基本金屬周報|非農數據不及預期，市場交易降息預期，持續關注金銀銅鋁投資機會【華西有色-晏溶團隊】

環保有色溶易看

2025/09/07

報告摘要►貴金屬：非農數據不及預期，市場交易降息，金銀價格創歷史新高本周COMEX黃金上漲3.52%至3,639.80美元/盎司，COMEX白銀上漲1.87%至41.51美元/盎司。SHFE黃金上漲3.88%至815.60元/克，SHFE白銀上漲4.54%至9,812.00元/千克。本周金銀比上漲1.62%至87.68。本周SPDR黃金ETF持倉增加138,102.91金衡盎司，SLV白銀ETF...

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54.5，預期55.4，前值55.4。美國8月ISM非製造業PMI 52，預期 50.1，前值 50.1。周五，美國8月季調後非農就業人口 2.2萬人，預期7.5萬人，前值由7.3萬人修正為7.9萬人。美國8月失業率 4.3%，預期4.30%，前值4.20%。本周美國ADP就業人數與非農就業人數均不及預期，除了教育保健和休閒住宿服務外基本全面陷入負增長，失業率上行至2021年以來的高值4.3%，勞動力市場需求減弱，市場交易美國9月降息預期。美國司法部已對聯儲局理事庫克展開刑事調查併發出傳票，聯儲局獨立性受到質疑，風險溢價提升。受多種因素影響，黃金價格創歷史新高。隨着關税對美國經濟產生影響，消費者對通脹的擔憂也將加劇，在通脹加劇之際，潛在的降息為美元貶值創造了肥沃的土壤。在通脹持續走高的環境下降息，極有可能推高金價。地緣衝突持續，俄烏雙方未見緩和跡象，委內瑞拉局勢緊張。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，全球多國財政赤字處於高位，國債利率上漲，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，目前黃金股估值處於較低水平，關注黃金股配置機會。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。本周市場開始交易9月降息，白銀價格持續突破。白銀金融投資需求約佔總需求的40%，工業需求佔60%。預計2025年全球白銀短缺幅度約達3660噸，基本面支撐銀價，預計未來幾年，供需缺口將持續擴大。當前「金銀比」處於高位，有望在寬鬆環境及工業需求提振背景下實現修復，受工業需求支撐，白銀價格彈性更大，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。►基本金屬：降息預期升温，基本金屬價格受益本周LME市場，銅較上周下跌0.05%至9,897.50美元/噸，鋁較上周下跌0.63%至2,602.50美元/噸，鋅較上周上漲1.55%至2,857.50美元/噸，鉛較上周下跌0.30%至1,985.00美元/噸。本周SHFE市場，銅較上周上漲0.92%至80,140.00元/噸，鋁較上周下跌0.22%至20,695.00元/噸，鋅較上周上漲0.07%至22,155.00元/噸，鉛較上周上漲0.12%至16,900.00元/噸。銅：宏觀環境支撐銅價，需求以剛需為主聯儲局降息預期持續，全球財政環境處於寬鬆環境，宏觀環境支撐銅價。供應方面，國內TC再次下調，礦端供應持續偏緊，但精銅生產與廢銅供應仍保持穩定。7月電解銅產量仍處於較高水平，且8月冶煉廠檢修計劃進一步減少，預計產量將繼續維持高位。需求方面，本周銅價延續上漲態勢，但下游對高位銅價接受度有限，採購行為趨於謹慎，成交多以剛需和低價貨源為主。儘管周內需求展現出一定韌性、採購情緒略有回暖，但由於近期進口銅及國內煉廠貨源集中到貨，對市場形成明顯衝擊。供應壓力抑制庫存消耗節奏，最終導致庫存再度累積。本周上期所庫存較上周增加2,103噸或2.64%至8.19萬噸。LME庫存較上周減少950噸或0.60%至15.80萬噸。COMEX庫存較上周增加27,502噸或9.90%至30.53萬噸。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，市場開始交易9月降息預期，宏觀環境支撐銅價，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。鋁：需求存在轉弱壓力，氧化鋁過剩格局未改供應方面，國內電解鋁產能平穩運行，高利潤刺激下，復產逐步進行，但整體有限。需求端，下游採購意願普遍不高，多數企業維持按需補庫策略，國內光伏搶裝結束，汽車庫存壓力仍存，家電排產減少，需求有轉弱壓力。原料端，本周氧化鋁運行產能降低，但當前運行產能降低幅度尚未扭轉過剩格局，且運行產能降低的主要原因在於，部分企業開啓常規檢修，焙燒爐負荷降低，拉長周期來看對氧化鋁產量影響有限。庫存方面，本周上期所庫存較上周減少1,518噸或1.21%至12.41萬噸。LME庫存較上周增加3,625噸或0.75%至48.47萬噸。宏觀環境持續改善。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。鋅：下游出現累庫，鋅價偏弱震盪7月鋅礦砂及其精礦進口量為50.1萬噸，按年增加37.7%，礦端供應持續增加，冶煉廠鋅精礦庫存已補至同期中位水平以上，冶煉利潤按月上行，供給端有增量預期。需求端，鍍鋅、鋅合金等下游出現累庫壓力，整體需求平淡，鋅價偏弱震盪。庫存方面，本周上期所庫存較上周增加1,052噸或1.22%至87,032噸。LME庫存較上周減少2,450噸或4.34%至54,050噸。鉛：需求整體偏淡，鉛價震盪運行本周再生鉛冶煉企業檢修增加，導致地域性供應進一步收緊，尤其最大產區安徽的產量下降明顯，促使當地及周邊下游企業採購更傾向於轉向原生鉛。同時，受上合峯會和閲兵活動影響，上半周華北、華中等區域車輛運行受限，冶煉企業發貨周期延長，部分下游企業轉而繼續消耗社會倉庫中的鉛錠庫存，社會鉛錠庫存延續去庫態勢。但目前鉛消費表現平淡，後續社會鉛錠庫存或面臨累積壓力。庫存方面，本周上期所庫存較上周增加2,162噸或3.34%至66,834噸。LME庫存較上周減少12,850噸或4.92%至248,200噸。►小金屬鎂：成本小幅上漲，鎂市場整體保持穩定鎂錠價格較上周上漲0.11%至18,580元/噸。需求端，國內需求總體保持穩定。供應端，鎂冶煉企業挺價意願較為一致，讓價出貨情況基本不存在。成本端，煤炭價格小幅上行，蘭炭價格基本穩定，硅鐵價格基本穩定，總體成本小幅上漲。鉬、釩：成本支撐，價格堅挺鉬鐵價格較上周上漲1.73%至29.45萬元/噸，鉬精礦價格較上周上漲2.12%至4,575元/噸。原料成本端有所上漲，但下游價格未跟進，冶煉工廠生產再度陷入倒掛及虧損邊緣，產業鏈上下游僵持。原料生產成本端相對居高，鉬價格受到支撐。五氧化二釩價格較上周上漲0.65%至7.80萬元/噸，釩鐵價格較上周維持8.75萬元/噸。釩鐵市場表現仍較疲軟，普通廠家供大於求，價格上漲仍存阻力；五氧化二釩市場堅挺，但高位成交跟進積極性一般。投資建議隨着關税對美國經濟產生影響，消費者對通脹的擔憂也將加劇，在通脹加劇之際，潛在的降息為美元貶值創造了肥沃的土壤。在通脹持續走高的環境下降息，極有可能推高金價。地緣衝突持續，俄烏雙方未見緩和跡象，委內瑞拉局勢緊張。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，全球多國財政赤字處於高位，國債利率上漲，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，目前黃金股估值處於較低水平，關注黃金股配置機會。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。本周市場開始交易9月降息，白銀價格持續突破。白銀金融投資需求約佔總需求的40%，工業需求佔60%。預計2025年全球白銀短缺幅度約達3660噸，基本面支撐銀價，預計未來幾年，供需缺口將持續擴大。當前「金銀比」處於高位，有望在寬鬆環境及工業需求提振背景下實現修復，受工業需求支撐，白銀價格彈性更大，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，市場開始交易9月降息預期，宏觀環境支撐銅價，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。宏觀環境持續改善。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。風險提示1）聯儲局政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。報告正文1.非農數據不及預期，市場交易降息預期，持續關注金銀銅鋁投資機會1.1.貴金屬1.1.1.一周重點新聞1.近600位經濟學家聯署公開信聲援庫克，呼籲捍衞聯儲局獨立性金十數據9月2日訊， 眾多知名經濟學家紛紛聲援聯儲局理事麗莎·庫克，此前美國總統特朗普尋求因涉嫌抵押貸款欺詐而解僱她。近600名經濟學家簽署公開信支持庫克，稱罷免聯儲局理事的門檻很高，民選官員應避免採取侵蝕聯儲局獨立性的言行。這封公開信於周二發表，簽署人包括諾貝爾獎得主克勞迪婭·戈爾丁和保羅·羅默，曾任奧巴馬政府經濟顧問委員會主席的Christina Romer，以及俄亥俄州立大學教授、曾與庫克合著論文的Trevon Logan。(金十數據APP)2.聯儲局褐皮書：多數轄區報告經濟陷於停滯金十數據9月4日訊，聯儲局褐皮書：自上一次報告以來，大部分聯邦儲備地區經濟活動幾乎沒有變化或沒有變化，有四個地區報告了温和增長。十個地區表示物價上漲為温和或適度。(金十數據APP)3.美國8月非農温和增長，失業率升至2021年以來最高水平金十數據9月5日訊，美國8月就業增長明顯降温，失業率升至2021年以來的最高水平，引發了人們對勞動力市場可能正處於更嚴重惡化的擔憂。美國勞工統計局周五公布的報告顯示，8月份非農就業人數增加了2.2萬人。修正後的數據顯示，6月份就業人數出現萎縮，這是自2020年以來首次出現就業人數萎縮。在7月份令人震驚的報告之後，這些數據可能會加劇人們對就業市場持久性的擔憂。近幾個月來，就業增長大幅放緩，職位空缺減少，工資增長放緩，所有這些都給更廣泛的經濟活動帶來了壓力。交易員繼續押注聯儲局將在9月會議上降息。政策制定者在開會前還將看到最新的CPI報告。(金十數據APP)4.聯儲局傳聲筒：8月非農或鎖定了9月的降息金十數據9月5日訊，「聯儲局傳聲筒」Nick Timiraos：美國今年夏天就業增長急劇放緩，很可能使聯儲局在兩周後的會議上決定降息25個點子。聯儲局主席鮑威爾上個月曾暗示，如果未來的數據顯示勞動力市場放緩，聯儲局可能會降息，而8月份的就業報告明確顯示，自年初以來就業增長已經顯著放緩。勞工統計局公布的數據顯示，8月份美國僅增加了2.2萬個工作崗位，而6月份則減少了工作崗位。另一項調查顯示，失業率從7月的4.2%上升至4.3%。聯儲局官員們直到最近都不願意降息，因為通脹已經停止下降。白宮大幅限制移民、削減聯邦勞動力、大幅上調關税等政策擾亂了今年的經濟前景，引發了人們對需求走弱和價格壓力加大的擔憂，這些擔憂可能會使FOMC票委們面臨不同的方向選擇。不過，鮑威爾上個月的講話有助於彌合票委們之間的分歧。(金十數據APP)1.1.2.價格及庫存本周COMEX黃金上漲3.52%至3,639.80美元/盎司，COMEX白銀上漲1.87%至41.51美元/盎司。COMEX黃金庫存增加31,945金衡盎司，COMEX白銀庫存增加135,872金衡盎司。SHFE黃金上漲3.88%至815.60元/克，SHFE白銀上漲4.54%至9,812.00元/千克。SHFE黃金庫存增加3,711千克，SHFE白銀庫存增加69,413千克。本周NYMEX鉑價格上漲0.91%至1,382.80美元/盎司，上海金交所鉑金價格上漲2.35%至327.83元/克。NYMEX鈀價格下跌0.04%至1,128.00美元/盎司，我國鈀價格上漲2.24%至296.50元/克。本周金銀比上漲1.62%至87.68。本周SPDR黃金ETF持倉增加138,102.91金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,734,120.00盎司。1.1.3.貴金屬：非農數據不及預期，市場交易降息，金銀價格創歷史新高周二，美國8月標普全球製造業PMI終值 53，預期53.3，前值53.3。美國8月ISM製造業PMI 48.7，預期49，前值48。周三，美國7月工廠訂單月率 -1.3%，預期-1.40%，前值-4.80%。美國7月JOLTs職位空缺718.1萬人，預期 737.8萬人，前值由743.7修正為735.7萬人。周四，美國8月挑戰者企業裁員人數8.5979萬人，前值 6.2075萬人。美國8月ADP就業人數 5.4萬人，預期6.5萬人，前值10.4萬人。美國8月標普全球服務業PMI終值 54.5，預期55.4，前值55.4。美國8月ISM非製造業PMI 52，預期 50.1，前值 50.1。周五，美國8月季調後非農就業人口 2.2萬人，預期7.5萬人，前值由7.3萬人修正為7.9萬人。美國8月失業率 4.3%，預期4.30%，前值4.20%。本周美國ADP就業人數與非農就業人數均不及預期，除了教育保健和休閒住宿服務外基本全面陷入負增長，失業率上行至2021年以來的高值4.3%，勞動力市場需求減弱，市場交易美國9月降息預期。美國司法部已對聯儲局理事庫克展開刑事調查併發出傳票，聯儲局獨立性受到質疑，風險溢價提升。受多種因素影響，黃金價格創歷史新高。隨着關税對美國經濟產生影響，消費者對通脹的擔憂也將加劇，在通脹加劇之際，潛在的降息為美元貶值創造了肥沃的土壤。在通脹持續走高的環境下降息，極有可能推高金價。地緣衝突持續，俄烏雙方未見緩和跡象，委內瑞拉局勢緊張。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，全球多國財政赤字處於高位，國債利率上漲，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，目前黃金股估值處於較低水平，關注黃金股配置機會。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。本周市場開始交易9月降息，白銀價格持續突破。白銀金融投資需求約佔總需求的40%，工業需求佔60%。預計2025年全球白銀短缺幅度約達3660噸，基本面支撐銀價，預計未來幾年，供需缺口將持續擴大。當前「金銀比」處於高位，有望在寬鬆環境及工業需求提振背景下實現修復，受工業需求支撐，白銀價格彈性更大，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。1.2.基本金屬1.2.1.一周重點新聞1.艾芬豪礦業在哈薩克斯坦發現地表銅礦，計劃開展鑽探作業外電9月5日消息，金屬礦商艾芬豪礦業公司（Ivanhoe Mines）報告稱，在哈薩克斯坦楚薩雷蘇盆地（Chu-Sarysu basin）發現了出露地表的銅礦化帶，該盆地是世界上最大、勘探最少的沉積物銅礦區之一。此前艾芬豪礦業與英國Pallas Resources成立合資企業獲得了該盆地內一片面積達1.6萬平方公里土地的勘探權。公司表示，在盆地南部Merke許可證礦區的野外勘察中，團隊在一個20米厚的岩層段內發現了可見的孔雀石、藍銅礦與輝銅礦；多份地表樣品檢測顯示，銅品位介於1%至5%之間。（上海金屬網編譯）2.自由港麥克莫蘭加碼投資Amarc的JOY銅礦項目外電9月4日消息，自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）將向Amarc Resources在加拿大不列顛哥倫比亞省的JOY銅礦項目追加投資7500萬加元（5400萬美元），標誌着雙方於2021年簽署的 「權益獲取協議」正式進入第二階段。根據該投資條款，自由港需在五年內每年至少投入1000萬加元（700萬美元），使其在JOY中額外獲得10%的權益。2025年的JOY勘探計劃預算超過1200萬加元（870萬美元），完全由自由港資助。鑽探工作已經在進行中，有三台鑽機專注於擴大高品位、近地表的AuRORA礦床。（上海金屬網編譯）3.Austral敲定嘉能可收購Rocklands銅礦項目的協議外電9月3日消息，Austral Resources Australia公司已與嘉能可簽署了具有約束力的協議，涵蓋孖展、承購和收費安排，以確保完成其對昆士蘭州Rocklands銅礦項目收購所需的最後部分。該方案包括一項1500萬美元的貸款、一項銅精礦承購協議和一項旨在確保Rocklands加工廠充分利用的收費協議。這些協議將使Austral能夠滿足收購Rocklands所有者澳大利亞銅資源公司Copper Resources Australia（CRA）的剩餘先決條件。（上海金屬網編譯）4.8月份中國電解鋁生產成本小幅增加2025年8月中國電解鋁行業呈現「成本增加，利潤小幅下行」的態勢。根據安泰科測算，當月電解鋁加權平均完全成本（含税）為16365元/噸，按月增加220元/噸或1.4%；按年下降882元/噸或5.1%，這一成本走勢主要緣於8月份氧化鋁和電力等價格的上漲。從電價來看，8月份用電價格穩中有增：一方面，煤炭價格觸底反彈，成本測算期內山西動力煤(Q5500)均價為638元/噸，按月增加4.4%，自備電價格小幅上漲；另一方面，不同企業網電價格有所波動，但整體仍然以穩為主。當月電解鋁行業綜合含税用電價格為0.382元/千瓦時，按月上漲0.0027元/千瓦時。（安泰科）1.2.2.價格及庫存本周LME市場，銅較上周下跌0.05%至9,897.50美元/噸，鋁較上周下跌0.63%至2,602.50美元/噸，鋅較上周上漲1.55%至2,857.50美元/噸，鉛較上周下跌0.30%至1,985.00美元/噸。本周SHFE市場，銅較上周上漲0.92%至80,140.00元/噸，鋁較上周下跌0.22%至20,695.00元/噸，鋅較上周上漲0.07%至22,155.00元/噸，鉛較上周上漲0.12%至16,900.00元/噸。庫存方面，本周LME市場，銅較上周減少0.60%，鋁較上周增加0.75%，鋅較上周減少4.34%，鉛較上周減少4.92%。本周SHFE市場，銅較上周增加2.64%，鋁較上周減少1.21%，鋅較上周增加1.22%，鉛較上周增加3.34%。1.2.3.銅：宏觀環境支撐銅價，需求以剛需為主聯儲局降息預期持續，全球財政環境處於寬鬆環境，宏觀環境支撐銅價。供應方面，國內TC再次下調，礦端供應持續偏緊，但精銅生產與廢銅供應仍保持穩定。7月電解銅產量仍處於較高水平，且8月冶煉廠檢修計劃進一步減少，預計產量將繼續維持高位。需求方面，本周銅價延續上漲態勢，但下游對高位銅價接受度有限，採購行為趨於謹慎，成交多以剛需和低價貨源為主。儘管周內需求展現出一定韌性、採購情緒略有回暖，但由於近期進口銅及國內煉廠貨源集中到貨，對市場形成明顯衝擊。供應壓力抑制庫存消耗節奏，最終導致庫存再度累積。本周上期所庫存較上周增加2,103噸或2.64%至8.19萬噸。LME庫存較上周減少950噸或0.60%至15.80萬噸。COMEX庫存較上周增加27,502噸或9.90%至30.53萬噸。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，市場開始交易9月降息預期，宏觀環境支撐銅價，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。1.2.4.鋁：需求存在轉弱壓力，氧化鋁過剩格局未改供應方面，國內電解鋁產能平穩運行，高利潤刺激下，復產逐步進行，但整體有限。需求端，下游採購意願普遍不高，多數企業維持按需補庫策略，國內光伏搶裝結束，汽車庫存壓力仍存，家電排產減少，需求有轉弱壓力。原料端，本周氧化鋁運行產能降低，但當前運行產能降低幅度尚未扭轉過剩格局，且運行產能降低的主要原因在於，部分企業開啓常規檢修，焙燒爐負荷降低，拉長周期來看對氧化鋁產量影響有限。庫存方面，本周上期所庫存較上周減少1,518噸或1.21%至12.41萬噸。LME庫存較上周增加3,625噸或0.75%至48.47萬噸。宏觀環境持續改善。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。1.2.5.鋅：下游出現累庫，鋅價偏弱震盪7月鋅礦砂及其精礦進口量為50.1萬噸，按年增加37.7%，礦端供應持續增加，冶煉廠鋅精礦庫存已補至同期中位水平以上，冶煉利潤按月上行，供給端有增量預期。需求端，鍍鋅、鋅合金等下游出現累庫壓力，整體需求平淡，鋅價偏弱震盪。庫存方面，本周上期所庫存較上周增加1,052噸或1.22%至87,032噸。LME庫存較上周減少2,450噸或4.34%至54,050噸。1.2.6.鉛：需求整體偏淡，鉛價震盪運行本周再生鉛冶煉企業檢修增加，導致地域性供應進一步收緊，尤其最大產區安徽的產量下降明顯，促使當地及周邊下游企業採購更傾向於轉向原生鉛。同時，受上合峯會和閲兵活動影響，上半周華北、華中等區域車輛運行受限，冶煉企業發貨周期延長，部分下游企業轉而繼續消耗社會倉庫中的鉛錠庫存，社會鉛錠庫存延續去庫態勢。但目前鉛消費表現平淡，後續社會鉛錠庫存或面臨累積壓力。庫存方面，本周上期所庫存較上周增加2,162噸或3.34%至66,834噸。LME庫存較上周減少12,850噸或4.92%至248,200噸。1.3.小金屬1.3.1.一周重點新聞金鉬股份擬與紫金礦業合作開發安徽金寨沙坪溝鉬礦8月29日金鉬股份(601958.SH)公告稱，公司與紫金礦業簽署《合作意向書》，雙方就合作開發安徽金寨沙坪溝鉬礦達成初步意向。紫金礦業擬以成本價向金鉬股份轉讓持有的金沙鉬業部分股權，轉讓完成後，紫金礦業(或其關聯企業)持有金沙鉬業60%股權，金鉬股份合計持有金沙鉬業34%股權。雙方還計劃共同出資設立冶煉公司，從事鉬金屬的冶煉及深度加工等業務。該意向書為框架性約定，後續能否簽訂正式交易合同存在不確定性。（金鉬股份）1.3.2.價格變化1.3.3.鎂：成本小幅上漲，鎂市場整體保持穩定鎂錠價格較上周上漲0.11%至18,580元/噸。需求端，國內需求總體保持穩定。供應端，鎂冶煉企業挺價意願較為一致，讓價出貨情況基本不存在。成本端，煤炭價格小幅上行，蘭炭價格基本穩定，硅鐵價格基本穩定，總體成本小幅上漲。1.3.4.鉬、釩：成本支撐，價格堅挺鉬鐵價格較上周上漲1.73%至29.45萬元/噸，鉬精礦價格較上周上漲2.12%至4,575元/噸。原料成本端有所上漲，但下游價格未跟進，冶煉工廠生產再度陷入倒掛及虧損邊緣，產業鏈上下游僵持。原料生產成本端相對居高，鉬價格受到支撐。五氧化二釩價格較上周上漲0.65%至7.80萬元/噸，釩鐵價格較上周維持8.75萬元/噸。釩鐵市場表現仍較疲軟，普通廠家供大於求，價格上漲仍存阻力；五氧化二釩市場堅挺，但高位成交跟進積極性一般。1.4.行情回顧1.4.1.行業板塊表現本周上證指數報收3,812.51點，周跌幅1.18%；滬深300報收4460.32點，較上周下跌0.81%；本周SW有色金屬板塊較上周上漲2.12%。從細分行業看，黃金、鋰、銅、鉛鋅、鎳鈷錫銻、鋁、其他稀有金屬分別上漲10.66%、6.32%、5.73%、3.81%、3.61%、0.59%、0.51%；鎢、稀土及磁性材料分別下跌4.85%、9.50%。1.4.2.個股表現基本金屬、貴金屬、除稀土外的小金屬、除磁材外的金屬新材料的上市公司中，周漲幅前五分別是西部黃金、白銀有色、中金黃金、山東黃金、盛達資源，漲幅分別為49.70%、16.19%、13.65%、12.98%、12.00%。周跌幅前五分別是中洲特材、雲南鍺業、華陽新材、宏創控股、金田股份，跌幅分別為8.51%、8.15%、8.10%、7.60%、7.43%。2.風險提示1）聯儲局政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。重點報告行業報告：【鋰資源行業深度報告】行業深度：海外鋰資源企業近況總結，近憂與遠慮同在行業深度：澳洲鋰礦2021Q4季報總結，2022年得資源者得天下行業深度：全球硬巖鋰礦全梳理，未來2年新增供給非常有限行業深度：全球鋰資源概況一覽，中國鋰應當自強行業深度：全球鋰資源近況梳理，再推四川鋰礦公司行業深度：澳洲鋰礦2020Q4近況梳理，看好2021年鋰精礦價格上漲行業深度：從川能動力看四川鋰想佈局【鋰資源企業深度報告】公司深度：融捷股份（002192）坐擁優質鋰礦資源，主營業務即將開花結果公司深度：盛新鋰能（002240）加速佈局鋰資源產業鏈，躋身一線鋰鹽供應商公司深度：川能動力（000155）新能源佈局輪廓初成，依託鋰電資源實現二次騰飛公司深度：金圓股份（000546）執行效率超強，快速轉型的鋰鹽新貴公司動態：江特電機（002176）坐擁大量鋰雲母資源，積極推進有序開發【鋰行業數據高頻跟蹤】行業動態：5月鋰鹽進出口量按月改善明顯，智利出口中國碳酸鋰均價漲至6.37萬美元噸行業動態：4月上海碳酸鋰進口量按月大幅下滑，智利出口中國碳酸鋰均價翻番至5.38萬美元噸行業動態：3月鋰鹽進出口量按月大增，澳洲黑德蘭港鋰精礦出口量按月持續改善行業動態：1-2月鋰鹽進口量實現按年增長，澳洲黑德蘭港鋰精礦2月起對中國恢復正常發貨【碳中和系列】行業深度：全球氣候峯會的前世今生，COP26 期待與分歧同在行業深度：全球碳交易市場的前世今生，中國可汲取的教訓與面臨的挑戰行業點評：全國碳排放市場建設邁出第一步，新能源行業有望持續受益【固廢市場系列報告】行業深度|類消費市場升級化下的必然選擇，環衞市場化動機足空間大行業深度|詳剖河南省固廢市場，為何我們看好垃圾焚燒和環衞行業深度|詳剖湖南省固廢市場，環衞市場化率待提高行業深度|詳剖江西省固廢市場，垃圾清運和垃圾焚燒雙短板正逐步補齊行業深度|詳剖安徽省固廢市場，垃圾清運體系加速完善值得期待行業深度|詳剖山西省固廢市場，整體較弱競爭格局較分散行業深度|詳剖湖北省固廢市場，環衞市場碎片化現象明顯相關聲明注：文中報告選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。證券研究報告：《非農數據不及預期，市場交易降息預期，持續關注金銀銅鋁投資機會》分析師：晏溶執業編號：S1120519100004分析師：陳宇文執業編號：S1120525070003報告發布日期：2025年9月7日華西證券有色金屬行業研究團隊晏溶：2019年加入華西證券，現任有色金屬行業首席分析師。華南理工大學環境工程碩士畢業，曾就職於深圳市場監督管理局、廣東省環保廳直屬單位，曾參與深圳市碳交易系統搭建，6年行業工作經驗+1年買方工作經驗+5年賣方經驗。2023年財新資本市場中國行業分析「金屬和採礦」最佳進步團隊；2022年Wind金牌分析師電力及公用事業第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析師公用事業第六名，2022年中國證券業分析師金牛獎環保組第五名；2021年入圍新財富最佳分析師評選電力及公用事業行業，2021年新浪金麒麟最佳新鋭分析師公用事業行業第二名，2021年Wind金牌分析師電力及公用事業行業第四名；2020年Wind金牌分析師電力及公用事業行業第三名，2020年同花順iFind環保行業最受歡迎分析師。熊穎：2022年加入華西，澳大利亞昆士蘭碩士，兩年賣方經驗。陳宇文：2024年加入華西，聖路易斯華盛頓大學碩士，一年賣方經驗。重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施。通過本訂閲號發布的觀點和信息僅面向華西證券的專業投資機構客户。若您並非華西證券客户中的專業投資機構客户，為控制投資風險，請取消訂閲、接受或使用本訂閲號中的任何信息。因本訂閲號受限於訪問權限設定，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}