【開源能源-張緒成】煤炭週報：非電煤和電煤接力換棒，秋季煤炭佈局穩紮穩打

張緒成的能源與...

09/07

本報告摘自：《開源證券_煤炭行業週報_非電煤和電煤接力換棒，秋季煤炭佈局穩紮穩打_能源建材團隊_20250907》1本週要聞回顧：電煤和非電煤換擋，煤價有望上行本週要聞回顧：電煤和非電煤換擋，煤價有望上行動力煤方面：動力煤價格稍有回落，截至9月5日，秦港Q5500動力煤平倉價爲679元/噸，環比下跌11元/噸，跌幅1.59%；當前報價是本輪煤價反彈到700元之上之後，再回落至700元以下。當前正...

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steady","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"01088":0.9,"01898":0.9},"content_text":"本報告摘自：《開源證券_煤炭行業週報_非電煤和電煤接力換棒，秋季煤炭佈局穩紮穩打_能源建材團隊_20250907》1本週要聞回顧：電煤和非電煤換擋，煤價有望上行本週要聞回顧：電煤和非電煤換擋，煤價有望上行動力煤方面：動力煤價格稍有回落，截至9月5日，秦港Q5500動力煤平倉價為679元/噸，環比下跌11元/噸，跌幅1.59%；當前報價是本輪煤價反彈到700元之上之後，再回落至700元以下。當前正處於夏季和秋季換擋期，後續金九銀十的非電煤需求有望成為亮點。從當前來看，煤炭基本面仍有利多因素支持煤價再次反彈：一是開工率處於低水平位且在收縮，截至8月31日，晉陝蒙三省442家煤礦開工率79.5%，環比下跌0.4個百分點；二是港口庫存仍在回落，截至9月5日，環渤海庫存2266萬噸，環比下降1.48%，且廣州港庫存環比下滑超過7%；三是需求端的非電煤有望接棒，尤其是煤化工耗煤，截至當前甲醇開工率83.72%,環比上漲1.41pct,近年來煤化工耗煤一直是非電煤的中流砥柱。煉焦煤方面：截至9月5日，京唐港主焦煤報價1540元/噸，從七月初的1230元的底部反彈；焦煤期貨反彈更為明顯，從6月初的719元反彈至當前的1159元，累計漲幅達到61.2%。當前焦煤基本面反映出“強預期但弱現實”的特徵。供給端，7月中旬，國家能源局綜合司發佈《關於組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩有序的通知》，查處超產的煤礦的措施致使煤炭供給存在收緊預期；需求端，雅江水電站有望帶動黑色產業鏈整體需求，有望接棒上半年鋼鐵搶出口的需求項。投資邏輯：動力煤和煉焦煤價格已到拐點右側，煤炭佈局穩紮穩打動力煤屬於政策煤種，我們判斷價格仍將反彈修復至長協價格，當前已修復到第二目標價之上，即地方國企長協實際成交價（700元左右）之上。現貨價格修復年度長協價，實際是大宗商品雙軌制運行機制下的必選結果，長協本身作為優惠品種而與現貨形成倒掛，會促使下游用户優先購買現貨而暫緩購買長協，從而驅動現貨的價格修復。未來我們仍舊看好動力煤現貨價修復第三目標價之上，即達到“煤和火電企業”盈利均分位置（測算2025年是750元左右）。對於煤價本輪上漲是否有頂部極值，則預測是電廠報表盈虧平衡線860元左右，可視為第四目標價。煉焦煤屬於市場化煤種，我們判斷價格更多由供需基本面決定，對於其目標價格可通過“煉焦煤與動力煤價格的比值”作為參考，京唐港主焦煤現貨與秦港動力煤的現貨比值為2.4倍，則與動力煤第一、第二、第三、第四目標對應的煉焦煤目標價分別為1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期貨將修復與京唐港主焦煤現貨的貼水。投資建議：週期與紅利雙邏輯，四主線佈局我們認為在資本市場在全球政經高度不確定以及國內穩經濟的預期下，投資行為存在情緒上的脈衝，煤炭板塊具備週期與紅利的雙重屬性，當前煤炭持倉低位，基本面已到拐點右側，已到佈局時點。四主線精選煤炭個股將受益：主線一，週期邏輯：動力煤的【晉控煤業、兗礦能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北礦業、潞安環能】；主線二，紅利邏輯：【中國神華、中煤能源（分紅潛力）、陝西煤業】；主線三，多元化鋁彈性：【神火股份、電投能源】；主線四，成長邏輯：【新集能源、廣匯能源】。風險提示：經濟增速下行風險，進口煤大增風險，可再生能源加速替代風險2煤市關鍵指標速覽3煤炭板塊回顧：本週微漲 0.31%，跑贏滬深 300 指數 1.12 個百分點行情：本週煤炭指數微漲 0.31%，跑贏滬深 300 指數 1.12 個百分點本週煤炭指數微漲0.31%，滬深300指數微跌0.81%，煤炭指數跑贏滬深300指數1.12個百分點。主要煤炭上市公司跌多漲少，漲幅前三名公司為：電投能源（+4.05%)、雲煤能源（+4.03%)、開灤股份（+3.22%)；跌幅前三名公司為：廣匯能源（-4.91%）、淮北礦業（-3.53%）、晉控煤業（-3.17%）。估值表現：本週PE為13.2，PB為1.23截至2025年9月5日，根據PE(TTM)剔除異常值（負值）後，煤炭板塊平均市盈率PE為13.2倍，位列A股全行業倒數第三位；市淨率PB為1.23倍，位列A股全行業倒數第五位。4動力煤產業鏈：港口價格小跌，環渤海港庫存小跌國內動力煤價格：港口價格小跌，晉陝產地價格下跌港口價格小跌。截至9月5日，秦港Q5500動力煤平倉價為679元/噸，環比下跌11元/噸，跌幅1.59%。截至9月5日，廣州港神木塊庫提價為988元/噸，環比上漲19元/噸，漲幅1.93%。晉陝產地價格下跌。截至9月5日，鄂爾多斯Q6000坑口報價590元/噸，環比上漲5元/噸，漲幅0.85%；陝西榆林Q5500坑口報價475元/噸，環比下跌5元/噸，跌幅1.04%；山西大同Q5600坑口報價515元/噸，環比下跌10元/噸，跌幅1.90%。年度長協價格：9月價格環比微漲2025年9月動力煤長協價格微漲。截至2025年9月，CCTD秦港動力煤Q5500年度長協價格674元/噸，環比上漲6元/噸，漲幅0.90%。BSPI價格指數微漲，CCTD價格指數微漲，NCEI價格指數微漲，CECI價格指數持平。截至9月3日，環渤海動力煤價格指數（BSPI）價格676元/噸，環比上漲5元/噸，漲幅0.75%；截至9月5日，CCTD秦港動力煤Q5500價格677元/噸，環比上漲3元/噸，漲幅0.45%；截至9月5日，NCEI下水動力煤指數674元/噸，環比上漲3元/噸，漲幅0.45%；截至9月4日，CECI中國沿海電煤採購價格指數679元/噸，環比持平。國際動力煤價格：紐卡斯爾NEWC（Q6000）價格微跌，紐卡斯爾FOB（Q5500）價格微跌紐卡斯爾NEWC（Q6000）價格微跌。截至8月29日，歐洲ARA港報價102.5美元/噸，環比持平；理查德RB報價93.7美元/噸，環比下跌1.5美元/噸，跌幅1.55%；紐卡斯爾NEWC（Q6000）報價109.3美元/噸，環比下跌0.87美元/噸，跌幅0.79%。紐卡斯爾FOB（Q5500）微跌。截至9月4日，紐卡斯爾2#動力煤FOB報價71美元/噸，環比下跌0.5美元/噸，跌幅0.70%。進口動力煤沒有價格優勢。截至9月5日，廣州港澳煤Q5500到岸價743.1元/噸，環比下跌14.8元/噸，跌幅1.96%；廣州港印尼煤Q5500到價706.5元/噸，環比下跌1.2元/噸，跌幅0.17%；廣州港山西煤Q5500到價680元/噸，環比下跌40元/噸，跌幅5.56%，國內動力煤與國外價差（國內-進口）-44.8元/噸。海外油氣價格：布油現貨價小跌，天然氣收盤價微漲布油現貨價小跌，天然氣收盤價微漲。截至9月5日，布油現貨價為65.4美元/桶，環比下跌2.68美元/桶，跌幅3.94%。截至9月5日，IPE天然氣收盤價為78.28便士/色姆，環比上漲0.27便士/色姆，漲幅0.35%。煤礦生產：本週煤礦開工率微跌煤礦開工率微跌。截至8月31日，晉陝蒙三省442家煤礦開工率79.5%，環比下跌0.4個百分點；其中山西省煤礦開工率69.8%，環比下跌0.3個百分點；內蒙古煤礦開工率85.3%，環比下跌0.6個百分點；陝西省煤礦開工率87.7%，環比下跌0.3個百分點。沿海八省電廠日耗：本週電廠日耗小漲，庫存微跌，可用天數大跌電廠日耗小漲。截至9月4日，沿海八省電廠日耗合計245.5萬噸，環比上漲8.7萬噸，漲幅3.67%。電廠庫存微跌。截至9月4日，沿海八省電廠庫存合計3372.9萬噸，環比下跌11.2萬噸，跌幅0.33%。電廠庫存可用天數大跌。截至9月4日，沿海八省電廠庫存可用天數13.7天，環比下跌0.6天，跌幅4.20%。水庫變化：三峽水庫水位微漲，三峽水庫出庫流量環比小漲三峽水庫水位微漲。截至9月6日，三峽水庫水位163.8米，環比上漲1.4米，漲幅0.86%，同比上漲10.98米，漲幅7.18%。截至9月6日，三峽水庫出庫流量18000立方米/秒，環比上漲600立方米/秒，漲幅3.45%，同比上漲8860立方米/秒，漲幅96.94%。非電煤下游開工率：甲醇開工率小漲，尿素開工率大跌，水泥開工率小漲甲醇開工率小漲。截至9月4日，國內甲醇開工率83.72%，環比上漲1.41pct。尿素開工率大跌。截至9月3日，國內尿素開工率78.10%，環比下跌4.29pct。水泥開工率小漲。截至9月4日，國內水泥開工率40.71%，環比上漲1.20pct。動力煤庫存：本週環渤海港庫存小跌環渤海港庫存小跌，長江口庫存微漲，廣州港庫存大跌。截至9月5日，環渤海庫存2266萬噸，環比下跌34萬噸，跌幅1.48%；截至9月5日，長江口庫存684萬噸，環比上漲1萬噸，漲幅0.15%；截至9月5日，廣州港庫存255萬噸，環比下跌19萬噸，跌幅7.08%。港口調入調出量：環渤海港煤炭淨調出環渤海港口淨調出。本週環渤海港煤炭調入量合計1279.1萬噸，環比增加6.8萬噸，漲幅0.53%；環渤海港煤炭調出量1288.6萬噸，環比減少42.5萬噸，跌幅3.19%；本週環渤海港煤炭淨調出量9.5萬噸。環渤海港錨地船舶數減少。截至9月5日，環渤海港錨地船舶量72艘，環比減少34艘。環渤海港預到船舶數減少。截至9月5日，環渤海港預到船舶數量21艘，環比減少8艘。秦港鐵路調入量大跌。截至9月5日，本週秦皇島港鐵路調入量44.1萬噸，環比下跌8.5萬噸，跌幅16.16%。國內海運費價格變動：海運費價格大跌海運費大跌。截至9月5日，秦皇島-廣州運費34.5元/噸，環比下跌1.9元/噸，跌幅5.22%；秦皇島-上海運費20.6元/噸，環比下跌2.9元/噸，跌幅12.34%。5煉焦煤產業鏈：港口焦煤價格大跌，日均鐵水產量大跌國內煉焦煤價格：本週港口價格大跌，山西呂梁產地價格下跌，期貨價格小跌港口價格大跌。截至9月5日，京唐港主焦煤報價1540元/噸，環比下跌70元/噸，跌幅4.35%。山西呂梁產地價格下跌。截至9月5日，山西產地，呂梁主焦煤報價1400元/噸，環比下跌30元/噸，跌幅2.10%；古交肥煤報價1280元/噸，環比持平。截至9月5日，河北產地，邯鄲主焦煤報價1410元/噸，環比持平。期貨價格小跌。截至9月5日，焦煤期貨主力合約報價1159元/噸，環比下跌17元/噸，跌幅1.40%；現貨報價1400元/噸，環比下跌30元/噸，跌幅2.10%；期貨貼水242元/噸，貼水幅度下降。國內噴吹煤價格：長治噴吹煤大跌，陽泉噴吹煤大跌長治噴吹煤大跌，陽泉噴吹煤大跌。截至9月5日，長治噴吹煤車板價報價960元/噸，環比下跌50元/噸，跌幅4.95%；陽泉噴吹煤車板價報價880元/噸，環比下跌50元/噸，跌幅5.38%。國際煉焦煤價格：本週海外煤價小跌，中國港口（澳洲產）到岸價微跌海外焦煤價格小跌。截至9月4日，峯景礦硬焦煤報價197美元/噸，環比下跌3美元/噸，跌幅1.45%。截至9月4日，京唐港峯景礦硬焦煤報價1706元/噸，環比下跌23元/噸，跌幅1.35%。中國港口（澳洲產）到岸價微跌。截至9月5日，京唐港主焦煤（澳洲含税）報價1763元/噸，環比下跌11元/噸，跌幅0.64%；京唐港主焦煤（俄羅斯含税）報價1345元/噸，環比下跌68元/噸，跌幅4.80%；天津港主焦煤（蒙古含税）報價1514元/噸，環比持平；京唐港主焦煤（山西含税）報價1540元/噸，環比下跌70元/噸，跌幅4.35%；國內山西焦煤價格與澳洲價差（國內-進口）-223元/噸。焦鋼價格：本週焦炭現貨價大跌，螺紋鋼現貨價微漲焦炭現貨價大跌。截至9月5日，焦炭現貨報價1300元/噸，環比下跌130元/噸，跌幅9.09%；焦炭期貨主力合約報價1647元/噸，環比下跌26元/噸，跌幅1.55%；期貨升水347元/噸，升水幅度上升。螺紋鋼現貨價微漲。截至9月5日，螺紋鋼現貨報價3260元/噸，環比上漲10元/噸，漲幅0.31%；期貨主力合約報價3143元/噸，環比上漲14元/噸，漲幅0.45%；期貨貼水117元/噸，貼水幅度下降。焦鋼廠需求：小型焦化廠開工率上漲，日均鐵水產量大跌，鋼廠盈利率微跌小型焦化廠開工率上漲。截至9月5日，焦化廠開工率按產能大小劃分情況為：產能小於100萬噸為52.65%，環比上漲2.09個百分點；產能100-200萬噸為68.36%，環比下跌0.03個百分點；產能大於200萬噸為77.56%，環比下跌0.35個百分點。日均鐵水產量大跌。截至9月5日，國內主要鋼廠日均鐵水產量228.8萬噸，周環比下跌11.3萬噸，跌幅4.70%。鋼廠盈利率微跌。截至9月5日，國內主要鋼廠盈利率61.06%，周環比-2.56pct。煉焦煤庫存：獨立焦化廠總量大跌，庫存可用天數大跌獨立焦化廠煉焦煤庫存總量大跌，樣本鋼廠煉焦煤庫存總量小跌。截至9月5日，國內獨立焦化廠（100家）煉焦煤庫存781萬噸，環比下跌39萬噸，跌幅4.75%；國內樣本鋼廠（110家）煉焦煤庫存796萬噸，環比下跌16萬噸，跌幅1.98%。獨立焦化廠庫存可用天數大跌，樣本鋼廠可用天數小跌。截至9月5日，獨立焦化廠煉焦煤庫存可用天數11.3天，環比下跌0.8天，跌幅6.61%；國內樣本鋼廠（110家）煉焦煤庫存可用天數13.09天，環比下跌0.16天，跌幅1.21%。焦炭庫存：國內樣本鋼廠（110家）焦炭庫存總量小漲焦炭庫存總量小漲。截至9月5日，國內樣本鋼廠（110家）焦炭庫存624萬噸，環比上漲13萬噸，漲幅2.20%。鋼鐵庫存：庫存總量微漲鋼材庫存總量微漲。截至9月5日，國內主要鋼廠鋼鐵庫存220萬噸，環比上漲2萬噸，漲幅0.97%。6無煙煤：晉城無煙煤價格持平，陽泉無煙煤價格持平國內無煙煤產地價格：晉城持平，陽泉持平晉城無煙煤價格持平。截至9月5日，晉城沁水Q7000無煙中塊坑口報價860元/噸，環比持平；晉城沁水Q6200無煙末煤坑口報價700元/噸，環比持平。陽泉無煙煤價格持平。截至9月5日，陽泉Q7000無煙中塊車板價報價830元/噸，環比持平；陽泉Q6500無煙末煤車板價報價660元/噸，環比持平。7公司公告回顧平煤股份:關於以集中競價交易方式回購股份的進展公告。根據《上市公司股份回購規則》《上海證券交易所上市公司自律監管指引第7號——回購股份》等相關規定，公司於2024年11月28日通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式首次回購公司股份，截至2025年8月31日，公司本次已累計回購股份103,171,309股，佔公司總股本的比例為4.18%，購買的最高價為10.70元/股、最低價為7.51元/股，已支付的總金額為995,039,251.96元（不含印花税、交易佣金等交易費用）。兗礦能源:關於股份回購進展公告。根據《上市公司股份回購規則》《上海證券交易所上市公司自律監管指引第7號——回購股份》等相關規定，公司在回購股份期間，應當在每個月的前3個交易日內公告截止上月末的回購進展情況。現將公司截至上月末回購股份的進展情況公告如下：截至2025年8月31日，公司尚未回購A股、H股股份，前述回購進展符合法律法規的規定及公司股份回購方案的要求。甘肅能化:關於公司及下屬企業之間提供擔保的進展公告。截至公告披露日，公司及子公司累計對外擔保餘額為381,903.69萬元，均為公司及全資子公司為下屬企業提供的擔保。佔公司最近一期經審計淨資產的比例為22.62%。不存在對合並報表範圍外單位提供擔保的情形。神火股份:河南神火煤電股份有限公司關於股份回購進展情況的公告。截至2025年8月31日，公司通過股票回購專用證券賬户以集中競價交易方式累計回購公司股份15,420,360股，佔公司目前總股本的0.686%；其中，最高成交價為17.00元/股，最低成交價為15.93元/股，成交總金額為254,978,767.92元（不含交易費用）。本次回購股份資金來源為公司自有資金，回購價格未超過回購方案中擬定的價格上限。本次回購符合相關法律法規及公司既定回購股份方案的要求。8行業動態哥倫比亞政府宣佈：禁止向以色列出口煤炭。當地時間8月30日，哥倫比亞貿易、工業和旅遊部發布公告稱，鑑於針對巴勒斯坦民眾的戰爭行為持續不斷，哥倫比亞貿易、工業和旅遊部宣佈2025年8月28日第0949號法令生效，該法令嚴格規定禁止向以色列出口煤炭。據悉，哥倫比亞是以色列最大的煤炭供應國，佔以色列煤炭進口量的60%。中鋼協：7月我國鋼材進口規模持續萎縮。2025年7月，我國出口鋼材983.6萬噸，較上月小幅回升1.6%，出口規模保持相對穩定，出口均價702.2美元/噸，較上月小幅上漲2.2%。1-7月，我國累計出口鋼材6798.3萬噸，同比增長11.0%，出口均價699.7美元/噸，同比下跌10.3%。7月，我國進口鋼材45.3萬噸，環比下降3.6%，降幅較上月進一步擴大，進口均價1804.0美元/噸，環比上漲5.3%。1-7月，我國累計進口鋼材347.6萬噸，同比下降15.7%，進口均價1702.0美元/噸，同比上漲2.2%。9月1日起新疆煤炭鐵路運費上漲。9月份，部分鐵路線路和站台的煤炭運費又有新的調整，相比8月的優惠幅度再度減少，這也意味着下游煤炭發運成本再次增加。因此，近期有煤炭發運計劃的企業續核算最新發運成本，以合理規劃採購與銷售策略。7月全球生鐵產量同比下降4.4%。根據世界鋼鐵協會的數據，2025年7月份全球生鐵產量環比下降0.2%、同比下降4.4%，至1.15億噸。其中，高爐生產生鐵1.06億噸，環比下降1%，同比下降3.9%；直接還原法生產生鐵950萬噸，環比下降11.9%，同比下降12.4%。步入季節性淡季，9月動力煤震盪調整！國內生產方面，2025年1-7月全國原煤產量煤 27.8 億噸，同比增加 1 億噸、增長 3.8%。其中，7 月份生產原煤 3.8億噸，同比減少 1488 萬噸、下降 3.8%，日均產量 1229 萬噸。7月份，暴雨洪澇、安全監管等因素對部分地區煤礦生產產生負面影響，國內煤炭產量同比小幅下降。後期，主要產煤省區繼續推進煤炭穩產保供工作，我國煤炭產量有望維持相對高位，但9-10月重大活動較多，煤炭生產安全壓力增加，預計部分地區煤礦產能釋放可能會受到一定製約。礦山大數據領域首個國家標準發佈。近日，國家市場監督管理總局（國家標準化管理委員會）批准發佈一批推薦性國家標準，其中包括由國家能源集團神東煤炭集團有限責任公司主導編制的《信息技術 礦山大數據 技術要求》。該標準為我國礦山大數據領域首個國家標準，標誌着我國礦山大數據領域步入標準化發展新階段。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}