智通財經APP獲悉，受高溫及需求復甦推動，7月居民及三產單月用電按年增長18.0%/10.7%，帶動整體用電增速提升至8.6%，單月用電量歷史首次突破萬億千瓦時；隨着搶裝潮結束後，風光裝機明顯回落，7月國內光伏裝機近年來首次跌破千萬千瓦；受火電及核電等電源投資帶動，1~7月電源端投資仍有小幅增長；7月來水偏枯導致水電出力按年偏弱，光伏單月利用率則實現按月改善。

核心觀點如下

高溫推動居民用電需求，7月全社會用電按年增長8.6%。

根據中電聯數據（下同），單7月用電量按年增長8.6%，增速較6月的5.4%提升3.2個百分點。分部門看，高溫天氣推動7月居民部門用電按年大幅增長18.0%；7月二產用電需求回升至4.7%，但用電增量貢獻度按月回落4.7個百分點至33.0%；四大高耗能行業用電依舊平淡。分區域看，7月高耗能地區用電增速達10.4%，表現亮眼；沿海地區用電按年增速回落至6.0%，或主要系極端天氣拖累生產影響。

搶裝潮後風光裝機累計增速持續回落，火電電源投資額維持強勁增長。

新能源搶裝效應逐漸退潮後，7月新能源新增裝機累計增速持續顯著回落，1~7月國內累計新增風電/光伏分別為5,367/22,325萬千瓦，按年增長79.4%/80.7%，增速較1~6月分別回落19.5/26.4個百分點。受光伏投資額按年下滑影響，1~7月電源投資4,288億元，按年增長3.4%，增速較1~6月下降2.5個百分點；電源端投資增速分化，其中火電電源累計投資額按年提升52.4%，維持高速增長。1~7月電網投資為3,315億元，按年增長12.5%，延續增長態勢。

7月水電出力偏弱，光伏單月利用率按月改善。

7月發電設備平均利用小時302小時，按年下滑7.9%。水電出力按年偏弱，利用小時數下降12.6%至395小時；火電受益來水偏枯，利用小時數按年增長0.3%至399小時；風電利用小時數按年下降10.1%至142小時；太陽能單月利用率按月改善，利用小時數按年增長3.5%至118小時。7月單月，國內風電利用率為97.0%，按年下滑0.9個百分點；國內光伏利用率為96.4%，按年下滑1.2個百分點；風光消納率按年保持下降趨勢，但按月降幅有所收窄。

風險因素：

用電需求不及預期；市場交易電價大幅下降；燃料成本大幅上漲；風光造價上行；新能源消納風險加劇；來水不及預期等。

投資策略：

推薦配置水電核電等長久期資產，經營具備穩定性且估值仍具備擴張潛力；兼具業績彈性及低估值的H股龍頭火電；估值已計入消納壓力的深度破淨綠電；受益數字化和新型電力系統日益融合的新場景及新模式，如虛擬電廠、微電網、綜能服務、功率預測等。