智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，下游需求強勁，鋰電排產數據持續超預期。預估2025Q3鋰電池排產環比仍有15%以上增長。近期隔膜環節召開“反內卷”座談會，達成了不低於成本價銷售、不盲目擴產的共識，部分企業迅速響應，縮減擴產計劃。隔膜行業CR4超7成，當前行業普遍虧損，僅星源材質等個別企業微利。目前行業TOP2企業溼法隔膜產能已經滿產，考慮接下來幾個月份排產繼續向上，頭部企業供需已處於緊平衡狀態。

招商證券主要觀點如下：

頭部企業產能偏緊，隔膜行業有望迎來價格拐點

近年來，隔膜行業毛利率持續降低，行業大面積虧損，25年Q2僅星源材質等個別企業盈利。25年上半年溼法隔膜產能利用率超7成，幹法不足5成，產業反饋近期TOP2的溼法產能利用率已打滿，尾部企業由於隔膜業務持續虧損，加上行業自律協議，預計供給釋放有限。近期幹法與溼法隔膜均已達成共識：不再進行低於成本價的惡性競爭，避免盲目擴產和低效產能重複建設，尊重知識產權保護。行業內企業迅速響應，縮減了既定的擴產計劃。考慮下游需求持續增長，頭部企業供需緊平衡，隔膜行業或將迎來價格拐點。

儲能需求超預期，鋰電排產持續走強

產業反饋，鋰電池產業鏈頭部電芯企業儲能產線滿產，部分儲能電芯價格開始上漲，今年上半年度全球儲能電芯出貨達240GWh，同比增長106%。主要系國內儲能市場開始從政策驅動轉向收益驅動，優質的儲能產品開始緊缺，海外方面，美國大儲需求偏剛需，各國不同場景儲能需求不斷湧現。考慮頭部儲能廠商的今明年在手訂單較爲充足，目前儲能排產的強勢有望延續。

高質量隔膜可能推動行業集中度提升

儲能、車端超快充對隔膜安全性和性能提出了更高的要求，未來溼法隔膜市佔率預計將進一步提升。同時頭部企業開發新一代塗覆隔膜，產品競爭力也進一步增強，行業集中度未來可能持續提升。此外，頭部公司積極佈局固態電池等第二曲線，未來可能打開新的增長空間。

風險提示

下游需求不及預期、行業自律性協議實施不及預期。