2030年複合增速高達30.8%，2030年將突破1079 億美元——兩條賽道疊加，正重塑「硬件+內容+場景」的新商業閉環。

TCL 電子通過旗下雷鳥創新率先卡位。2025年618 期間，雷鳥眼鏡國內銷量市佔率飆升至52%，達到去年同期的3.4倍，連續拿下京東、天貓XR品類銷量冠軍;Air 3s Pro、V3 Slim、X3 Pro AI 等新品以「輕量級私人影院」「AI 拍攝」「全綵 AR+AI 融合」三大差異化賣點，精準切中「觀影、短視頻、移動辦公」三大增量場景。

與此同時，雷鳥創新與螞蟻集團達成戰略合作，未來用戶在AR眼鏡裏即可完成掃碼點餐、跨境退稅、數字人民幣支付，進一步打開本地生活與出境遊的高頻剛需入口。

在AI+IoT+機器人融合方向，TCL電子年初在CES發布了全球首款分體式智能家居陪伴機器人TCL AiMe。該產品把AI大模型、全屋IoT網關、情感交互終端整合進一個可移動底座，既能用自然語言控制智能家電，又能通過人臉識別與情緒算法提供「家庭管家+情感陪伴」雙重價值。行業分析師指出，AiMe的「分體」設計巧妙解決了傳統固定音響/螢幕的覆蓋盲區，同時讓機器人成為客廳裏的「移動中控」，為TCL打通「電視—冰箱—空調—照明」全場景數據流提供了物理入口。

從商業模型看，TCL電子在智能應用端已跑出「硬件持續盈利+軟件增加粘性」的良性循環模式;在機器人端，則借「硬件入口」搶佔未來5年的家庭數據與增值服務。兩條高增速賽道疊加，一方面對沖了傳統電視業務的周期波動，另一方面讓TCL 在「AI+場景」時代繼續佔據用戶客廳與隨身場景的雙重制高點。

結語

在全球消費電子需求分化、技術迭代加速的當下，TCL電子用一份中期報告證明：傳統硬件廠商只要能持續踩準技術、渠道與生態的節奏，完全可以穿越周期，持續實現利潤的高增。

2025 年半年報，TCL 用一份「高分答卷」告訴市場：它早已不是人們印象中的電視製造商，而是化身AI引擎驅動、綠色能源賦能、智能穿戴破圈的「多棲科技艦隊」，在多條萬億賽道上同時揚帆。

對於TCL電子這一份積極的財報，券商也紛紛看好並且上調目標價，華泰證券、華安證券給予「買入」評級，中金公司給予「跑贏行業」評級，銀河證券給予「推薦」評級。更難得的是，按9月1日收盤價計算，TCL電子滾動市盈率(PETTM)僅11.5倍，並未完全反應其真實市場價值，而過去5年公司的股利增長達9.96%，最新一年股息率達5.01%，堪稱港股市場稀缺的「高成長+高股息」標的。

低估值、高派息、持續兌現的經營現金流，TCL電子對股東的長期友好度一目瞭然，長期配置價值顯著。