智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，國企及非出險民企關聯企業11H25 收入同比增速7.1%，核心淨利潤同比增速10.1%，基本符合該行預期;出險民企關聯企業業績趨勢分化。行業整體中期派息情況在大致符合預期的基礎上略有分化。長期而言，該行看好在手項目組合質量優且市場化程度高、進一步獲取市場份額能力強的龍頭企業。出險民企關聯企業方面，該行認爲雖然關聯公司相關風險階段性釋放，但物企自身業務仍將存在發展質量分化，提示價值型投資人關注相關風險。

中金主要觀點如下：

行業整體增速進入平緩階段

覆蓋國企及非出險民企關聯企業主要依靠基礎物業管理業務拉動整體增長，該板塊佔收入比例平均爲77%、1H25 平均同比增長10%;大部分企業的其他業務板塊爲增長拖累項。新拓合同額方面，相關企業平均來看保持同比大致持平、同時退盤比例整體看略有上升，隱含未來增長速度持續保持平緩。盈利能力方面，相關企業核心/淨利潤率同比保持持平或略有改善，主要體現企業內部提質增效的影響。

內外部因素催化行業生態改善

近年來行業收繳率呈現一定邊際壓力，疊加價格層面的波動影響、人力成本不確定性等外部影響以及在管項目組合樓齡自然老化的內生變化，該行認爲物業管理企業和被服務業主之間的雙向選擇將會加速：一方面，業主將更大範圍自發組織起來，主張質價相符、優質優價的服務;另一方面，企業也將更主動汰換項目，提升資產組合質量以實現更長足的可持續發展。長期來看，隨着這種雙向選擇日漸深化、物企在管組合持續優化，企業發展模型有望從“量增價平、盈利能力承壓”向“價格合理溫和變化主導的可持續盈利增長”逐步轉變。

積極回報股東日漸成爲上市企業共識

綜合回款率及應收賬款週轉天數顯示行業回款情況邊際略承壓但幅度相對可控，企業多維持全年現金流目標。該行認爲全年維度上企業派息和回購動作仍將整體保持積極態勢。

風險

行業內外部壓力階段性強於預期。