中國飛鶴（06186）近日發佈上半年財報，公司報告期內實現營業收入91.5億元，同比減少9.4%；期內溢利爲10.3億元，同比大幅減少46%。這一業績表現引發了市場的廣泛關注。

　　中國飛鶴的收入主要由三部分構成，幼兒配方奶粉產品銷售收入、其他乳製品收入和營養補充品收入。財報中管理層分析指出，收入下滑的主要原因是公司降低了嬰幼兒配方奶粉的渠道庫存，並且推出了生育補貼計劃。今年4月，公司爲積極響應國家鼓勵生育的政策，推出了總額達12億元的生育補貼計劃，爲孕期家庭提供價值1500元的奶粉及相關服務。這一補貼計劃雖然體現了公司的社會責任，但也對公司的現金流產生了較大影響，其現金及現金等價物從93億元下滑至65億元。

　　與此同時，銷售成本的上升進一步擠壓了公司的利潤空間。財報顯示，報告期內中國飛鶴的銷售成本由32.42億元增加8.4%至35.15億元，主要由於報告期內銷售原料粉（即全脂奶粉、脫脂奶粉及稀奶油）的生產成本增加。中國飛鶴的毛利率由去年同期的67.9%減少至今年上半年的61.6%，主要由於原料粉（即全脂奶粉、脫脂奶粉及稀奶油）的銷售收入佔本集團的總收益比例增加。

　　公司主動降低嬰幼兒配方奶粉的渠道庫存，並對全脂奶粉產品計提減值準備，但截至2025年中期，公司的存貨依然有20.5億元，與上年同期相比下滑了不到1億元，去庫存效果並不明顯。

　　值得注意的是，今年乳企半年報發佈後，中國飛鶴和伊利股份均聲稱自己在嬰配粉領域市佔率第一。中國飛鶴表示，根據弗若斯特沙利文的調研，飛鶴奶粉已連續六年位居中國嬰幼兒配方奶粉市場第一，2025年上半年全渠道市場份額及銷量繼續穩居市場首位。而伊利股份財報披露，據尼爾森與星圖第三方零售研究數據綜合顯示，今年上半年公司整體嬰幼兒奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售額市場份額達到18.1%，較上年同期提升1.3個百分點，躍居全國零售額市場份額第一。

　　2025年上半年，伊利實現營業收入619.33億元，同比增長3.37%；扣非歸母淨利潤爲70.16億元，同比增長31.78%。從其財報數據來看，無疑領先國內乳企。

　　來源：讀創財經

（文章來源：深圳商報·讀創）