投資要點
■本週汽車板塊漲跌幅-1.27%。本週A股申萬汽車行業指數報收7,739.4點，漲跌幅-1.27%，板塊排名18/31，同期滬深300指數報收4,460.3點，漲跌幅-0.81%。本週申萬汽車二級行業子板塊漲跌幅由高到低依次爲：商用車-0.14%，汽車服務-0.73%，摩托車及其他-0.80%，汽車零部件-1.03%，乘用車-2.30%。
■本週A股申萬汽車行業漲幅前5個股依次爲：派特爾+44.53%，華洋賽車+37.80%，天普股份+33.10%，新泉股份+26.09%，華緯科技+24.72%。港股申萬汽車行業本週漲幅前5個股依次爲：華晨中國+11.08%，福耀玻璃+4.07%，長城汽車+3.71%，理想汽車-W+1.58%，中升控股+0.75%。
■8月自主新勢力結構性分化，同比延續高增，環比回暖。零跑汽車57,066輛，同比+88%；小鵬汽車37,709輛，同比+169%；問界35,000+輛；蔚來31,305輛，同比+55%；小米汽車30,000+輛；深藍30,000+輛；理想汽車28,529輛，同比-41%；埃安27,044輛，同比-24%；極氪17,626輛，同比+13%；嵐圖13,505輛，同比+119%；阿維塔10,565輛，同比+185%。
■零跑26億元內資定向增發，國資加持助推產品力升級。8月29日，零跑汽車公告完成內資股定向發行，引入四家浙江省內地方國資機構作爲戰略投資者，募集金額達26億元，約75%（19.5億元）將用於研發新車型與升級現有車型；其餘25%（6.5億元）用於日常營運資金補充。企業經營層面，零跑汽車25H1營收242.5億元，同比+174.2%，毛利率新高達14.1%，淨利潤轉正達0.3億元。研發方面投入加碼，25H1研發支出18.9億元，同比+55.1%。通過全域自研策略和CTC2.0技術，其零部件自制率達65%，C10、C11主力車型在10-20萬元主流市場持續放量。出海方面，與Stellantis合作已進入30國市場，擁有1500個銷售與服務網點，其中歐洲網點超550家。此外，B10正式發運出海，全球化加速。
■蔚來–邁凱倫合作確認，或開啓技術輸出新業務空間。9月3日，蔚來確認與英國超跑品牌邁凱倫達成合作。合作採用技術許可模式，蔚來授權邁凱倫使用相關技術、解決方案、軟件及知識產權，併爲其混動車型開發基於4680電池的動力電池系統，預計2026年小批量量產，並重啓46105電池研發以覆蓋更高性能車型。該合作已成爲蔚來對外技術服務收入的主要來源，25Q2蔚來其他銷售額28.7億元，同比+62.6%，環比+37.1%，增長主要來自二手車、技術研發服務、售後業務，公司預計非車業務年營收約百億元，將成爲25Q4實現盈利的關鍵支撐。對比之下，小鵬汽車與大衆汽車以長期技術共研、股權綁定、渠道互聯爲核心，CEA架構擴展有望帶來平臺授權與零部件採購的規模效應，提升小鵬在軟件與架構層面的議價能力，行業或加速向少數核心架構集中。蔚來與邁凱倫合作偏向技術服務費與品牌共創，作爲中國智能電動技術首次大規模輸出至國際頂級豪華品牌，有望短期改善毛利並補充現金流，提高技術溢價與國際品牌形象，長期或推動估值重構。
■投資建議：乘用車：1）看好智能化領先車企圍繞“大模型+算力”加速建立用戶體驗壁壘，智能汽車頭部集中的行業格局或加速形成，建議關注【小米集團、小鵬汽車、理想汽車】；2）看好國資背景車企深化改革+新品週期助力業績改善，建議關注【上汽集團、東風集團股份】；零部件：看好由單一零部件供應商向智能化核心部件系統集成商加速轉變的自主供應鏈崛起，建議關注【保隆科技】；其他：看好智能汽車加速發展帶來測試檢測需求擴容，建議關注【中國汽研】。
■風險提示：技術發展不及預期；行業競爭加劇；政策支持不及預期。
文章來源
本文摘自：2025年9月8日發佈的《汽車行業週報：蔚來–邁凱倫合作開啓技術輸出新業務空間》
吳迪 / 汽車首席分析師 (手機：15301617819)
SAC NO. S0820525010001
同濟大學動力工程碩士，13-19年任職聯合汽車電子，先後負責0km及售後質量管理、動力總成匹配標定、48V電機電控產品管理。20年起做汽車行研，關注智能汽車產業鏈。
徐姝婧 / 聯繫人 (手機：18905560935)
SAC NO. S0820124090004
商業數據分析碩士，聚焦智能汽車產業鏈。
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