2025“首席面對面”速覽：消費醫療

廣發證券研究

09/08

消費醫療食飲：如何看待當前節點白酒的投資價值？如何看待大衆品的機會？農業：如何看待生豬板塊投資機會？飼料龍頭新機遇在哪裏？如何看待原奶週期機會？家電：國補效果和持續性怎麼看？如何看待出海？家電的投資價值在哪？紡服：紡織服裝行業下半年有哪些投資機會？輕工：如何看待新消費？如何看待出口鏈？批零社服：如何理解和看待新消費行業？25年美妝板塊趨勢？黃金珠寶板塊分歧和變化？醫藥：創新藥行情的可持續性？如何...

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廣發農業首席分析師「Q1：如何看待生豬板塊投資機會？淡季需求相對偏弱、部分規模場出欄節奏較快等因素影響，近期豬價以震盪為主，部分高成本企業陷入虧損。8月初以來仔豬價格加速下行，側面反映行業補欄情緒明顯降温。考慮當前盈利狀況，疊加行業「反內卷」背景下，生豬產能逐步進入收縮階段。據農業部數據，7月能繁母豬存欄量環比開始下降。從中長期來看，控產穩價的政策方向明確，行業盈利中樞有望逐步上移。當前板塊估值仍處於相對低位，優選成本優勢的龍頭企業。「Q2：飼料龍頭的新機遇在哪裏？經歷前2年虧損後，養殖户出魚積極，水產流通量穩定運行，行業盈利狀態有望持續。我們判斷特種魚料需求保持同比增長趨勢，華南對蝦2季度投苗、華東小棚秋蝦投苗高積極性將利好3-4季度對蝦料需求改善。畜禽料方面，生豬存欄增加，禽存欄保持高位，預計畜禽飼料需求保持同比增長趨勢。行業競爭保持激烈狀態，飼料行業盈利水平在價格競爭下降至歷史低位促使行業整合加速，繼續看好行業龍頭企業在綜合優勢下國內市場份額持續提升，海外業務快速發展打開成長空間。「Q3：如何看待原奶週期機會？奶價持續築底，行業累積虧損週期達19個月，牧場資金壓力不斷累積。考慮行業虧損情況，疊加採購青貯飼料時間即將到來，產能去化有望加速，原奶週期拐點將近。根據農業部數據，6月份荷斯坦奶牛存欄同比下降4.2%。肉牛價格週期回升，亦能增加業績彈性，建議重點關注牧業投資機會。家電曾嬋  廣發家電首席分析師「Q1：國補效果和持續性怎麼看?自去年7月25日發佈《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》8月中下旬開始落地以來，直到現在，國補的效果非常顯著。首先，此次補貼力度很大，一級能效產品補貼 20%、二級補貼 15%；其次，補貼的品類很多，從最初的八大類慢慢擴展到很多小家電品類。從結果上看，今年1-7 月家電社零同比增長 30.4%，比總體社零增速快很多；從結構上看，也促進了家電產品的結構升級，因為大家都更傾向於買一二級有補貼的產品，帶動了均價提升；從行業格局看，一線龍頭更為受益。今年一直有補貼，我們預計 8-12月雖然較去年同期基數偏高了，但依然能維持較好增長。明年有沒有補貼，大家也很關心這個問題，從 2007-2013 年的家電下鄉、以舊換新、節能補貼的歷史政策看，每個政策的補貼持續時間大概3年左右，不會一年半就結束；即使後續沒有補貼了，但這次補貼拉動的產品結構升級應該還是會持續，強者恆強的行業格局也會持續。「Q2：如何看待出海?雖然關税存在不確定性，但中國家電企業的全球競爭力從生產製造的成本、產品研發和創新能力、企業家的管理能力和效率等方面都是很強的，而且從2018 年開始也在加速海外產能佈局，我們相信，出海依然是未來長期增長的來源。「Q3：家電的投資價值在哪?首先，家電具備穩定的行業增長和競爭格局，龍頭企業業績穩定、現金流好，派息的股息收益率好，對於穩定類的長期資金具有吸引力；同時，家電也有新品類的拓展、出海開拓新版圖，從而也能自下而上挖掘一些成長股。紡服糜韓傑  廣發紡服輕工首席分析師「Q1：紡織服裝行業下半年有哪些投資機會？紡織服裝行業建議關注四條投資主線：一、國際頭部運動品牌產業鏈；二、新質生產力；三、家紡；四、新消費。「Q2：國際頭部運動品牌產業鏈和新質生產力的邏輯是什麼？國際頭部運動品牌產業鏈：覆盤國際頭部運動品牌近年的困境反轉情況，阿迪達斯業績為新CEO上任後1年業績開始修復，耐克新CEO於2024年10月上任，推動了一系列改革，包括迴歸專業運動本質，重塑產品創新，清理庫存，修復經銷商關係，調整團隊及戰略，建議關注國際頭部運動品牌下游品牌零售龍頭公司及上游供應鏈龍頭公司。新質生產力：靈巧手是人形機器人末端執行裝置，靈巧手的常見傳動方式中腱繩傳動是主流選擇。目前腱繩材料的主流選擇是高強度鋼絲和超高分子量聚乙烯纖維，後者在需要輕量化和高靈活性的靈巧手設計中更具優勢。建議關注行業內涉及超高分子量聚乙烯纖維及其上游的上市公司。「Q3：家紡、新消費的邏輯是什麼？家紡：2025年3月以來，多地政府為提振家紡消費，相繼推出了新一輪家紡消費補貼政策，2025年以來，房地產銷售築底回穩，疊加婚慶需求利好，利於家紡銷售。此外，睡眠經濟快速發展，枕頭行業景氣度高，傳統家紡龍頭積極佈局枕頭品類，有望帶動業績進一步提升。新消費：建議關注服裝主業持續回暖，且涉及行業空間大，景氣度高的IP授權業務、文創工藝產品業務、服飾鞋包折扣零售業務等新消費業務的行業龍頭公司。輕工曹倩雯  廣發紡服輕工聯席首席分析師「Q1：如何看待新消費？目前板塊輪動，高頻數據和當下業績也有波動，後續存在估值切換機會，也期待產品推新及運營改善帶來基本面利好。「Q2：如何看待出口鏈？輕工出口整體表現分化，部分龍頭持續拓展客户展現α效應，部分企業過去受關税雙反影響但未來還在擴產帶來稀缺性，部分企業製造轉型品牌帶來期權，出口雖有關税擾動，但整體還有很多待挖掘的細分機會。批零社服嵇文欣  廣發批零社服首席分析師「Q1：如何理解和看待新消費行業？我們認為傳統消費更多的是功能的滿足，而新消費則被賦予了情緒價值，在這裏面也會有更多消費理念、商業模式上的創新。整體來看，新消費勢能不減，隨着宏觀環境變化、消費利好政策陸續推出，經濟預期逐步好轉，消費行業活力也在釋放。「Q2：如何看25年美妝板塊趨勢？美妝大盤恢復正增長，雖然國際品牌在中國美妝行業特別是高端美妝市場保持領先地位，但伴隨着消費者對國貨接受度的提升以及化妝品成分黨的增多，國貨頭部品牌抓住機遇，在推新和營銷上更加靈活，近幾年迅速崛起。「Q3：黃金珠寶板塊的分歧和變化？25年金價進入新一輪上升週期，金價急漲短期對終端消費可能有一定影響，但從全年維度來看，消費者的心理準備較為充足，觀望週期進一步縮短，被壓制的終端消費預計逐步釋放。此外，黃金珠寶呈現兩大明顯趨勢：1、輕量化、一口價產品表現突出；2、高端化需求趨勢明顯，各品牌加快推出高端化系列產品。整理來看黃金珠寶的消費屬性在今年尤為突出，那些注重產品設計和年輕化需求的品牌表現更好。醫藥生物羅佳榮 廣發醫藥生物首席分析師「Q1：創新藥的行情是如何啓動的？創新藥的行情是典型的產業週期驅動、經過兩三年的市場醖釀，受特定授權事件催化而產生的，核心是中國早研、海外授權（聯合開發、NewCor合作、自主開發）模式經過百濟神州、傳奇生物、科倫博泰等企業的持續驗證，形成了中國創新藥企業典型的價值實現方式。相比單獨開發國內市場，這種價值實現方式可能會有十倍以上的提升。這個價值實現方式的底層邏輯是過去十年的產業積累、中國的資源稟賦優勢，國內在早期研發特別在工程類早期研發、臨牀PI的能力和數據質量都有巨大的提升，甚至已經對美國biotech積累了相對的優勢。「Q2：創新藥行情的可持續性？中國創新藥產業的國際市場價值實現方式一旦跑通，在沒有外部大的衝擊情況下，我們認為，產業週期會走很久。大的產業週期會在資本市場培養出一批專業化的投資人，投資人的知識結構和認知能力會大幅度的提升。中外的產業資本加速融合背景下，沒有理由金孖展本會對中國創新藥完全熟視無睹，尤其是大量最優質的公司在港股上市，資金進出也很便利。近期華爾街分析師密集來到中國舉辦策略會或者拜訪核心機構，強生、AZ等MNC也在中國舉辦研發日活動，MNCs羣體在中國的BD資源投入也越來越多，可能經過三四年的發展，部分MNCs的後期管線有相當比例來自中國。「Q3：如何把握創新藥的行情？我們認為，沒有比創新藥的研究更需要專業化的投研能力，因為新藥的核心是專利權保護下實現的市場價值，需求是真實存在的，需求轉化為有效需求的關鍵是有效供給，有效供給是各個疾病治療領域SOC。因為資本市場專業投資隊伍的形成，未來外資資本逐步進入到中國創新藥產業的投資，數據的研判是核心，從早期數據挖掘判斷中期商業價值很重要。由於國內企業價值實現方式的不同，早研數據、臨牀數據、對海外市場的理解和資本市場的定價能力這四個方面都非常重要，逐步形成並持續提高這幾方面的能力是非常重要的。一句話總結：中國創新，變革全球疾病治療SOC新力量，祝福各位投資人可以分享到中國創新變革過程中的產業紅利。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}