自聯儲局主席鮑威爾在8月傑克遜霍爾年會中暗示9月可能降息後，美股市場當日大幅上漲，然而美股的上漲行情未能持續。從傑克遜霍爾會議後至今，美股呈現震盪的走勢。主要是預期層面的變化令當日的美股市場亢奮上漲，然而由於市場對9月降息的定價較為充分，在實質性降息之前，亢奮的市場在冷靜後反倒容易進入階段性的「獲利回吐」調整，標普500指數和納斯達克100指數累計漲幅均不超過1個百分點，分別上漲0.97%和0.89%。
此外，8月ISM製造業PMI為48.7，連續6個月低於50榮枯線，不及市場預期的49，這也加劇了美股市場的擔憂情緒。
在宏觀預期轉弱的背景下，支撐美股的動力主要來自市場對人工智能和半導體等科技產業的樂觀預期，科技股一度帶動美股大盤上漲。其中，谷歌母公司Alphabet股價一度上漲超過9%，推動納指與標普500指數反彈。
谷歌母公司Alphabet股價在9月3日大漲，主要是因為美國聯邦地區法院法官阿米特・梅塔裁定，谷歌無需剝離Chrome瀏覽器和安卓操作系統業務。投資者將這一結果視為對谷歌的「低成本處罰」，減輕了對公司結構性拆解的擔憂，提振了市場信心。受此影響，9月3日當天谷歌股價漲幅超9%，蘋果股價也漲3.8%，兩者帶動納指當日收漲。
往前看，雖然聯儲局大概率在9月議息會議中降息，但在這之前，美股的走勢仍然面臨一些可能的擾動。即將公佈的非農就業報告，將直接影響9月聯儲局的利率決定以及未來的降息路徑。
6月數據以來，大小非農數據呈現一定的「蹺蹺板」關係。當前，8月ADP就業人數遠低於市場預期水平。如果兩大就業數據的「反向波動」規律在8月延續，那麼即將公佈的8月非農就業數據則有可能打擊當前降息預期較高的市場，對當前美股走勢產生超預期的影響。美股投資者更應關注在此背景下的結構性機會。
自聯儲局主席鮑威爾在8月傑克遜霍爾年會中暗示9月可能降息後，美股市場當日大幅上漲，然而美股的上漲行情未能持續。從傑克遜霍爾會議後至今，美股呈現震盪的走勢。預期層面的變化令當日的美股市場亢奮上漲，然而由於美股對聯儲局在9月的定價已較為充分，甚至進入「政策麻木」階段，在實質性降息之前，亢奮的市場在冷靜下來後反倒容易進入階段性的「獲利回吐」調整期。央行年會後至今，標普500指數和納斯達克100指數累計漲幅均不超過1個百分點，分別上漲0.97%和0.89%。
此外，美國供應管理協會(ISM)公佈8月數據，製造業PMI為48.7，連續6個月低於50榮枯線，不及市場預期的49，這也加劇了美股市場的擔憂情緒。數據表明美國製造業活動在持續收縮，反映背後關稅政策的不確定性仍在限制行業活動。具體來看，美國關稅引發的價格波動雖有所減弱，但仍處在高位，製造業投入成本仍有上升壓力。在此背景下，製造業的生產活動近期所有減弱，同時供應商交付時間延長。而就業指數仍然處於自疫情以來的疲弱水平，表明製造業就業市場依然低迷，這也與中短期需求前景不確定有關。總的來看，關稅導致的投入成本高企和供應鏈壓力加劇，抵消了新訂單方面出現的改善。
在宏觀預期轉弱的背景下，支撐美股的動力主要來自市場對人工智能和半導體等科技產業的樂觀預期，科技股一度帶動美股大盤上漲。其中，谷歌母公司Alphabet股價一度上漲超過9%，推動納指與標普500指數反彈。
2025年9月3日，谷歌母公司Alphabet股價大漲，主要是因為美國聯邦地區法院法官阿米特・梅塔於9月2日作出的一項關鍵反壟斷裁決。美東時間9月2日，美國地區法官阿米特・梅塔對谷歌反壟斷案作出裁決。該案件源於2020年10月美國司法部對谷歌發起的反壟斷訴訟，指控其非法壟斷搜索引擎和搜索廣告市場。9月2日梅塔法官裁定谷歌無需剝離Chrome瀏覽器和安卓操作系統業務。這一裁決使得谷歌能夠基本保持業務的持續運營，避免了核心業務拆分可能帶來的一系列不確定性和損失。同時，谷歌搜索索引這一關鍵數據庫以及可協助網民精確搜索的信息數據庫不在共享之列。雖然谷歌需要進行一些業務調整，但它仍可每年支付數以十億計美元，換取智能設備製造商把谷歌搜索引擎設為默認搜索引擎。這維持了谷歌與蘋果等重要合作伙伴的合作關係，對鞏固其在搜索引擎市場的份額具有重要意義。
投資者將這一結果視為對谷歌的「低成本處罰」，減輕了對公司結構性拆解的擔憂。此前，市場一直擔心谷歌可能會面臨嚴厲的拆分措施，這一裁決的落地消除了投資者的主要擔憂，提振了市場信心。受此利好，谷歌股價在盤後交易中大漲近7%，市值一夜之間增加近2,000億美元。在9月3日當天的美股交易中，谷歌股價繼續上漲，漲幅超9%，創4月9日以來最佳單日表現，市值增加2,334億美元，股價創歷史新高。與此同時，蘋果股價也漲3.8%，兩者帶動納指當日收漲。
往前看，雖然聯儲局大概率在9月議息會議中降息，但在這之前，美股的走勢仍然面臨一些可能的擾動。美國勞工統計局即將公佈美國非農就業報告，這將直接影響9月聯儲局的利率決定以及未來的降息路徑。
自6月數據以來，美國兩大關鍵就業指標——ADP（「小非農」）數據與非農就業（「大非農」）數據，開始呈現一定的「蹺蹺板」關係，二者走勢常出現此消彼長的分化態勢。6月時，ADP就業數據率先釋放疲軟信號，而非農數據好於市場預期：當月私營部門就業人數意外減少3.3萬人，這一結果大幅低於市場預期值。然而，隨後公佈的6月非農就業數據卻呈現截然相反的表現，新增就業人數達到14.7萬人，無論是對比上月數值還是市場預期，均展現出較強的就業韌性。
進入7月，兩大數據的強弱格局徹底反轉。當月ADP就業數據率先回暖，私營部門新增就業10.4萬人，超出市場此前的普遍預期，顯示私營就業出現修復跡象。但非農就業數據卻意外走弱，7月新增非農崗位僅7.3萬人，低於10.4萬人的預期值；更引發市場關注的是，統計部門對前期數據進行了大幅下修，數據疲弱程度超出市場預期，勞工統計局局長也因此被美國總統特朗普指控僞造數據，而遭受解僱。
當前，根據最新發布的8月ADP報告，美國當月私營部門就業人數僅增加5.4萬人，增幅較7月近乎腰斬，且遠低於市場此前的預期水平。結合此前數月兩大就業數據的「反向波動」規律，如果這一特徵在8月繼續延續，那麼即將公佈的8月非農就業數據則有可能打擊當前降息預期較高的市場，對當前美股走勢產生超預期的影響。
相反，若非農數據結果不及市場預期，市場對聯儲局的降息預期將持續升高，但也同時暗示着美國經濟放緩的可能性。結合歷史上，美股市場在9月表現通常較為疲軟，在此背景下投資者更應關注美股的結構性機會。
