國信證券發研報指，嗶哩嗶哩(09626)1、25年上半年公司實現營業收入143.41億元，按年增長22%；經營毛利按年增長68%至52.1億元；歸母淨利潤扭虧為盈、達到2.1億元(上年同期虧損13.7億元)；經調整淨利潤亦扭虧為盈、達到9.23億元(24年同期為虧損7.27億元)；實現經營現金流32.9億元，按年持續改善(上年同期23.9億元)；2、公司營收及現金流繼續保持較高增速，淨利潤實現扭虧，商業化及盈利能力持續改善。該機構表示，廣告保持高增速，《三謀》表現穩健。1)上半年廣告業務實現營收44.5億元，按年增長20%；主要受益於效果類廣告增長顯著(按年增長超過30%)；在AI等新技術加持之下，廣告業務有望保持較高增速；廣告客戶數目按年增長超過20%，排名前五的廣告垂類分別是遊戲、數碼家電、網絡服務、電商以及汽車；2)移動遊戲受益於《三國：謀定天下》拉動，實現營業收入33.4億元，按年增長68%；長青產品《命運-冠位指定》、《碧藍航線》繼續保持穩定；3)增值服務實現營收56.4億元，按年增長10.8%，大會員、直播等業務增長穩健。

該機構維持盈利預測，預計公司2025/26/27年營業收入分別為302/333/367億元，按年增速12/10/10%；歸母淨利潤分別為7.56/17.61/29.42億元，同期EPS分別為1.77/4.12/6.89元，對應PE=90/38/23x；經調後淨利潤分別為20.81/30.86/42.69億元，對應同期33/22/16xPE。公司社區及用戶優勢顯著，且仍處於商業化的早期階段，AI等新科技加持下游戲、廣告及增值服務等業務均存在較好的成長空間，在政策環境趨穩以及商業化逐步推進、2025年轉盈的背景下，當前市值及估值具備較好的向上彈性，該機構看好公司長期發展潛力，維持「優於大市」評級。