8月27日，蒙牛乳業披露2025年中期業績，上半年實現營業收入415.67億元，實現歸母淨利潤20.46億元。
在細分領域，蒙牛乳業持續攻城略地，取得了高速增長，上半年鮮奶業務取得了22.3%的增長，市場份額提升2.4個百分點；冰淇淋業務實現收入38.79億元，按年增長15%，旗下「艾雪」品牌穩居印度尼西亞市場份額第一；奶酪業務收入23.74億元，按年增長12.3%，市佔率保持第一。
過去幾年，蒙牛一直在加速戰略升級與經營提效，競爭力、經營效率、盈利能力均在持續提升，未來一旦原奶價格迎來拐點，蒙牛將迎來收穫期。
半年報亮點：鮮奶業務雙位數增長 毛利率繼續提升
在乳製品行業整體陷入深度調整之際，作為行業龍頭，蒙牛乳業這份半年報有不少亮點。
首先來看核心收入來源液態奶，由於需求端疲軟，乳製品公司液態奶業務普遍陷入調整，蒙牛液態奶業務上半年實現收入321.92億元，憑藉自身優勢，在細分領域仍取得了快速增長。
根據公司披露，鮮奶業務取得了22.3%的增長，大幅跑贏行業，市場份額提升2.4個百分點。上半年取得了大賣場、會員店等線下渠道市場份額第一的成績。
目前鮮奶仍處在快速擴容期，得益於消費者健康意識的升級、渠道和市場下沉、政策支持，低溫鮮奶在液態奶中的佔比不斷提升。對於乳企來說，鮮奶業務則成為下一個爭奪重點，高毛利的鮮奶業務不僅可以推動乳企的產品結構升級，更能提升品牌壁壘。
蒙牛佈局的每日鮮語已經成為高端鮮奶的標杆，通過產品創新和渠道擴張實現了快速增長。根據媒體數據，每日鮮語在社媒綜合指數、高端鮮奶銷售額及鮮奶口感喜愛度三大維度均位列第一，穩居高端鮮奶第一品牌。
再來看其他細分品類，上半年冰淇淋業務實現收入38.79億元，按年增長15%。
事實上，2025年以來國內冰淇淋市場承壓，根據馬上贏終端POS數據，2025年上半年冰淇淋品類線下單店動銷能力相較2024年上半年明顯減弱。在這樣的環境下，蒙牛冰淇凌依靠產品創新、渠道革新、營銷破圈與海外拓展，實現了逆勢增長，銷量增長超出預期。
值得一提的是，上半年旗下「艾雪」品牌穩居印度尼西亞市場份額第一、菲律賓即食冰淇淋市場份額第二，越南市場市佔率突破至行業第二。海外市場為蒙牛冰淇淋提供了新的增量空間。
此外，奶酪業務收入23.74億元，按年增長12.3%；其他乳製品收入14.47億元，按年增長12.4%。
奶酪是蒙牛佔據優勢的又一個細分品類，蒙牛2018年設立了奶酪事業部，2019年聯合Arla Foods推出愛氏晨曦奶酪產品，後又收購妙可藍多，相互協同，提升市場份額。
根據Worldpanel消費者指數，在二零二五年上半年中國包裝奶酪品牌銷售額中，妙可藍多奶酪市場佔有率超過38%，奶酪棒市場佔有率穩居行業第一。另據Euromonitor統計，二零二五年上半年中國奶酪零售市場品牌市場佔有率排行中，妙可藍多持續保持排名第一。
對於蒙牛來說，鮮奶、冰淇凌、奶酪相比液體乳，具備高附加值的屬性，不僅給公司提供了新的增量，還推動了產品結構升級，進而帶動了盈利能力的持續提升。
今年上半年，蒙牛乳業整體毛利率已經達到41.75%，按年提升1.49個百分點，相比前幾年更是大幅提升。光大證券在研報中表示，公司作為頭部乳企經營穩健，結構優化，盈利能力增強，長期發展值得期待。
行業拐點將近 蒙牛將進入收穫期
這一輪原奶周期從2021年10月起，價格已經連續下滑了三年，在原奶供過於求，原奶價格持續下行的情況下，乳製品產業鏈公司面臨較大的壓力。
根據申萬宏源研報信息，2024年中國奶牛產量按年下降2.8%，規模牧場奶牛存欄下降20~30 萬頭，2025 年存欄數量持續下降。
伴隨牧場虧損、孖展減少，2025年將迎來原奶供給減少。而隨着牧場出清，以及消費端的恢復，原奶價格也將迎來拐點。
對於行業龍頭來說，一旦原奶價格低位運行及需求不振帶來的負面影響消除，核心收入板塊液體乳將迎來業績修復。
過去幾年，蒙牛一直在加速戰略升級與經營提效。體現在經營數據上，今年上半年，公司經營利潤按年增長13.4%，達到35.4億元，經營利潤率提升1.5個百分點至8.5%，經營現金流按年大增46.2%。此外，庫存周轉天數下降了4.3天，庫存保持在健康水平。
中國乳製品行業正經歷從 「規模擴張」 向 「質量競爭」 的轉型，這一變革為頭部企業創造了巨大的機遇。頭部企業擁有獨特的品牌優勢和渠道優勢，未來將最大程度受益於消費趨勢的轉變。
從蒙牛乳業來看，近幾年公司加快產品創新和渠道創新，在常溫液體乳之外的領域，已經率先走出了增長趨勢。
今年上半年，公司常溫板塊就推出了72款新品，上市20款冰淇淋新品，覆蓋健康化、高端化、個性化等多個細分領域。在渠道端，加速構建「全域渠道生態」，管理層透露，「我們強化打造線上網銷商和線下經銷商，加快下沉市場的拓展，重點突破弱勢區域，同時積極深化倉儲會員超市和零食量販、即時零售等新興渠道的合作。」 「冠益乳早8噸噸桶」上半年在山姆超市成為爆款「斷貨王」，特侖蘇200ml大師限定裝新品月銷售突破1億元。公司的創新能力以及新品推廣能力得到了淋漓盡致的體現。
可以預見，未來如果需求端改善，原奶價格迎來拐點，蒙牛將進入真正的收穫期。
責任編輯：公司觀察