智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，短期A股調整接近尾聲，轉爲低斜率上行更加持續。在經過調整後，市場情緒可能會邊際放緩，增量資金節奏可能會更加健康，該行認爲，市場接下來轉爲更低斜率上行的概率較大。市場仍處在牛市第二階段，調整後的核心應對策略是“擁抱低滲透率賽道”，當前可關注固態電池,AI算力，人形機器人，商業航天等領域。除此之外，中期角度，也可關注高內在回報率質量成長策略。

招商證券主要觀點如下：

【觀策·論市】A股調整結束了嗎？後市應如何應對？該行將近期A股發生的調整定性爲上行趨勢中的調整。當前仍處在2024年9月開啓的上行週期過程中，這個大的觀點沒有發生變化。因爲驅動A股本輪上行的三大原因沒有發生變化。該行認爲，短期市場調整接近尾聲，轉爲低斜率上行更加持續。調整後的核心應對策略是“擁抱低滲透率賽道”。按照目前的產業趨勢，9月應該繼續圍繞AI算力、固態電池、人形機器人、商業航天/衛星互聯網展開。除此之外，聚焦高內在回報率的高質量策略仍然有效，重點關注300質量成長、500質量成長。中報業績方面，中報上修與創新高領域主要集中在TMT、中高端製造和醫藥領域，推薦關注數字芯片設計、通信網絡設備及器件、遊戲、底盤與發動機系統、其他專用設備、鋰電池、化學制劑、黃金等。

【覆盤·內觀】本週A股市場整體走勢偏弱，主要原因爲：(1)閱兵前後的市場博弈較爲激烈，部分投資者對近期超漲的方向(如國產算力等)進行了大幅止盈；(2)美股雖維持高位震盪，但不少科技龍頭均出現明顯的破位情況，間接影響市場風偏；(3)市場縮量明顯，且場內呈現出多題材輪動上漲的特徵，使投資者不易聚焦。

【中觀·景氣】8月製造業PMI環比回升，北美PCB出貨量同比轉正。本週景氣改善的領域主要有：1)美聯儲降息預期升溫，貴金屬價格上漲；2)光伏價格指數上行，新能源產業鏈中鈷產品價格上漲；3)TMT板塊持續景氣，7月北美PCB出貨量與訂單量同比轉正，軟件產業利潤總額累計同比增幅擴大；4)空冰洗彩四周滾動零售額均值同比增幅擴大。後續關注景氣較高或有改善的貴金屬、光伏設備、鈷材料、白電、PCB、軟件開發、非銀等。

【資金·衆寡】融資淨流入與ETF淨申購，新發基金規模回升。融資資金前四個交易日合計淨流入187.7億元；新成立偏股類公募基金230.8億份，較前期上升24.1億份；ETF淨申購，對應淨流入22.2億元。融資資金淨買入電力設備、非銀金融、有色金屬等；券商ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。重要股東淨減持規模縮小，計劃減持規模下降。

【主題·風向】OpenAI宣佈自研AI芯片，算力供需格局將改變。據《The Information》報道，OpenAI大幅上調至2029年的現金消耗預測，總額高達1150億美元，較此前預期高出800億美元。其中2025年預計燒錢超過80億美元，2026年則將超過170億美元，是此前預測的兩倍以上，比早前預測高出100億美元；到2027年將達到350億美元，2028年則將達到450億美元。其增加的資本開支主要用於研發自有的數據中心服務器芯片和設施。據《金融時報》報道，OpenAI與博通聯合設計的首款自研AI芯片預計將於明年出貨，用於公司內部算力擴展，不對外銷售。該項目訂單規模達100億美元，成爲博通定製AI芯片業務第四大客戶。消息公佈後，博通股價大漲9.4%，市值升至1.6萬億美元。

【數據·估值】本週整體A股估值水平下行，萬得全A指數PE(TTM)較上週下行0.3，處於歷史估值水平66.5%分位數。本週指數估值漲跌分化，其中，電力設備、醫藥生物和煤炭估值漲幅居前，電子、國防軍工和計算機跌幅居前。

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