作者：正信期貨 趙婷
進入2025年9月，儘管下游聚酯行業對「金九銀十」的消費回暖抱有期待，但新裝置投產預期、存量裝置產能利用率回升以及港口庫存低位累庫等多重因素交織，使得乙二醇市場難言樂觀。9月2日，伴隨着新增產能即將開車的消息，當天華東市場價格下跌1.2%，大商所主力合約期貨價格下跌2.23%，看空情緒再度升溫，乙二醇後市怎麼看？
一、「金九銀十」旺季預期支撐需求回暖
每年9月至10月，紡織服裝行業進入傳統生產旺季，聚酯、織造企業為應對秋冬訂單開始集中備貨，帶動乙二醇需求季節性回升。2025年「金九銀十」前夕，市場對需求回暖的預期較為強烈。儘管2025年上半年因中美關稅「休戰期」出現「搶出口」現象，部分訂單提前釋放，對下半年需求形成一定透支，但從全年來看，聚酯行業仍保持較高增速。
截至9月4日江浙地區化纖織造綜合開工率為62.42%，較上期數據上漲0.44%。終端織造訂單天數平均水平13.89天，較上週增加1.17天。進入9月，國內主要織造生產基地訂單情況有所好轉，隨着新單陸續下達，庫存得到小幅去化，當前終端織造成品庫存平均水平依然處於較高水平。多數織造廠商以交付現有訂單為主，由於前期庫存備貨充足，當前生產及補庫意願不強，對傳統「金九」行情仍持謹慎預期。後市來看，織造市場整體以訂單交付為主，行業開工相對偏暖運行。在旺季預期的推動下，聚酯企業逢低採購乙二醇的積極性增強，對現貨價格形成階段性支撐。
二、新裝置投產與存量提負，供應壓力顯著回升
與需求端的「金九銀十」回暖預期形成鮮明對比的是，乙二醇供應端正面臨新一輪壓力集中釋放。備受關注的裕龍石化80萬噸/年乙二醇裝置已進入開車準備階段，初步計劃於9月下旬進行試車。儘管該裝置投產在市場預期之內，但供應增量的前置影響已充分反映在價格走勢中，成為抑制乙二醇價格上行的重要壓制因素。
當前，國內乙二醇綜合開工率已攀升至68.46%，處於近年來的相對高位，其中煤制路線開工率更是突破70%。在煤制乙二醇利潤持續修復的背景下，部分企業主動提升負荷，個別裝置已處於超負荷運行狀態。同時，此前長期停車的新杭能源40萬噸/年裝置也已啓動重啓程序，標誌着行業閒置產能顯著減少，且EO/EG聯產裝置在EO需求持續低迷的背景下，傾向於最大化乙二醇產量以維持整體效益，進一步加劇了乙二醇供應壓力。綜合來看，短期內國內乙二醇產量有望再創新高，供應端的集中放量將對市場形成持續壓制。
三、港口庫存創年內新低，供需轉向累庫在即
儘管供應壓力逐步回升，乙二醇港口庫存仍維持在相對低位，對市場形成一定支撐。近期進口貨源到港減少，導致華東主港庫存持續下降。據隆衆資訊數據，截至2025年9月4日，華東主港乙二醇（MEG）庫存總量為37.63萬噸，較9月1日減少1.33萬噸，較8月28日大幅下降3.69萬噸。主港庫存已回落至40萬噸以下，創下2025年以來的新低水平。在當前偏低的庫存基數下，即便後期進入累庫週期，其對市場的實質性利空影響也相對有限，短期仍對價格構成一定支撐。
從庫存趨勢來看，2025年上半年乙二醇市場整體延續「去庫」格局，隨着下半年新裝置投產逐步兌現（如裕龍石化80萬噸裝置試車）、存量裝置負荷提升以及海外供應恢復，國產與進口雙增格局逐漸顯現，供應端增量壓力正逐步累積。供需結構正由上半年的「供不應求」向「供大於求」轉變，市場也逐步從「去庫」週期邁向「累庫」階段。預計隨着四季度新產能集中釋放及進口恢復常態，乙二醇累庫速度將加快，2025年末至2026年初或將迎來一輪明顯的庫存累積過程。屆時，若終端需求未能有效改善，庫存壓力將重新成為壓制價格的核心因素。
四、總結
綜合來看，當前乙二醇市場處於「需求有預期、供應有壓力、庫存有支撐但趨勢轉弱」的複雜格局中。短期來看，「金九銀十」的旺季預期仍對價格形成一定支撐，疊加低庫存背景，乙二醇價格或維持區間震盪格局。但從中長期看，隨着新裝置陸續投產、存量產能利用率提升以及進口恢復，供應壓力將持續釋放，而終端消費復甦乏力、聚酯負反饋風險上升，需求端難有超預期表現。
責任編輯：趙思遠